W pracy ograniczymy naszą uwagę tylko do idei powiązania jednowskaźnikowego równania Sharpe'a-Lintnera-Mossina z klasycznym optymalizacyjnym modelem wyboru portfela inwestycyjnego H. Markovitza. Model ten należny do modeli typu wariancyjne ryzyko - oczekiwany dochód. (fragment tekstu)
This paper is some kind of a discussion about both the necessity and possibility of asymmetric copula applications. Presented deliberation is settled in the context of financial portfolio analysis that, in a specific way, requires taking the correlations of the component assets into consideration, which creates an opportunity for asymmetric copula implementation. Mentioned issues are exemplified by real two-asset portfolio optimization.
In this paper we provide a brief survey of some parametric estimation procedures for copula models. We review approaches to inference on copulas for random samples with dependent marginals and we also discuss the issue of robustness of estimation methods. The methods were considered in the context of the presence of outliers.
Zdaniem autora, jednostka gospodarcza może wyceniać portfel obligacji o oprocentowaniu stałym, stanowiący inwestycję długoterminową, w wartości godziwej oraz odnosić skutki wyceny na wynik finansowy tyko wówczas, jeżeli prowadzi to do uzyskania bardziej przydatnych informacji, jeżeli prowadzi to do wyeliminowania tzw. niedopasowania księgowego. Dla porównania MSR 39 przed wprowadzeniem poprawki "Opcja wartości godziwej" pozwalał każdy składnik aktywów finansowych lub zobowiązań finansowych wyceniać w wartości godziwej, a skutki przeszacowania odnosić bezpośrednio na wynik finansowy. Jedynie instrumenty kapitałowe, dla których nie istnieje cena rynkowa na aktywnym rynku i których wartości godziwej nie można wycenić w wiarygodny sposób, nie mogły być zakwalifikowane do kategorii aktywów lub zobowiązań finansowych wycenianych w wartości godziwej przez wynik finansowy. Zatem wpływ wyceny instrumentów finansowych w wartości godziwej na wynik finansowy jednostki gospodarczej w obecnie obowiązującym MSR 39 został ograniczony. Wyjątek stanowią instrumenty pochodne, które (bez względu na termin wygaśnięcia, planowanej sprzedaży) zgodnie z par. 9a MSR 39, w dalszym ciągu kwalifikuje się do aktywów finansowych lub zobowiązań finansowych przeznaczonych do obrotu. (fragment tekstu)
EN
This article describes "Fair Value Option" amendment, which has been added to International Accounting Standard no 39. IAS no 39 (before the introduction of this amendment) permitted any financial assets (except financial assets whose fair value is not verifiable) to be measured at fair value, but liabilities that are contractually related to their standard required to be measured at amortised cost. In this case the use of the "Fair Value Option" avoids reporting the volatility that would arise if the assets were measured at fair value and the offsetting liabilities were measured at amortised cost - in consequence only matched positions (for example long-term fixed income bonds portfolio finances by issue of fixed income bonds) are recognized in the same way (at fair value). Therefore the influence of financial instruments valuation (at fair value) on profit is presently limited. (original abstract)
5
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Analiza i ocena poziomu efektywności rynków finansowych jest przedmiotem badań przeprowadzanych w ramach teorii inwestycji. Poszukując anomalii w zachowaniu się rynków finansowych, analizuje się m.in. skuteczność różnych strategii inwestycyjnych. Systematyczne uzyskiwanie w testach zwrotów wyższych od rynkowych może świadczyć o słabości hipotezy rynków efektywnych i przysparzać argumentów zwolennikom aktywnie zarządzanych portfeli instrumentów finansowych. W artykule analizowano skuteczność inwestycyjną strategii fundamentalnej, opartej na selekcji spółek do portfela według poziomu wybranych parametrów finansowych. W badaniu wykorzystano wskaźnik ROE oraz roczną stopę wzrostu zysku netto. Testy przeprowadzono dla spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych (GPW) w Warszawie, na rynku głównym, dla danych z lat 2001-2010. Jako cel przeprowadzanego testu postawiono analizę poziomu osiąganych stóp zwrotu z portfeli fundamentalnych oraz ocenę ich struktury i powtarzalność w różnych okresach badawczych. W artykule poszukiwano odpowiedzi na pytanie, czy osiągane stopy zwrotu z portfeli fundamentalnych są spowodowane pojedynczymi zdarzeniami dotyczącymi poszczególnych spółek, czy też wynikają z generowania systematycznych ponadprzeciętnych dochodów z większości akcji wchodzących w skład portfeli. (fragment tekstu)
EN
This paper presents empirical tests of the relation between fundamental ratio (ROE, earning) and average return on the Warsaw Stock Exchange. The analysis examines a simple fundamental strategy. The test shows that when portfolios are formed on fundamental ratio, we observe abnormal return. Portfolio of high fundamental ratio outperforms the WIG index, generates a several dozen percent annual average return between 2002 and 2010, but susceptible to random factors. (original abstract)
Celem niniejszej pracy jest przedstawienie strategii inwestycyjnych zakładów ubezpieczeń, pokazanie w jaki sposób towarzystwa ubezpieczeniowe konstruują swoje portfele inwestycyjne oraz dokonanie oceny działalności inwestycyjnej zakładów ubezpieczeń zarówno działu I, jak i działu II. (fragment tekstu)
Rozważono możliwości wykorzystania modeli klasy GARCH do modelowania czynników ryzyka makroekonomicznego portfeli inwestycyjnych oraz wybranych spółek giełdowych. Czynniki ryzyka makroekonomicznego szacowane są przy tym za pomocą analizy czynnikowej. Do wyodrębniania czynników wykorzystana została metoda głównych składowych z uwzględnieniem znormalizowanej rotacji varimax. Główne składowe oszacowano na podstawie trzydziestu zmiennych makroekonomicznych obejmujących indeksy giełdowe, kursy walut i ceny surowców naturalnych. (fragment tekstu)
8
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Zaprezentowany w artykule przykład empiryczny pozwala na postawienie hipotezy, że opcje barierowe dają inwestorom szersze możliwości uzyskiwania wysokich stóp zwrotu, jednocześnie jednak komplikują zasady zarządzania ryzykiem. Z pewnością zaproponowane tutaj metody tworzenia portfeli opcyjnych można uznać za bardzo uproszczone, jednak celem artykułu było jedynie wskazanie możliwości inwestycyjnych, jakie dają wybrane opcje egzotyczne - opcje barierowe.(fragment tekstu)
EN
This paper presents an outline of information about exotic options, especially concerning barrier options. Then pricing methods of European and chosen barrier options have been shown. The main goal of the article is a comparison of the investment possibilities using barrier and European options. The proposed methods of pricing and investment have been checked on the synthetic options on WIG20 index based on real historical data from period of 26/06/1998- 19/09/2008. The results of an empirical analysis carried out may lead to the conclusion that in the analysed period the investments based on the barrier options portfolios gave much higher returns.(original abstract)
W artykule przedstawiono koncepcję sterowania kapitałem w procesach wyboru efektywnej strategii inwestowania na rynku kapitałowym. Druga część artykułu dotyczy oceny decyzyjnej wyboru optymalnego momentu odsprzedaży portfela. Zakupiony portfel został zoptymalizowany według dwóch wariantów. Portfel I wyliczony został przy zastosowaniu "metody tradycyjnej" opartej na modelu programowania kwadratowego i funkcji Lagrange'a. Portfel II opiera swoją strukturę na wykorzystaniu elementów teorii niezawodności oraz metody programowania dynamicznego. (abstrakt oryginalny)
EN
The article presents a concept of capital management using processes for selecting an effective investment strategy for a capital market. The second part of the article concerns the assessment of a decision choosing the optimal time for selling a portfolio. The assembled portfolio was optimized by means of two variants: one using elements of reliability theory and the dynamic programming method, while the other variant took advantage of the "traditional method" based on a quadratic programming model and the Lagrange function.(original abstract)
Pomimo kryzysu gospodarczego rynek oferuje szeroki wachlarz rozwiązań, które różnią się od siebie stopniem ryzyka. w Artykule omówiono portfele inwestycyjne, różniące się stopniem ryzyka: portfele bezpieczne, cechujące się średnim ryzykiem i te o wysokim poziomie ryzyka.
The family of effective financial instruments was described as an Atanassov intuitionistic set. Obtained model was applied for the choice of components of financial portfolio. For last, an empirical example was shown and was discussed.(original abstract)
Przedstawione wyżej modele linearyzują problem zarządzania portfelem aktywów kapitałowych. Jest to rozwiązanie ograniczone do dziedziny aktywów kapitałowych pozbawionych ryzyka wartości przyszłej. Zbiory decyzji dopuszczalnych pokazanych tutaj zadań optymalizacyjnych można dodatkowo ograniczyć warunkami powstającymi znajdują przy rozważaniu problemu immunizacji portfela. Zaprezentowane modele mogą zostać wykorzystane przy zarządzaniu portfelem obligacji stałokuponowych. Znajdują także zastosowanie przy wyznaczaniu Linii Rynku Kapitałowego opartej na punkcie obrazującym instrument finansowy wolny od ryzyka. Reasumując, przedstawione wyniki mogą znaleźć zastosowanie w deterministycznych sektorach dowolnych rynków finansowych. (fragment tekstu)
Strategie opisane w pracy pozwalają inwestorom w skonstruowanych przez nich portfelach zarządzać wartością narażoną na ryzyko. Symulowany portfel przedstawiony w pracy składał się z akcji dwóch różnych podmiotów. Ze względu na małą ilość stopni swobody tego portfela, nie można było skonstruować dodatkowych założeń (np. na dryf lub zmienność portfela). (fragment tekstu)
Istnienie korelacji pomiędzy różnymi walorami odgrywa kluczową rolę w teorii doboru najefektywniejszego portfela dóbr finansowych. Metody tworzenia taksonomii portfela inwestycyjnego wykorzystują informacje zawarte w szeregach czasowych dotyczących cen akcji, wskazując na stopień synchronizacji dynamiki obrotów akcjami na rynkach finansowych. W pracy zaprezentowano metody pozwalające otrzymać hierarchiczne i niehierarchiczne reprezentacje struktury portfela inwestycyjnego. (fragment tekstu)
Wydarzenia ostatnich kilku lat sprawiły, że zagadnienia zarządzania ryzykiem wydają się byc głównym wyzwaniem stojącym przed finansami XXI wieku. Niniejsza praca koncentruje się na zarządzaniu ryzykiem, a dokładniej na jego minimalizacji w portfelu inwestycyjnym. W celu kwantyfikacji ryzyka wybrano bardzo popularną miarę zwaną wartością zagrożoną (Jorion (2001). Zaproponowane strategie optymalizacji portfela inwestycyjnego ze względu na wartość zagrożoną, uwzględniają dwa podejścia (Chrzan, Iskra (2007): - minimalizację wartości zagrożonej dla ustalonego poziomu tolerancji (istotności) & - minimalizację prawdopodobieństwa &, zdarzenia, że spadki wartości portfela będą większe od założonej wartości zagrożonej. (fragment tekstu)
The paper discusses application of stochastic programming approach to the portfolio selection problem involving estimation risk. It focuses on problems aiming at assuring that the portfolio risk does not exceed a given limit with high probability. For solving the problems the sample approximation approach is proposed for which the most important issues like a method used for generating subsamples, setting the correct number of subsamples and empirical confidence level parameter are discussed. As far as the first issue is concerned a bootstrap approach was superior to Monte Carlo method in a simulation study based on returns data of stocks listed on the Warsaw Stock Exchange. For the latter problems it is advised changing the empirical confidence level parameter instead of the number of subsamples to match expected confidence level of the stochastic program. It is also shown that the discussed approach is suitable for investors with high risk aversion.121-136
The article discusses a concept of optimizing an investment portfolio by means of a dynamic programming method, taking into account a short sale option and building a minimum risk portfolio. The process for effective selection of financial instruments makes use of the elements of reliability theory. This enables obtaining higher "durability" of forecasts of the utilised elements of the optimized portfolio. Discussions concerning the presented concept are enhanced by a practical example (derived from the capital market). In the last part of the article, the results provided by the proposed method were used for building a minimum risk portfolio.(original abstract)
Do oceny efektywności inwestycyjnej otwartych funduszy inwestycyjnych akcji oraz zrównoważonych w pracy wykorzystano wskaźniki: Sharpe'a-Izraelsena, Omega i nadwyżkową stopę zwrotu UPR. Jako benchmark rynkowy przyjęto indeksy WIG oraz WIG20. Praca jest kontynuacją wcześniejszych badań, w których zastosowano dwie miary: Information Ratio oraz wskaźnik Sortino. W celu dokonania porównania uzyskanych wyników pod uwagę wzięto te same okresy badań, tj. okres hossy (2003-2007) i bessy (2007-2011). W konsekwencji okazało się, że rankingi tworzone na podstawie wykorzystanych wskaźników oraz wskaźników Sortino i Information Ratio prowadzą do podobnych wniosków. Niestety, niezbyt pochlebnych dla zarządzających portfelami inwestycyjnymi funduszy. Zmienność pozycji rankingowych funduszy jest bardzo duża i nie pozwala wyłonić zdecydowanych liderów rynku.
EN
In order to assess the investment effectiveness of the open-end equity and balanced mutual funds, the following indicators were used in the paper: Sharpe- Izraelsen's, Omega and UPR. WIG and WIG20 indexes were treated as the market benchmarks. The paper is the continuation of the previous research, in which Information Ratio and Sortino were used. To make the comparison, the same periods of reOcena zarządzania portfelami otwartych funduszy inwestycyjnych... 147 search, i.e. bullish market (2003-2007) and bearish market (2007-2011) were taken into account. Consequently, the research showed that the ratings created on the basis of the used indicators, as well as Sortino and Information Ratio indicators lead to similar conclusions. Unfortunately, the results seem to be not very favourable for managers of the fund's portfolios. The changeability of the rating positions of open-end equity, as well as balanced mutual funds is very considerable and that is why it is impossible to decide upon the definite leaders of the market
W opracowaniu rozpatrzono dwie strategie doboru struktury wartościowej portfela:minimalizację wartości VaR przy zadanym poziomie tolerancji α,minimalizację prawdopodobieństwa α (poziom tolerancji) przekroczenia przez VaR z góry zadanej wartości. (fragment tekstu)
Celem opracowania jest przedstawienie badań własnych w zakresie strategicznej alokacji aktywów przez wybrane państwowe fundusze majątkowe. Sformułowany wyżej cel będzie realizowany poprzez studia literaturowe (w głównej mierze zagraniczną literaturę przedmiotu) oraz analizę profili inwestycyjnych funduszy, przeprowadzoną na podstawie informacji dostępnych na stronach internetowych funduszy.(fragment tekstu)
EN
Financial aspects of sovereign wealth funds activity, despite some progress made in the last years, are still not fully known and understood. This paper attempts to shed light on some of these concerns. The main goal of this article is to examine strategic asset allocations within the group of sovereign wealth funds. The first section reviews the literature on financial aspects of sovereign wealth funds and recent finding on this issue. The second section discusses two types of assets allocation in the context of sovereign wealth funds. The third section examines and describes the strategic assets allocation for a group of 11 funds. This study adds to the literature by pointing out the difference in strategic asset allocation between saving funds, stabilization funds and contingent reserve pension funds. Evidence of empirical analysis suggests that stabilization funds have less groups of assets in their investment portfolios than saving funds and contingent reserve pension funds. It also argue that share of equities in overall portfolio of savings funds is greater than in contingent reserve pension funds. Finally, suggestions are made, to expand the scope of the study, to be able to analyze the relation between strategic assets allocation and financial performance of the funds. (original abstract)
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.