Wyniki wyszukiwania - BazTech

1

Możliwości opisu ryzyka w metodzie symulacyjnej wykorzystywanej do oceny górniczych projektów inwestycyjnych

Kopacz M.

Przegląd Górniczy

|

2011

|

T. 67, nr 6

16-22

PL

W artykule krótko zdefiniowano znaczenie ryzyka w kategoriach metod symulacyjnych oraz dokonano krótkiej charakterystyki istoty metody Monte Carlo. Zaprezentowano możliwości jej wykorzystania oraz zasady prawidłowego modelowania dostosowanego do specyfiki górniczych projektów inwestycyjnych (GPI). Przytoczono również najważniejsze zalety metody oraz trudności w stosowaniu technik symulacyjnych. Omówiono ponadto kwestie właściwego doboru czynnika dyskontowego, konsekwencje dynamicznego próbkowania rozkładów gęstości prawdopodobieństwa zasobów w złożu i zmiennego tempa eksploatacji zasobów złóż. Zwrócono uwagę na problem właściwego modelowania rozkładów statystycznych danych empirycznych w przypadku braku możliwości posługiwania się jednym rozkładem statystycznym. Rozważania kończy zestawienie uwarunkowań stosowania tradycyjnych testów statystycznych dobroci dopasowania do oceny zgodności rozkładów teoretycznych z empirycznymi wyznaczonymi na postawie próby. Autor rekomenduje również wykorzystanie w tym zakresie kryteriów informacyjnych Schwarza (SIC), Akaike'a (AIC) czy Hannan-Quinna (HQIC) równolegle z tradycyjnymi testami A-D (Andersona-Darling), K-G (Kolmogorova-Smirnowa) czy χ (Chi-kwadrat).

EN

In the article briefly the meaning of risk in categories of simulation methods was defined and a short characteristics of essence of the Monte Carlo method has been performed. The possibilities of its application and rules of correct modelling adapted to the specificity of mining investment projects (MIP) were presented. Furthermore, the most important advantages of this method and difficulties in simulation technique application were quoted. Moreover, the questions of suitable selection of the discount factor, consequences of dynamic sampling of probability density distributions of resources in the deposit and changeable pace of deposit resources exploitation were discussed. Attention was drawn to the problem of appropriate modelling of statistical distributions of empirical data in the case of lack of possibility to use one statistical distribution. The considerations ends a specification of conditionings of use of traditional statistical tests of goodness adaptation to the conformity assessment of theoretical distributions with empirical ones determined on the basis of a test. The author recommends also to use within this scope the Schwarz, Akaike or Hannan-Quinn information criteria ( SIC, AIC or HQIC) parallel with A-D (Anderson-Darling), K-G (Kolmogorov-Smirnov) or χ2 (Chi-square) tests.

2

Nowe górnicze projekty inwestycyjne

Fabich S., Sadecki Z., Kokot B.

Cuprum : czasopismo naukowo-techniczne górnictwa rud

|

2008

|

nr 2

125-141

PL

Okres intensywnych prac projektowych o fundamentalnym znaczeniu dla LGOM kończy się wraz z budową kopalni "Sieroszowice". Utrzymuje się zapotrzebowanie na projekty modernizacyjne i odtworzeniowe mocy produkcyjnych zakładów górniczych, przeróbki mechanicznej, zakładów zaplecza KGHM. W ostatnich latach obserwuje się wzrost zainteresowania poszerzeniem bazy zasobowej oraz prac projektowych nad zagospodarowaniem potencjalnych złóż rudy miedzi. Ponadto doświadczenia nasze wykorzystywane są w projektach górniczych realizowanych dla zagranicznych przedsiębiorstw.

EN

The period of intense design works which were of fundamental importance for the Legnica-Glogow Copper Basin completed with the Sieroszowice Mine construction. There is still a need for some modernization and replacement projects for maintaining the production capacity of mines, concentrators and back-up facilities of KGHM Polska Miedz SA. During last years the increased interest in the resource base enlargement and design works concerning the potential copper ore deposits management is observed. Moreover our experience is used in foreign mining projects.

3

Wykorzystanie teorii preferencji do wyceny wartości przedsięwzięcia górniczego kalkulowanego za pomocą symulacji Monte Carlo

Saługa P.

Gospodarka Surowcami Mineralnymi

|

2006

|

T. 22, z. 1s

65-75

PL

Jedną ze stosowanych współcześnie metod analizy ryzyka jest wykorzystywanie w arkuszu zdyskontowanych przepływów pieniężnych symulacji Monte Carlo. W myśl teorii, w przypadku przedstawienia wszystkich niepewnych zmiennych wejściowych pod postaciami rozkładów prawdopodobieństwa, powinno się zastosować stopę dyskontową 'wolną od ryzyka'. Powoduje to nieporozumienia w kontekście wartości projektu, gdyż takie postępowanie prowadzi do jej zawyżenia. Artykuł pokazuje, iż problem doboru stopy dyskontowej w symulacji Monte Carlo znajduje swe rozstrzygnięcie w tzw. teorii preferencji.

EN

Monte Carlo simulation is a computational method which takes into account uncertainty of input parameter. Among many possible applications, the method is used in economic evaluation of mining projects (DCF technique). The probability distributions, used inMonte Carlo simulation, reflect the uncertainty of some variables and risk incorporated in project analysis. That's why the risk component in a risk-adjusted discount rate decreases in proportion to the amount of risk expressed in the probabilistic range of input values - if all risks are totally incorporated, a riskless discount rate must be used. Because of this fact, there is a misunderstanding about the project's value in Monte Carlo simulation. The paper presents the preference theory concepts which apply particularly well to mineral project valuation and are especially useful for Monte Carlo simulation outcomes.

4

Determining mineral project value - the preference theory

Saługa P., Sobczyk E. J.

Górnictwo i Geoinżynieria

|

2005

|

R. 29, z. 3/2

105-110

EN

The paper provides an alternative to expected value approach based on preference theory. Preference theory, taking into account investors' attitude towards risk, enables them to utilize a relatively consistent measure of valuation across a broad range of risky project. The theory concepts apply particularly well to mineral project evaluation and are especially useful for Monte Carlo simulation outcomes - especially for project valuation and decision-making purposes.

PL

Praca przedstawia alternatywną, w stosunku do kryterium wartości oczekiwanej, metodologię wyceny projektów, opartą na teorii preferencji. Teoria ta, uwzględniając skłonność inwestora do podejmowania ryzyka, dostarcza relatywnie spójnego miernika wyceny, co ma szczególne znaczenie w przypadku konieczności wyboru spośród różnych możliwości inwestycyjnych. Reguły teorii znajdują szczególne zastosowanie w procesach decyzyjnych oraz wyceny górniczych projektów inwestycyjnych, zwłaszcza wtedy, gdy inwestor ma do dyspozycji wyniki symulacji Monte Carlo.

5

Strategic value and its assessment in the evaluation of mineral projects

Kozarkiewicz-Chlebowska A.

Gospodarka Surowcami Mineralnymi

|

2003

|

T. 19, z. 4

99-106

EN

Strategic value of a project (or the value of strategic opportunities) appears when the realization of a project offers additional opportunities which would not be discovered if the project had not been chosen to be realized. The projects with strategic value are often called creating options as they give the rights, but not the obligation, to use these additional opportunities, an investor will exercise the option if he finds it beneficial. Many investment project connected with the exploration and development of mineral resources have strategic values. The main aim of this paper is to present the importance of the complex analysis of mining investment projects which allows one to discover their strategic value. The paper demonstrates methods of the assessment of a project with strategic value through the application of the approaches based on scenario planning, simulation as well as on real options concept.

PL

Wartość strategiczna projektu, określana jako wartość możliwości strategicznych, dotyczy przypadków, w których realizacja projektu inwestycyjnego otwiera dodatkowe możliwości, które nie pojawiłyby się, gdyby projekt nie został skierowany do realizacji. Projekty z wartością strategiczną określane są często jako kreujące opcje - dają inwestorowi prawo (ale nie obowiązek) wykorzystania tych dodatkowych możliwości, inwestor może zrealizować opcję rzeczową, jeśli uzna, że jest to dla niego korzystne. Wiele projektów z zakresu poszukiwań i eksploatacji surowców mineralnych posiada wartość strategiczną. Celem artykułu jest prezentacja znaczenia pełnej analizy górniczych projektów inwestycyjnych pozwalającej na odkrycie ich wartości strategicznych. W artykule przedstawiono również zasady szacowania wartości projektu z uwzględnieniem wartości strategicznej poprzez zastosowanie podejścia bazującego na analizie scenariuszy, symulacji oraz na wycenie opcji rzeczowych.

6

The new instruments in mineral projects evaluation

Saługa P.

Gospodarka Surowcami Mineralnymi

|

2002

|

T. 18, z. 4

143-148

EN

Discounted cash flow analysis (DCF) is worldwide used tool of mineral projects evaluation. Practice shows, however, that these techniques systematically undervalue mining projects. This defect of DCF technique is partially compensated by popularized in last years option-pricing methods, which were adopted from financial market practice. Such methods allocate value to managerial flexibility. Option-pricing research shows that this methodology always provides with higher values than DCF technique. The primary objective of this paper is critical assessment of classic discounted methods and presenting, as an alternative, the methodology based on option theory.

PL

Techniki zdyskontowanych sald pieniężnych (discounted cash flow, DCF) stanowią obecnie podstawę większości decyzji inwestycyjnych przedsiębiorstw. Jednak - jak pokazuje praktyka - techniki te systematycznie zaniżają wartość górniczych przedsięwzięć inwestycyjnych. Wadę tę częściowo rekompensują zaadoptowane z rynków finansowych i popularyzowane w ostatich latach metody wyceny opcji realnych. Metody te przypisują konkretną wartość elastyczności decyzyjnej inwestorów. Badania w zakresie wykorzystania opcji realnych wskazują, że stosując tę technikę otrzymuje się wartości zawsze wyższe od wartości uzyskiwanych z analizy DCF. Celem artykułu jest krytyczna ocena klasycznych metod dyskontowych oraz przedstawienie, jako alternatywy, metodologii opartej na modelu wyceny opcji.

7

Rola wartości opcji w ocenie ekonomicznej górniczych projektów inwestycyjnych

Saługa P.

Gospodarka Surowcami Mineralnymi

|

2002

|

T. 18, z. spec.

185-192

PL

Powszechnie stosowanym narzędziem oceny ekonomicznej zagospodarowania i eksploatacji zasobów złóż surowców mineralnych w górnictwie światowym jest analiza zdyskontowanych sald pieniężnych. W praktyce okazuje się jednak, że wartości zasobów złóż wycenione za pomocą tej metody są zazwyczaj niższe od ich późniejszych wartości rynkowych. Wadę tę rekompensuje częściowo popularyzowana w ostatnich latach metoda wyceny opcji realnych. Badania wskazują, że stosując tę technikę otrzymuje się wartości zawsze wyższe od wartości uzyskiwanych z analizy zdyskontowanych sald pieniężnych. Interesujące jest, że w pewnych przypadkach różnica ta ma istotne znaczenie, a w innych - mniejsze. Dlatego też, pomimo iż wydawałoby się, że do oceny ekonomicznej górniczych projektów inwestycyjnych powinno się stosować metodę wyceny opcji realnych należy się jednak zastanowić, czy zawsze ma to sens - choć metoda ta jest z pewnością narzędziem lepszym i dokładniejszym to jednak stosowanie jej wiąże się z dużym nakładem pracy. Stąd artykuł przedstawia sugestie, kiedy i którą technikę stosować.

EN

Discounted cash flow analysis (DCF) is worldwide used tool of mineral projects evaluation. Practice shows, however, that the values calculated by this technique are usually lower than their market prices. This drawback of DCF analysis is partially compensated by a real option pricing method popularized in last years. Real option pricing research shows that this methodology always provides with higher values than DCF technique. It is also interesing that this difference is, in same cases, essential, in other it is less important. For this reason, even though it gives better results, it should be considered, whether the use of this methodology is worthwhile,due to its laborious and time-consuming procedure. With regards to the above the paper presents suggestions, which method is appropriate for given circumstances.

8

Opcje realne w ocenie ekonomicznej górniczych projektów inwestycyjnych

Saługa P., Dzieża A., Kicki J.

Gospodarka Surowcami Mineralnymi

|

2002

|

T. 18, z. spec.

157-173

PL

Zalecanym powszechnie w naukach ekonomicznych narzędziem oceny ekonomicznej projektów inwestycyjnych jest analiza zdyskontowanych sald pieniężnych (discounted cash flow, DCF). Okazuje się jednak, że wartości górniczych przedsięwzięć inwestycyjnych policzone według tej metody, są zawyczaj mniejsze od ich późniejszych wartości rynkowych. W ostatnich latach praktykę rynku finansowego zrewolucjonizowały nowoczesne metody pozwalające na pełniejsze uwzględnianie ryzyka i określanie wartości elastyczności decyzyjnej, związanej z zarządzaniem inwestycjami. Opierając się na metodach wyceny opcji finansowych, sformułowano modele wyceny aktywów realnych. Podstawowym celem pracy jest dokonanie krytycznej oceny klasycznych metod dyskontowych i przedstawienie, jako alternatywy, metodologii wyceny opcji realnych. Cel ten zilustrowano przykładem z górnictwa rud cynku i ołowiu.

EN

Traditional economy recommends discounted cash flow (DCF) analysis as a tool of investment evaluation. Yet, the calculated values by this method of mineral projects are usually lower than their later market value. However in the last years financial market practice has been revolutionized by modern methods that adjust for risk and allocate value to managerial flexibility. Based on financial option pricing methods there have been formulated models of real asset pricing. The primary objective of this paper is critical assessment of classic discounted methods and presenting, as an alternative, the methodology of real option pricing. This goal has been illustrated with the Polish zinc-and-lead ores mining example.

9

Stopy dyskontowe w górniczych projektach inwestycyjnych

Saługa P.

Gospodarka Surowcami Mineralnymi

|

2000

|

T. 16, z. 3

91-112

PL

Stopa dyskontowa stosowana do oceny ekonomicznej górniczych projektów inwestycyjnych za pomocą zdyskontowanych przepływów gotówkowych jest zasadniczym parametrem, odzwierciedlającym poziom ryzyka związany z daną inwestycją. Artykuł podaje rodzaje stóp dyskontowych powszechnie stosowanych w górnictwie oraz próbuje określić wysokość stopy dyskontowej dla KGHM Polska Miedź SA.

EN

The worth of a mineral project is the value of the project's future cash flows. Cash flow is an sccounting term that represents the balance of all cash revenues minus cash operating and capital costs at the end of a year for the project. The worldwide project evaluation methods are those, which recognize time value of money, such as the net present value (NPV) and internal rate of return (IRR). Discount rate is examined as a fundamental means of reflecting risk in discounted cash flow analysis. The article gives various kinds of discount rates of mineral projects, including risk-adjusted discount rate and weighted average cost of capital. It describes the way of calculating the rate for a mining company by capital asset pricing model (CAPM). As an example author demonstrates calculation process of the risk-adjusted discount rate for the only Polish mining company, which is presently quotating at the Warsaw Stock Exchange - a copper plant KGHM "Polska Miedź" S.A. The text depicts also risk-adjusted discount rates that are commonly used in mineral industry, in various stages of project development and country risk premiums. Then it tries to give a risk-adjusted discount rate for Polish non-ferrous metals industry and at the end presents a problem of using different rates for the same project - one for the valuation and one for development-timing decision.