Opcje realne w ocenie ekonomicznej górniczych projektów inwestycyjnych

• Autorzy: Saługa P. , Dzieża A. , Kicki J.

Warianty tytułu

EN

Real options in mineral projects evaluation

• Konferencja: Wykorzystanie zasobów złóż kopalin użytecznych (VIII konferencja)
• Języki publikacji: PL

Abstrakty

PL

Zalecanym powszechnie w naukach ekonomicznych narzędziem oceny ekonomicznej projektów inwestycyjnych jest analiza zdyskontowanych sald pieniężnych (discounted cash flow, DCF). Okazuje się jednak, że wartości górniczych przedsięwzięć inwestycyjnych policzone według tej metody, są zawyczaj mniejsze od ich późniejszych wartości rynkowych. W ostatnich latach praktykę rynku finansowego zrewolucjonizowały nowoczesne metody pozwalające na pełniejsze uwzględnianie ryzyka i określanie wartości elastyczności decyzyjnej, związanej z zarządzaniem inwestycjami. Opierając się na metodach wyceny opcji finansowych, sformułowano modele wyceny aktywów realnych. Podstawowym celem pracy jest dokonanie krytycznej oceny klasycznych metod dyskontowych i przedstawienie, jako alternatywy, metodologii wyceny opcji realnych. Cel ten zilustrowano przykładem z górnictwa rud cynku i ołowiu.

EN

Traditional economy recommends discounted cash flow (DCF) analysis as a tool of investment evaluation. Yet, the calculated values by this method of mineral projects are usually lower than their later market value. However in the last years financial market practice has been revolutionized by modern methods that adjust for risk and allocate value to managerial flexibility. Based on financial option pricing methods there have been formulated models of real asset pricing. The primary objective of this paper is critical assessment of classic discounted methods and presenting, as an alternative, the methodology of real option pricing. This goal has been illustrated with the Polish zinc-and-lead ores mining example.

Słowa kluczowe

PL

górnicze projekty inwestycyjne; ocena ekonomiczna; opcje realne

EN

mineral project; economic evaluation; real options

• Wydawca: Instytut Gospodarki Surowcami Mineralnymi i Energią PAN ; Komitet Zrównoważonej Gospodarki Surowcami Mineralnymi PAN
• Czasopismo: Gospodarka Surowcami Mineralnymi
• Rocznik: 2002
• Tom: T. 18, z. spec.
• Strony: 157--173
• Opis fizyczny: Bibliogr. 16 poz., rys., tab., wykr.

Twórcy

autor

Saługa P.

• Instytut Gospodarki Surowcami Mineralnymi i Energią PAN, Kraków

autor

Dzieża A.

• Akademia Górniczo-Hutnicza, Kraków

autor

Kicki J.

• Akademia Górniczo-Hutnicza, Kraków

Bibliografia

• [1] Baird A.J., J998 — Rynek opcji. Strategie inwestycyjne i analiza ryzyka. Dom Wydawniczy ABC.
• [2] Blajda R., Kurek S„ 1999 — Przewidywany model budowy złoża rud Zn-Pb „Klucze” na podstawie dotychczasowego stopnia rozpoznania. Mat. konferencji „Stan aktualny - perspektywy górnictwa rud Zn-Pb w Polsce”, Olkusz.
• [3] Brennan M.J., Schwartz E., 1985 - Evaluating Natural Resource Investements.
• [4] Davis G.A., 1996 – Option premiums in mineral asset pricing: Are they important?, Land Economics, Vol. 72, no. 2, pp. 135-157.
• [5] Davis G.A., 1998 – One Project, Two Discount Rates. Mining Engineering.
• [6] Dias M.A.G, http://www.pue-rio.br/marco.ind.
• [7] Dixit A.K., Pindyck R.S., 1994 – Investment Under Uncertainty. Princeeton University Press, Princeton, NJ.
• [8] Gansdorfer T (kier.) i in. (praca zbiorowa) — Projekt koncepcyjny optymalnego wykorzystania zagospodarowanej i niezagospodarowanej bazy zasobowej rud Zn i Pb rejonu olkuskiego z uwzględnieniem zakończenia eksploatacji w poszczególnych kopalniach - Tom I i II; „BIPROMET” S.A., Katowice, 1996; arch. ZGH „Bolesław (praca niepublikowana).
• [9] Gansdorfer T., 1999 - Miejsce złóż „Olkusz-Podpoziom” i „Klucze” w strategii wydobywczej kopalni „Olkusz-Pomorzany. Mat. konferencji „Stan aktualny - perspektywy górnictwa rud Zn-Pb w Polsce”, Olkusz.
• [10] Hull J., 1997 — Kontrakty terminowe i opcje — wprowadzenie. WIG PRESS, Warszawa.
• [11] Moyen N., Slade M., Uppal R., 1996 — Valuing Risk and Flexibility: A Comparision of Methods. Resources Policy, Vol. 22, Nos 1/2.
• [12] Paddock J.L., Siegel D.R., Smith J.L., 1988 — Option Valuation of Claims on Real Assets: the Case of Off shore Petroleum Leases. Quarterly Journal of Economics, Vol. 103.
• [13] Pindyck R.S., 1993 — The Present Value Model of Rational Commodity Pricing. The Economic Journal.
• [14] Rybak Cz, Włodarz B.,Socha J. — Koncepcja udostępnienia złóż rud cynku i ołowiu zalegających w obszarze górniczym „Klucze”; maszynopis, arch. ZGH „Bolesław", Bukowno, 1993 (praca niepublikowana).
• [15] Saługa P., 2000 — Stopy dyskontowe w górniczych projektach inwestycyjnych. Gosp. Sur. Min., Wyd. IGSMiE PAN, Kraków.
• [16] Smith L.D., 1994 — Discount rates and risk assessment in mineral project evaluations. Transactions Institution of Mining & Metallurgy (Sect. A: Mineral Industry).