Obligacje zamienne na akcje mogą być atrakcyjną formą finansowania przedsiębiorstw. Dzięki stałemu współczynnikowi konwersji możliwe jest potencjalne wyemitowanie akcji po cenie wyższej od obecnie obowiązującej. Dodanie do obligacji prawa do zamiany na akcje pozwala na obniżenie oprocentowania obligacji. Jednak badania rynku obligacji zamiennych nie zawsze potwierdzają, że instrument ten jest prostym połączeniem obligacji kuponowej z darmową opcją zamiany na akcje. Niewielki związek między zmianami cen obligacji zamiennych i akcji, bez względu na opłacalność konwersji, sugeruje, że w badaniu należy uwzględniać także czynniki niezwiązane z fundamentalną wyceną papierów wartościowych, na podstawie których obligacja zamienna może być wyceniana. Niniejszy artykuł jest próbą ukazania roli płynności obrotu obligacjami zamiennymi i związaną z tym efektywną wyceną tych instrumentów. Badania literaturowe tego problemu poszerzono o empiryczną ilustrację akcji i obligacji zamiennych notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Zurychu.(abstrakt oryginalny)
EN
Convertible bonds may be very attractive source of capital for many companies. Constant conversion ratio possibly allows issuing shares with higher offering price than actually attainable on the capital market. The bond with additional right to conversion into shares may have lower coupon. But the research focused on the convertible bonds markets doesn't confirm that these securities are just simple combination of coupon bond and free call option. There is very small correlation between convertible bonds and shares market valuation changes. This hints that also non-fundamental valuation determinants should be taken into consideration. In the paper the impact of convertible bond market turnover on its effective valuation has been presented. The literature analysis focused on this problem was widened by empirical illustration of some cases taken from SIX Swiss Exchange.(original abstract)
This study concerns the assessment of bonds with variable percentage, determined by means of a certain market rate prior to the beginning of a respective interest period. Upon the basis of models of the assessment of bonds with a corrected rate without a margin, known from literature, the author completes models of the assessment of bonds with a corrected rate (FRN), and with a multiplicative and additive margin. With this purpose in mind, she conducts a variety of assessments: normative and market. The former provides the relation, which should occur between values of assorted series of a given bond. The market assessment, which consists of discounting income flows with the assistance of profitability rates of zero-coupon bonds, leads to the presentation of the value of the obligation with a corrected rate and margin as the value of two revenue currents, one of which is expressed by the value of bonds without a margin. If the examined marked does not contain zero-coupon bonds, then the discounting coefficients are obtained from the curve of spot profitability corresponding to the date of the bond assessment. The Macaulay period has been defined for the obtained bonds. (original abstract)
The article concentrates on the issue of estimating the present, fair value of coupon bonds. The author takes under consideration comparison of the present value of bonds with the same face value, the same coupon yield but different interest payment frequencies. It has been shown that the commonly proposed methods lead to erroneous measurement results. Therefore, a modification in the methodology of the coupon bonds valuation was proposed. The modification concerns a different way of discounting the bond face value. The analysis was performed for the discrete and continuous time evaluation.
Tematem rozważań będzie rating dotyczący państwowych obligacji długoterminowych stworzony przez agencję Fitch, z którego wykorzystano dane o wszystkich zmianach not ratingowych od stycznia do czerwca 2009 roku, jak również dane historyczne (z lat 1994-2009) not ratingowych obligacji długoterminowych wybranych państw. Następnie dokonano analizy otrzymanych w ten sposób danych. W dalszej części pracy przedstawiono zależność między ceną obligacji a stabilnością gospodarczą rozumianą jako wzrost PKB. (...) Natomiast celem tej pracy jest określenie, w jakim stopniu rating i ceny obligacji pokazują rzeczywiste zagrożenie utraty stabilności gospodarczej i czy powinny być brane pod uwagę jako mierniki poziomu stabilności gospodarczej państw. (fragment tekstu)
EN
Rating is information for investors, consumers, contractors and competitors about investment safety in researched companies stocks as well in buying their services. It shows investors and creditors trust that their laid out capitals will be returned. Rating notes are prepared by rating agencies which run economic and financial evaluation of companies that are on the market or of whole countries. An objective estimation of a country's risk answers if there exists a danger of not repaying its international debt. Ratings comprise groups of indicators related to internal and foreign policy and to national and foreign economy, therefore we can notice when a given country's economic situation changes then it will be reflected in an adequate change of its rating note. Furthermore, there is a relation between bonds' interest rates and rating notes because the higher rating note, the lower price (percent) to repay and vice versa. The rating note influences bonus for the risk of insolvency. The aim of this article is to study if ratings and prices of bonds might be used as measurements of the country's economic stability. (original abstract)
Celem artykułu jest przedstawienie uproszczonej metody wyceny obligacji zamiennych na akcje. Algorytm wyceny przedstawiono na konkretnym przykładzie obligacji.
6
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
W obecnej chwili w obrocie znajdują się różnorodne obligacje o wartości nominalnej opiewającej na biliony dolarów. W zależności od przyjętych kryteriów można je odpowiednio klasyfikować (m.in. według rodzaju świadczenia związanego z instrumentem, sposobu naliczania odsetek, waluty, w której wyrażone jest zobowiązanie, emitenta). Dla potrzeb niniejszego opracowania istotny jest podział na obligacje: 1. O kuponie zmiennym (np. emitowane przez amerykański Departament Skarbu indeksowane inflacją Treasury Inflation Protected Securities). 2. O kuponie stałym (większość obligacji oszczędnościowych dostępnych na rynku, np. obligacje dwuletnie emitowane przez polskie Ministerstwo Finansów). 3. Bezkuponowe (w przypadku których dochód jest realizowany wyłącznie w postaci dyskonta). Przedmiotem analizy będą wyłącznie obligacje o kuponie stałym..(fragment tekstu)
EN
This paper deals with pricing bonds of different frequency coupon payments problem. Analysis of commonly used valuation model proved that its application in cases when coupon is paid more frequently than once a year results in incorrect prices. Exploiting of improper capitalization rates was identified as a main reason of this situation. In the present paper also modifications of pricing model were included in order to eliminate weaknesses described.(original abstract)
W artykule zawarto informacje odnośnie wyznaczania trendu w klasycznej analizie technicznej, wyznaczania trendu na podstawie linii regresji oraz podano przykład dla wybranych spółek Giełdy papierów Wartościowych w Warszawie.
Celem artykułu jest przedstawienie zasad wyceny obligacji długoterminowych, zaliczanych do instrumentów finansowych (inwestycje) z uwzględnieniem przepisów prawa bilansowego, którymi są ustawa z 29 września 1994 r. o rachunkowości z późn. zm. oraz rozporządzenie ministra finansów z 12 grudnia w sprawie szczegółowych zasad uznawania, metod wyceny, zakresu ujawniania i sposobu prezentacji instrumentów finansowych (Dz.U. Nr 149, poz. 1674). (fragm. tekstu)
EN
The companies invest their money in bank deposits, in shares , in bonds etc. These are the investments which are presented as an element of the financial assets. They must be valuated by a company. The valuation method are different depending on the day of the valuation and on the kind of the investments. This article presents the valuation methods of long - term bonds. The financial instruments (also bonds) are valuated according to the Act of accounting and the Ordinance of Financial Ministry. This article presents the rules of the valuation, different in both mentioned circumstances and different in both law acts. (original abstract)
The first Polish government ten-year bond with a floating interest rate was issued on December 1995. A recurrent relation for the neighbor valuations of the ten-year bond is obtained on the basis of alternative investing. The property of keeping its price oscillating near the nominal clue is examined with a negative result. The prognostics of future bidding prices are also derived. (original abstract)
The Klaassen aggregation enable us to reduce a binomial lattice of prices into two-point one-period model with larger period and it is consistent with the risk-neutral pricing principle. In general the aggregation is a computing backward procedure. Nevertheless in case of the Pedersen-Shiu-Thorlacius term structure model (which is the generalization of the Ho-Lee model) the analytical aggregation is possible. In the paper the bond prices and the pseudo¬probabilities are obtained in the analytical forms. In the aggregated model the bond prices are proved to be restricted to an interval. Also the aggregated perturbation functions are deduced and they are compared to the perturbation functions in the one-period model. (original abstract)
Niniejsze opracowanie powstało na podstawie dostępnej literatury zagadnienia dotyczącej problemu żywotności społeczeństw (ryzyka długowieczności), przy jednoczesnym dążeniu do obniżenia progu emerytalnego. Zjawiska te powodują deregulację stabilności finansowej systemów ubezpieczeń społecznych oraz obniżają możliwości indywidualnych podmiotów do zapewnienia odpowiedniego poziomu życia na starość. (fragment tekstu)
Omówiono zagadnienie obligacji zamiennych, będących instrumentami finansowymi umożliwiającymi ich posiadaczom dokonanie w przyszłości wyboru pomiędzy ich zmianą na akcje spółki lub przedstawieniem ich do wykupu emitentowi, w zależności od korzystniejszego wariantu. Przedstawiono podstawowe parametry obligacji zamiennych oraz zależności cenowe pomiędzy tymi obligacjami a akcjami. Wspomniano także o możliwościach wykorzystania obligacji zamiennych przez inwestorów oraz o ich sytuacji na polskim rynku obligacji.
EN
Convertible bonds are one of many financial instruments. From an investor's perspective they allow to participate in growth of a stock's price on one side and they provide a fixed floor on the another. The market price of a convertible bond is linked to the market price of a stock. However the relationship between the market price of a bond and the market price of a stock is different on various levels of the market price of a stock. There are five phases of the market price of a bond behaviour. When the market price of a stock drops close to zero, the market price of a bond also approaches zero. In the next phases the market price of a bond behaves more and more like the market price of a stock. Some investors, like hedge funds, can benefit from changes in the market prices of a bond and a stock. If the conversion premium is relatively high, an investor should sell a convertible bond and buy a stock, if the premium is relatively low, an investor should execute opposite transactions. (original abstract)
Pięcioletnia obligacja skarbowa o stałej stopie procentowej (symbol SP) jest instrumentem dłużnym o najdłuższym terminie wykupu spośród wszystkich detalicznych papierów skarbowych na polskim rynku finansowym. Emisja obligacji pięcioletnich odbywa się raz na trzy miesiące (w marcu, czerwcu, wrześniu i grudniu). Wartość nominalna jednej obligacji wynosi 100 zł, ale cena emisyjna może być inna w każdym miesiącu. Każdorazowo ogłasza ją minister finansów. Oprocentowanie obligacji jest stałe, a odsetki wypłacane są nabywcom raz w roku, dokładnie 12 miesięcy od dnia rozpoczęcia sprzedaży danej emisji. Celem pracy „Analiza wrażliwości na zmiany stóp procentowych polskich obligacji pięcioletnich o stałym oprocentowaniu” (J. Olbryś) jest analiza wrażliwości obligacji pięcioletnich na zmiany stóp procentowych, przeprowadzona za pomocą miar ryzyka: trwałości (duration) i wypukłości obligacji. Analizie poddano też wysokość nieoczekiwanej stopy zwrotu z obligacji i portfela obligacji, wywołanej zmianami stóp procentowych. Ocenione zostało ryzyko płynności tych obligacji (na podstawie danych giełdowych z okresu grudzień 2001-marzec 2003). (abstrakt oryginalny)
W pracy zaprezentowano model wyceny obligacji. W rozważaniach przyjęto trzyletnie obligacje rządowe o oprocentowaniu zmiennym. Obligacje te emitowane są regularnie począwszy od sierpnia 1992 r. Ich stopa procentowa jest ustalana dla okresu trzymiesięcznego, a stopa referencyjna jest średnią czterech zysków z 13 - tygodniowych bonów skarbowych. Idea wyceny obligacji bazuje na wyborze alternatywnych sposobów inwestowania w obligacje lub bony skarbowe na początku każdego okresu oprocentowania. Skonstruowano i zanalizowano ciąg wartości trzyletnich obligacji o oprocentowaniu zmiennym jako funkcję przyszłych zwrotów z bonów skarbowych.
EN
In the paper a bond valuation model is presented. In concerns the three-year variable-rate Polish government bond. This bond is issued regularly beginning from the August 1992. Its interest rate is fixed for a three-month period and the reference interest rate is the average of four returns on 13-weeks treasury bills. The concept of the bond valuation is derived from the choice of alternative investing in the bond or in the treasury bills at the beginning of each interest period. The sequence of values of the three-year variable-rate bond as a function of forward returns on treasury bills is constructed and analyzed. (original abstract)
Autor przedstawia charakterystykę struktury i sposobu funkcjonowania obligacji indeksowanych. Dokonał też porównania opłacalności dwu konkurencyjnych względem nich narzędzi: obligacji prostej i certyfikatu indeksowego. Porównanie to wskazało na element przewagi obligacji indeksowej, będącej hybrydą obligacji prostej o relatywnie niskim kuponie odsetkowym i dwóch opcji finansowych, których połączenie tworzy systematyczną strategię bull call spread. Z kolei wycena obligacji indeksowej jest możliwa poprzez duplikację struktury płatności tych instrumentów. (fragment tekstu)
EN
The main aim of this article is to characterize the structure and the way of functioning of indexed bond and to mąkę a comparison between the ratę of return on this bond and two other investments such as straight bond and indexed certificate. If we compare these three instruments, in opposition to straight bond and indexed bond, the total loss on invested capital is possible in the case of indexed certificate. What is morę there exists a limita-tion of the ratę of return from the top in the case of investment in both kinds of presented bonds but there is no such restriction in the case of indexed certificate. Indexed bond as a structured instrument is a mix of straight bond of Iow interest coupon and two financial options. By combining these two components the investor can built the bull-call spread strategy. The evaluation of indexed bond is possible by means of duplication of payment structure of these instruments. (original abstract)
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.