Artykuł omawia zmiany stóp procentowych od 1992 r. i przyczyny tych zmian, wskazując na pewne niebezpieczeństwa wynikające ze stosowania zbyt wysokich stóp.
W niniejszym artykule analizujemy skutki ekspansji fiskalnej w warunkach zerowych stóp procentowych. W analizie posiłkujemy się nowym keynesowskim schematem analitycznym, który jest standardowo wykorzystywany przez banki centralne. Służy on nam do przypomnienia, że uznanie polityki pieniężnej za niezdolną do szybkiego domknięcia ujemnej luki popytowej wymaga przyjęcia założenia o braku chęci lub zdolności banku centralnego do zobowiązania się do utrzymywania, po ustąpieniu zaburzenia obniżającego naturalną stopę procentową lub nasilającego frykcje na rynkach finansowych, realnej stopy procentowej poniżej naturalnej stopy przez odpowiednio długi okres lub odpowiednio wyraźnie. Tak rozumiana nieskuteczność polityki pieniężnej w pobudzaniu łącznego popytu jest przejściowa i może wystąpić w szczególności wtedy, gdy zaburzenie obniżające naturalną stopę procentową lub nasilające frykcje na rynkach finansowych jest nie tylko duże, ale i uporczywe. Następnie przedstawiamy jej implikacje dla skuteczności ekspansji fiskalnej. Uporczywość zaburzenia, będąca źródłem nieskuteczności polityki pieniężnej, zmniejsza szanse na efektywność ekspansji fiskalnej. Na tym tle zarysowujemy pułapkę, w której może się znaleźć gospodarka, jeśli ekspansja fiskalna w warunkach zerowych stóp procentowych okaże się nieskuteczna. Pokazujemy, że może ona, zamiast -jak często się argumentuje - wydobywać gospodarkę ze stanu z niską aktywnością gospodarczą i stopami procentowymi bliskimi zera, utrwalać go. (abstrakt oryginalny)
EN
The following paper analyzes the effects of fiscal expansion at the zero lower bound (ZLB) of interest rates. The analysis uses the New Keynesian framework, which is commonly applied by central banks. The authors demonstrate that monetary policy can be deemed incapable of closing a negative output gap only under certain assumptions. Namely, the central bank must be unwilling or unable to commit to maintain the real interest rate below its natural level for a sufficiently long period, or by sufficient margin after the distortion lowering the natural rate of interest or aggravating financial market frictions fades. This kind of inefficiency of monetary policy in stimulating aggregate demand is temporary and may occur especially when the distortion lowering the natural rate of interest or aggravating financial market frictions is not only substantial but also persistent. The authors discuss its implications for efficiency of fiscal expansion, and show that if the distortions, which are the source of monetary policy inefficiency, persist, the probability of effective fiscal expansion diminishes. Against this background, the authors outline the risk the economy can face when fiscal expansion is inefficient at the ZLB, and demonstrate that the expansionary fiscal policy can consolidate the setup of low economic activity at the ZLB, instead of - as frequently argued - improving it. (original abstract)
3
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
W artykule badamy kierunki przenoszenia się zmienności pomiędzy stawką POLONIA oraz stopami procentowymi rynku międzybankowego o dłuższym czasie zapadalności. Szczególny nacisk został położony na określenie siły impulsów wysyłanych przez stawkę POLONIA oraz stopę WIBOR SW. Ta pierwsza jest stopą kontrolowaną przez Narodowy Bank Polski począwszy od 2008 roku, natomiast na druga była nią wcześniej. Ponieważ warunkowa zmienność stop procentowych jest nieobserwowalna, a brak dostępności danych śróddziennych uniemożliwia szacowania zmienności zrealizowanej, wyznaczamy zmienność warunkową wykorzystując w tym celu wprowadzony przez Van der Weide [25] model GO-GARCH. Do identyfikacji impulsów w szeregach wariancji warunkowej wykorzystaliśmy model VAR. (abstrakt oryginalny)
EN
In the article we verify the direction of impulse response between volatility of POLONIA rate and interbank interest rates. The authors concentrate especially on the power of POLONIA and WIBOR SW volatility impulses. POLONIA rate is controlled by Polish Central Bank since the beginning of 2008. As the conditional volatility of interest rates is unobservable, and the absence of intraday quotations prevent from estimation of realized volatility, we determine volatility using the GO-GARCH model introduced by Van der Weide in [25]. To identify impulses in variance series we use VAR model. (original abstract)
Stopy procentowe traktuje się jako parametry służące do oceny wzrostu kapitału. W artykule przedstawiono drogę dojścia od pojęcia stóp procentowych jako parametrów liczbowych do pojęcia stóp procentowych, jako obiektów algebraicznych i geometrycznych. Jeśli proces ekonomiczny będziemy uważać za funkcję jednej zmiennej, wówczas stopy procentowe będą lokalnymi własnościami tej funkcji. W klasycznych rozważaniach stopy procentowe definiuje się z użyciem rachunku różniczkowego. Klasyczny rachunek różniczkowy zbudowany jest z zastosowaniem funkcji liniowych. Pochodna nasuwa zawsze skojarzenie z linią prostą styczną do procesu. W matematyce finansowej prowadzi się rozważania dotyczące badania przyrostów względnych w zbiorze wartości funkcji, w zależności od przyrostów bezwzględnych argumentu. Odpowiednim narzędziem badawczym nie są proste styczne do procesu, lecz krzywe wykładnicze styczne do niego. Konstrukcję stóp procentowych można zatem wykonywać w oparciu o krzywe wykładnicze. Używając konsekwentnie krzywych wykładniczych można skonstruować pojęcia występujące w klasycznym rachunku różniczkowym. Użycie tych metod na terenie matematyki finansowej daje jasne jej podstawy. Stopy procentowe są to linie wykładnicze styczne do procesu. Rozważania prowadzone na terenie ekonomii prowadzą do rozwoju nie tylko samej teorii ekonomii, lecz również wywierają wpływ na rozwój matematyki.
EN
Rate of interest is said a parameter of growth of the capital. In the paper is presented a way from the idea of parameter, to the idea of geometrical and algebraic object. If the economic process is said a real function, then the rate of interest is a local property of the function. In classical theory a local rate of interest is defined with application of classic calculus. The classic calculus is constructed with application of linear function. Classic derivative is the straight tangent line of the process. In financial mathematics is made the research of relationship between relative expansion of the value of the function and absolute expansion of the argument of the function. The adequate instrument of the research is not the straight tangent line, but is the exponential tangent line. With collection of exponential lines is possible the construction basic concepts of classic calculus. The rate of interest is the exponential derivative in a point of the function. In financial mathematics this is adequate method of research. The research of economics grows science of mathematics.
6
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
The role of structural breaks in long spans of ex-post real interest rates for ten industrialized countries is studied. First, the persistence of the real interest is assessed with newly proposed low-frequency tests of M¨uller and Watson (2008). Second, the test of Leybourne et al. (2007) for a change in persistence of a time-series is applied to the real interest rate. The results show that real interest rates over the full sample period do not fit a covariance-stationary or unit-root model, nor a fractionally-integrated, near-unit-root or local-level model. The persistence of real rates changes and there are periods when the real rate is covariance stationary and other periods when it follows a unit root process instead. Also, the breaks reflect structural changes in the inflation rate, which are likely due to changes in monetary policy regimes.
Autor zarysował dwa nurty: teorie klasyczne i keynesistowską pieniężną teorię procentu, dotyczące procentu oraz wpływu stopy procentowej na życie gospodarcze.
EN
The article begins with the definition of the very essence of interest, the factors determining its level and the functions of interest. Contemporary views on the interest rate have two sources: - classical theories according to which the interest rate is determined by the real values, i.e. economic values (savings and investments), - Keynesian theories based on monetary factors. Contemporary theories are seeking a compromise between the two directions. Adherents of the classical theories incorporate money factors into these theories (e.g.K. Wicksele), but those basing on the Keynesian theory also take into account the real factors (J.R. Hicks in his concept "IS-ZN", B. Ohlin and E. Indahl in "Loanable Fund"). The author has also characterised briefly the teories of interest structures (expectations, liquidity and market segmentation) along with the attempts at explaining the nature of interest on the basis of model equilibrium. The theories of the Preferred Habitat Theory which are trying to combine these partial theories into a single one, have been mentioned as well. (original abstract)
Sylwetka Leszka Balcerowicza jako architekta polskiej terapii szokowej a obecnie prezesa Narodowego Banku Polskiego. Od jego postępowania w zakresie stóp procentowych może zależeć rozwój polskiej gospodarki w kilku najbliższych latach.
Zdaniem autora obniżka stóp procentowych z 28 marca - niewielka, biorąc pod uwagę, że w pierwszych dwóch miesiącach roku inflacja spadła już o 2 punkty procentowe w stosunku do grudnia - faktycznie oznacza, że restrykcyjność polityki pieniężnej w 2001 roku jest co najmniej utrzymana i nie jest to korzystne dla gospodarki.
Artykuł dotyczy zalecenia Międzynarodowego Funduszu Walutowego aby banki centralne obniżały stopy procentowe. Scharakteryzowano sytuację w Ameryce, Europie Zachodniej i Wschodniej. Podano wzrost produktu krajowego brutto w tych krajach.
Autorka donosi, że kraje biorące udział w dorocznym zgromadzeniu MFW i BŚ mówią o możliwości obniżenia stóp procentowych. 11 krajów Unii Europejskiej ma jednak związane ręce z powodu wprowadzenia euro.
Stopy procentowe są ważnym wskaźnikiem branym pod uwagę przy ocenie efektywności i stabilności inwestycji na rynku finansowym. Modele wykorzystujące krzywą dochodowości są narzędziami pomocnymi przy ocenie kształtowania stóp procentowych. Jednak występuje problem z wyborem optymalnego sposobu oszacowania krzywej dochodowości. W artykule zestawiono najczęściej stosowane sposoby modelowania krzywej, czyli model Nelsona i Siegela oraz model Svenssona, z alternatywnym sposobem konstrukcji krzywej dochodowości - z konstrukcją krzywej swapowej.
EN
The interest rates are an important indicator taken into account when assessing the effectiveness and sustainability of investments in the financial market. Models using the yield curve are tools to be helpful in assessing the shaping of interest rates. However, there is a problem with the choice of the optimal method of estimating the yield curve. In this article we collate the most commonly used methods for modeling the curve, i.e. the model of Nelson and Siegel's and Svensson's model with the alternative construction of the yield curve - with the construction of the swap curve.
W opracowaniu została zaprezentowana rola i znaczenie stóp procentowych długookresowych i krótkookresowych. Przedstawiono także dyskusję nad specyfikacją odpowiedniego modelu pozwalającego opisać powiązania pomiędzy badanymi stopami. Na podstawie dziennych notowań stóp procentowych (tydzień 5-dniowy) , tygodniowych, (T) miesięcznych (M), rocznych (Y1), pięcioletnich (Y5) i dziesięcioletniej (Y10) stóp procentowych w Polsce pochodzących z okresu 2003/01/02-2008/07/22, udostępnionych przez NBP, stwierdzono, że wszystkie stopy są zintegrowane w stopniu pierwszym i została wykazana ich długookresowa relacja. Na podstawie procedury Johansena wyznaczono liczbę wektorów kointegrujących oraz przeprowadzono test na obecność wyrazu wolnego w wektorze kointegrującym. (abstrakt oryginalny)
EN
The aim of the paper is an examination of the long-run relationship between short-term and long-term interest rates in Poland. The data used is daily interest rates over the period 2003/01/02-2008/07/22. The findings reveal a cointegration relation. There is a long-run relationship between interest rates in Poland. (original abstract)
15
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Dług sektora publicznego, będąc jedną z podstawowych kategorii wykorzystywanych do analizy zadłużenia państwa w krajach otwartych na zagranicę, znajduje się pod silnym wpływem czynników międzynarodowych. Każdy podmiot zaciągający zobowiązania dokonuje przeglądu warunków na rynku międzynarodowym i optymalizuje swoje wybory w obrębie dwóch głównych czynników kosztu obsługi zobowiązań: stopy procentowej i kursu walutowego. Podobnie decydenci wybierają krajowe lub zagraniczne instrumenty zaciągania zobowiązań, których warunki w dużej mierze wynikają z sytuacji na rynku międzynarodowym.(fragment tekstu)
EN
The most important objective of the paper is to analyze exchange and rate of interest, which are considered to be the most significant external factors of the public sector's debt. The special attention has been paid to the main trends and the structure of the public liabilities in Poland. The first pat of the article presents public sector's share in polish foreign debt in 2003-2009. The other two parts reveal the most important relation-ships between mentioned factors and public sector's debt.(original abstract)
16
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Niniejszy artykuł ma na celu przedstawienie podstawowych modeli przybliżających strukturę terminową stóp procentowych w aspekcie aproksymacji krzywej dochodowości. (fragment tekstu)
EN
In paper we describe a problem of yield curve estimation. The purpose was comparing the two most common models: Nelson-Siegel model and Svensson model. Svensson model is a modification of Nelson-Siegel model. This model have the better properties of estimators so the better properties of model. We applied Svensson model for empirical data. (original abstract)
Podstawowym celem artykułu jest prezentacja i analiza podstawowych skutków wysokiej stopy procentowej w procesie dezinflacji, realizowanym w Polsce od początku lat 90.
18
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Każde przedsiębiorstwo funkcjonujące w gospodarce wolnorynkowej jest narażone na czynnik ryzyka. Postępujące procesy globalizacji, rozwoju technologii informacyjnych oraz deregulacji rynków finansowych wymuszają na przedsiębiorstwie konieczność efektywnego zarządzania ryzykiem, zwłaszcza ryzykiem stopy procentowej. W powyższym artykule przedstawiono główne obszary przedsiębiorstwa, w których to ryzyko jest szczególnie widoczne. Dogłębna analiza problemu pozwala twierdzić, iż przedsiębiorstwo powinno w sposób ciągły i wielokryterialny monitorować i reagować na zmieniający się poziom ryzyka stopy procentowej. (oryginalny abstrakt)
EN
In the context of dependence on financial markets, interest rate risk has a special significance. Changes in interest rates have impact on the overall business. Not only indebted companies are vulnerable to adverse changes in interest rates - many balance sheet items are dependent on the direction of their changes. The overall effect of interest rate risk to the nonfinancial companies has been comprehensively presented this paper. (fragment of text)
Celem opracowania jest zidentyfikowanie wiodącej stopy międzybankowej na rynku polskim. (fragment tekstu)
EN
In the article the author analyses the transmission of volatility along the yield curve constructed from interbank rates. The data taken into the research consist of WIBOR (Warsaw InterBank Offered Rates) of the following maturity: T/N, S/W, 1, 3, 6, 9 and 12 months. The data are taken daily. The author verifies the hypothesis whether the deviation of a given interest rate from trend, in plus, or in minus, can cause the analogous deviation of some other interest rate. (original abstract)
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.