Artykuł dotyczy dyskusji na temat interwencji na rynku walutowym. Hipoteza "noise trading channel" dowodzi, iż bank centralny może zmniejszać lub zwiększać ryzyko kursowe. Zbudowana jest ona na założeniach, że dominuje na rynku przez jakiś czas, i że kurs walutowy jest kształtowany przez ciągły napływ informacji. Bank centralny może poprzez interwencję skłonić "noise traders" do zakupu lub sprzedaży walut. Podano, iż banki te preferują interwencje na rynku o małych obrotach. Przejściowy efekt interwencji będzie oddziaływał dłużej, gdy wpłynie na prognozy dokonywane za pomocą analizy technicznej przez "noise traders" tak, że zostaną oni przekonani o wytworzeniu się tendencji odwrotnej. Jednakże bank musi mieć też możliwość "tajnej" interwencji. Zasugerowano również możliwość interwencji poprzez rynek terminowy. Autorzy polemizują z prof. Andrzejem Sławińskim ("Wschodnie sztuki walki") i jego propozycjami interwencji na rynku walutowym przez NBP.
3
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Rynek walutowych w Polsce jest najbardziej rozwiniętym rynkiem w regionie Europy Środkowo-Wschodniej. Nawet trwający na świecie kryzys finansowy nie zmniejszył dynamiki rozwoju tego segmentu rynku. W artykule przedstawiono wnioski wynikające z analizy funkcjonowania polskiego rynku walutowego w latach 2008-2011. W pierwszej części zidentyfikowano tendencje i zmiany na rynku kasowym, w drugiej - na rynku instrumentów pochodnych. (abstrakt oryginalny)
EN
The currency market in Poland is the most development market in Central and Eastern Europe. The aim of this article is to analyze the main trends in the zloty currency market. The first part of the article presents an analysis of the functioning of the spot currency market. The second part of this paper describes over-the-counter (OTC) derivatives market: outright forwards, foreign exchange swaps and currency options. The last part of the article presents the main conclusions of the analysis.(original abstract)
Rezultaty przedstawionych tu badań wskazują, że żaden z badanych modeli VaR nie wykazuje jednoznacznej przewagi nad innymi podejściami. Pod względem większości analizowanych kryteriów, najlepsze okazały się modele oparte na symulacji historycznej oraz model parametryczny używający wykładniczo ważonych obserwacji stóp zwrotu przy l = 0,94, zaś najgorsze modele parametryczne używające równo ważonych obserwacji stóp zwrotu oraz model parametryczny używający wykładniczo ważonych obserwacji stóp zwrotu, kładący mały nacisk na istotność bieżących obserwacji. Żaden z modeli nie spełnił w całości kryteriów wymaganych przez NUK, jednakże pod tym względem widać zdecydowaną przewagę modeli opartych na symulacji historycznej. Wszystkie z badanych modeli wykazały się jednak nieadekwatnością oceny ryzyka w okresach kryzysów finansowych, wskazując na to, że VaR nie może być jedynym narzędziem oceny ryzyka rynkowego, ale musi zostać uzupełniony innymi narzędziami, np. testami warunków skrajnych oraz testami wrażliwości. Z kolei duży zakres wahań wymogu kapitałowego pochodzącego z modelu wewnętrznego może rodzić potrzebę wprowadzenia miar regulacyjnych, które wykazują się większą stabilnością w czasie i są dostosowane tempem swojej zmienności do możliwości banku pozyskania dodatkowego kapitału na pokrycie ryzyka, w przeciwieństwie do obecnych miar cechujących się dużą procyklicznością. Zmienność wymogu kapitałowego z tytułu ryzyka rynkowego, niedostosowana do horyzontu w jakim banki są w stanie zmniejszyć swoją ekspozycję na ryzyko bądź zwiększyć kapitał, stawia pod znakiem zapytania rolę tej miary nadzorczej w zapewnieniu stabilności systemowej. (abstrakt oryginalny)
EN
The aim of the present article is to examine the effectiveness of selected VaR models on the Polish currency market in the period of 1996-2009. It compares the estimates of market risk resulting from these models and back testing according to the regulatory requirements of the New Capital Accord (NUK). The results of the research indicate that the historical simulation based models did better with reference to the majority of criteria. All examined models showed inadequacy of risk estimation in the period of financial crises, stating that VaR cannot be the only tool to estimate market risk, it must be completed with other tools, e.g. extreme condition tests. A large fluctuation range of capital requirement coming from the internal model may give rise to the need for the introduction of regulatory measurements which prove to be more stable in time and adjusted in the pace of their changes to the bank capacity to acquire additional capital to cover risk, on the contrary to the current pro-cyclical measures.(original abstract)
W artykule przedstawiono rynek walutowy (forex). Umożliwia on wykorzystanie dźwigni finansowej. Rynek ten staje się coraz bardziej popularną alternatywą dla kontraktów terminowych.
6
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Spready walutowe stanowią z jednej strony element zwiększający poziom ryzyka walutowego kredytobiorcy. Z drugiej strony element zysku dla banków. Celem artykułu jest analiza bieżącej sytuacji dotyczącej spreadów walutowych na rynku kredytów walutowych w Polsce oraz ocena możliwości dokonania skutecznych zmian w tym zakresie. W niniejszym artykule autor podejmuje próbę odpowiedzi na następujące pytania: Czy spready walutowe w Polsce są problemem? Czy inicjatywy Komisji Nadzoru Finansowego i Ministerstwa Gospodarki, regulujące sprawę spreadów walutowych, doprowadzą do rozwiązania problemu? Analiza bieżącej sytuacji na rynku może prowadzić do wniosku, że sprawa spreadów to element wymykający się spod kontroli nadzoru. W artykule autor dokonuje analizy dotychczasowych dokonań Komisji Nadzoru Finansowego i projektów Ministerstwa Gospodarki w zakresie spreadów walutowych. (abstrakt oryginalny)
EN
Currency spreads are on one hand increases the level of borrowers currency risk. On the other hand, it is an element of profit for banks. The aim of this article is to analyze the current situation concerning currency spreads in Poland and to estimate the possibility of an effective change in this regard. In this article the author attempts to answer the following questions: Is the currency spread in Poland the problem? Are the Financial Supervision Commission and the Ministry of Economy proposals of changes leads to solve the problem? Current market conditions analysis may lead to the conclusion that spreads may be of supervision control. In this article the author analyzes Financial Supervisory Commission and Ministry of Economy projects on currency spreads.(original abstract)
Celem opracowania jest przedstawienie nowego ujęcia zależności między kategoriami opisującymi gospodarkę otwartą, a zatem także stworzenie przyczynków do odpowiedzi na pytania o źródła kryzysów walutowych i znaczenie w tej mierze polityki gospodarczej, zwłaszcza polityki kursu walutowego.
W artykule pokazano, zmiany udziału polskiego złotego w obrotach na rynkach walutowych i jego przyczyny. Kwestie te są szczególnie ważne z punktu widzenia możliwości przygotowania polskiego sektora publicznego i prywatnego na umiędzynarodowienie PLN oraz wzrostu otwartości gospodarczej Polski. Zwłaszcza że te dwa procesy z jednej strony pozwalają na osiągnięcie części korzyści typowych dla głównych walut światowych, a z drugiej przynoszą problemy słabo znane w polskich warunkach. Jest to o tyle istotne, że międzynarodowe oddziaływania na walutę krajową coraz częściej będą wymuszać kosztowne dostosowania. (abstrakt oryginalny)
EN
This article shows the increase of turnovers share on currency markets, which is especially visible in comparison to other countries. It is very important for Polish public and private sector and their ability to manage with the internalization of Polish zloty. These both parts of Polish economy should also take into account the increase of economic openness level. It should be mentioned that the actual position of Polish economy allows to reach many benefits, but attracting new problems is also a new big challenge, which will force very expensive adjustments. (original abstract)
The foreign exchange market is one of the most important segments of the financial market. FX options market is also one of the largest in the world. In the case of the basic model of option pricing - Merton Scholes model variability Blacks used for option pricing is constant and flat over time and does not change in relation to the strike price. The term structure of volatility is creating volatility surfaces for which variability has different levels depending on the date and the exercise price of options. This paper presents the characteristics of the exchange rate and pattern construction plane volatility smile in the currency market. Article characterized the basic concepts of interpolation and extrapolation of pairs trading volatility certain exchange rates
Kursy walutowe są wyjątkowo podatne na zachowanie inwestorów, którzy z kolei swoje decyzje inwestycyjne opierają na pewnych reakcjach psychologicznych. Skutki tych reakcji mogą się nieco różnić od spodziewanych z punktu widzenia ekonomicznego. Opisany w artykule przykład jest związany ze stopami procentowymi.
EN
Exchange rates are very susceptible to investors` behavior, which his investment decisions base on psychological reaction. Results of these reactions may be different from expecting from economic point of view. In the article described example connected to interest rate. (MP)
Celem tego artykułu jest rozważenie dwóch zagadnień, kluczowych dla wniosków z modeli drugiej generacji, przewidujących istnienie mnogich stanów równowagi i oczekiwań samospełniających się za pośrednictwem wzrostu stopy procentowej. Pierwsze zagadnienie można sformułować jako pytanie, czy strategie uczestników rynku (decyzje o podjęciu ataku) i odpowiadające im oczekiwania kursowe oraz stopy procentowe mogą nie być jednoznacznie określone, co jest koniecznym warunkiem wniosku o mnogich stanach równowagi. Drugie zagadnienie może być ujęte w postaci pytania o znaczenie oczekiwań i stopy procentowej dla korzyści z ataku – czy i jak zmiany oczekiwań kursowych odzwierciedlonych w poziomie stopy procentowej decydują o korzyści z ataku.
W artykule zaprezentowano wyniki badań, dotyczących dynamiki zależności warunkowych pomiędzy sześcioma kursami walutowymi wyrażającymi ceny jednostki waluty obcej w złotych PLN), w których struktura zależności modelowana jest przez dynamiczne korelacje warunkowe bez założenia, że rozkłady warunkowe są wielowymiarowymi rozkładami gaussowskimi. (fragment tekstu)
EN
The knowledge about time-varying conditional dependence between the returns of financial instruments is crucial for many issues in finance and financial econometrics. In the paper we model conditional dependence between six Polish foreign exchange rates by means of the elliptical dynamic conditional correlation model that extends the standard Engle's DCC model. We find that the dynamics of the conditional correlations is nontrivial. Basing on the calculated estimates of the conditional correlations we construct and analyze the dynamic portfolio consisting of the currencies under scrutiny that is characterized by minimum conditional variance. (original abstract)
Po wejściu do Unii Europejskiej gospodarka Łotwy rozkwitła. W znacznym stopniu rozwinął się sektor bankowy. Gwarancja stabilności kursu walutowego, wysoka inflacja oraz dwufazowa dynamika płac sprawiły, że ludzie masowo zaciągali kredyty w walutach obcych. Przez kilkanaście ostatnich lat kraj żył praktycznie na kredyt, który teraz musi spłacać z wyjątkowo wysokimi odsetkami. W artykule omówiono sytuację gospodarczą Łotwy oraz przeanalizowano możliwe rozwiązania umożliwiające wyjście z kryzysu.
Na walutach można dużo zarobić, ale i dużo stracić. Nie zmienia to faktu, że wielu inwestorów będzie się przenosiło z warszawskiej giełdy na rynek walutowy.
18
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Starting from the Girton-Roper definition of the exchange market pressure index (EMP) we use the index to describe the Polish exchange rate system in transition 1994-2002. We also compare EMP indices calculated under two alternative methodologies. For that purpose we use first all foreign reserve changes and then pure official FOREX intervention data, which seems to be more relevant for assessing the actual exchange market stance. In fact, it better catches 'events' in the history of the Polish currency market. However, the narrower index performs worse than the broader one in the estimated linear EMP models. On the contrary, in the case of a VAR model the EMP index based on the intervention data produces more clear and long-lived signals, confirming the strong sterilization practice by the Polish central bank in the first sample subperiod. (original abstract)
19
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Celem artykułu jest sprawdzenie słuszności hipotezy niezabezpieczonego parytetu stóp procentowych na rynku jena japońskiego. W pracy zaprezentowano teorię niezabezpieczonego parytetu stóp procentowych oraz przedstawiono dotychczasowe wyniki badań w tym zakresie. Ponadto, w artykule opisano walutowe strategie "carry trade", których idea opiera się na założeniu o niesłuszności teorii niezabezpieczonego parytetu stóp procentowych. Z uwagi na fakt, iż jen japoński jest najbardziej popularną niskooprocentowaną walutą wykorzystywaną w strategii "carry trade", przeprowadzone w artykule badania opierają się na analizie tego rynku walutowego. Zgodnie z teorią parytetu stóp procentowych strategia "carry trade" nie powinna generować zysków. Wielu badaczy wykazało jednak wysoką profitowość tych walutowych strategii spekulacyjnych, co daje podstawy sądzić, że niezabezpieczony parytet stóp procentowych na rynku jena japońskiego nie jest spełniony. Weryfikację hipotezy niezabezpieczonego parytetu stóp procentowych na rynku jena japońskiego przeprowadzono w oparciu o klasyczny model regresji oraz o test ortogonalności błędu prognozy przyszłego kursu kasowego dokonanej przy użyciu kursu terminowego. Przedstawione w artykule badania empiryczne nie pozwoliły jednoznacznie stwierdzić, czy hipoteza niezabezpieczonego parytetu stóp procentowych na rynku jena japońskiego jest spełniona. Wykazano istotne odchylenia kursu JPY/TRY od parytetu UIP. Z kolei, wyniki badań dla kursów JPY/NZD i JPY/USD nie dały podstaw do odrzucenia hipotezy niezabezpieczonego parytetu stóp procentowych. (abstrakt oryginalny)
EN
The aim of the paper is to verify the uncovered interest rate parity hypothesis on the Japanese yen exchange rate market. The article describes the theory of uncovered interest rate parity and presents the review of previous research results. Moreover, the paper characterizes the currency speculation strategy " carry trade" which is fundamentally based on the assumption that the uncovered interest rate parity doesn't hold. The Japanese yen is one of the most popular "carry trade" funding currency and therefore the article is focused on the analysis of this exchange rate market.The uncovered interest rate parity condition suggests that " carry trade" strategy should not result in excess profits. However, the high average payoff to "carry trade" is widely documented by many researchers and thus it may imply that uncovered interest rate parity doesn't hold on the Japanese yen market. The uncovered interest rate parity on the Japanese yen market is tested by applying the conventional regression approach and orthogonality test of the forward rate forecast error. The results show that it is hard to say definitely that uncovered interest rate parity holds on the analyzed exchange rate market. The uncovered interest rate parity hypothesis is rejected for JPY/TRY market. However, there is not enough evidence to reject UIP hypothesis for JPY/NZD and JPY/USD exchange rate markets. (original abstract)
20
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Artykuł analizuje kilka podstawowych kwestii związanych z dokonywaniem inwestycji na rynkach walutowych przez małe podmioty gospodarcze, które nie zajmują się profesjonalnie inwestowaniem na rynku finansowym. Szczególny nacisk położono na wskazanie podstawowych kwestii niezbędnych do przygotowania się do efektywnego prowadzenia transakcji na rynku walutowym przez nieprofesjonalistów(tekst z oryginału)
EN
Article presents a few selected issues associated with starting and running activity on the FOREX market, by non-financial enterprises. A brief analysis of the specificity of the foreign exchange market has been described together with main market strategies. Some basic opportunities and risks associated with the presence of SMEs in the currency market has been analyzed. Also some crucial systems for effective start-up in the market - like investment management system, planning and control of financial operations system and systems of training and information - has been described.(abstract original)
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.