Firmy, aby mogły być bardziej konkurencyjne i mogły się rozwijać, muszą inwestować. Sposobów pozyskania kapitału na realizację inwestycji jest kilka. Artykuł ten przedstawia krótkoterminowe papiery dłużne (commercial papers) jako jeden ze sposobów pozyskania środków potrzebnych na inwestycje. Emisja KPD może również zapewnić prefinansowanie inwestycji, które po ukończeniu zostaną refinansowane ze środków Unii Europejskiej. Może to być bardzo dobre rozwiązanie dla samorządów terytorialnych, których np. nie stać na wybudowanie oczyszczalni ścieków. Zaprezentowany mechanizm emisji tego rodzaju papierów wartościowych jest tym bardziej ciekawy, ponieważ pozwala jednocześnie zadowolić: emitentów, bo pozyskują kapitał taniej niż w postaci (np. kredytów), inwestorów, bo dostają wyższe stopy zwrotu z zainwestowanego kapitału w KPD, niż otrzymaliby na lokatach lub obligacjach Skarbu Państwa, i wreszcie banki, bo mogą uczestniczyć w emisji i późniejszym obrocie tymi papierami, zyskując na prowizjach. Artykuł pokazuje także, jak wygląda rynek KPD w Polsce, z jakimi rodzajami KPD mamy do czynienia, a także mówi, co należy wiedzieć i o czym trzeba pamiętać, aby przeprowadzić emisję tego typu papierów wartościowych. (abstrakt oryginalny)
Banki komercyjne w Stanach Zjednoczonych działają w ramach najbardziej rozwiniętej gospodarki światowej i mają do dyspozycji wiele źródeł pozyskiwania kapitału. Do źródeł tych należą certyfikaty depozytowe i inne papiery wartościowe, które ogólnie zakwalifikowane zostały do bankowych papierów wartościowych (commercial paper i obligacje korporacyjne)
EN
The paper is entitled "characteristics of sources of funds for commercial banks in the USA. The role of these instruments significantly increased in the past decade. Main attention is given to the debt instruments such as: certificates of deposits (CDs), commercial pares, corporate bonds. The paper discusses the history of these instruments, their construction and describes the scale of their use in terms of issuance volume and issuers' number. (original abstract)
Commercial papers jest to forma długu przedsiębiorstwa (emitenta) zaciągniętego u jego nabywcy (inwestora). Jest to dług krótkoterminowy, tzn. dług, którego termin spłaty nie jest dłuższy niż 12 miesięcy.
Credit-rating jest narzędziem służącym do redukcji ryzyka, a w szczególności ryzyka inwestowania w dłużne papiery wartościowe. Jednak jego niedoskonałości sprawiają, że credit-rating paradoksalnie sam może generować ryzyko. Celem niniejszego opracowania jest właśnie zwrócenie uwagi na pewne niedoskonałości credit-ratingu oraz ryzyko związane z jego stosowaniem. Jest to zagadnienie istotne i aktualne tym bardziej, że credit-rating został zaimplementowany w Nowej Umowie Adekwatności Kapitałowej. (fragment tekstu)
W artykule zaprezentowano instrumenty dłużne stosowane przez jednostki samorządu terytorialnego w Polsce oraz limity ograniczające ich wykorzystanie. Z dokonanego przeglądu wynika, że obecne regulacje dotyczące zadłużenia jednostek samorządu terytorialnego i instrumentów zarządzania nim cechuje niespójność konstrukcyjna oraz prowizoryczność. Jest to argument przemawiający za możliwie szybkim opracowaniem kompleksowych i przejrzystych regulacji w tym zakresie. (abstrakt oryginalny)
EN
This article presents debt instruments used by units of local government in Poland and limitations of issuing these instruments. A conclusion that arises from this review is that legal regulations related to indebtedness of local government units as well as to their instruments of debt management are characterized by inconsistency and temporariness. This is a strong argument for possibly immediate preparation of comprehensive but transparent regulations in this area. (original abstract)
W końcu ub.r. wartość polskiego rynku nieskarbowych instrumentów dłużnych, wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa i jednostki samorządu terytorialnego wyniosła 42,5 mld zł. W ciągu roku wzrosła ona o około 35 proc. Najdynamiczniejszy jest rynek papierów emitowanych przez banki. Obligacje przedsiębiorstw to 32,57 proc. całego rynku. Ich wartość to ponad 13,87 mld zł. Na drugim miejscu znajdują się krótkoterminowe papiery dłużne z 32,3-procentowym udziałem w rynku i o wartości ponad 13,75 mld zł. Papiery dłużne banków to 25,43 proc. A ich wartość wyniosła ponad 10,81 mld zł. Natomiast obligacje komunalne, tj. jednostek samorządu terytorialnego stanowią tylko 9,7 proc. i ich wartość jest niewielka, tylko około 4,13 mld zł. (abstrakt oryginalny)
Financial instruments, including debt securities represent an important group of the bank's assets. The bank classifies purchased debt securities into a specific category, taking into consideration the purpose of a particular security (benefit gained in the short or long term). This classification is made for the needs of valuating financial asset after initial recognition, that is valuation at the balance sheet date and recognition of the valuation effects (gains and losses) in the books of accounts as well as their presentation in the financial statements. Therefore, in the essay it has been demonstrated that the valuation method of debt securities adopted by the bank affects financial result. Particularly important is their valuation at amortized cost using the effective interest rate in the context of introduction (IFRS 9) of the new model of valuation and new method of impairment calculation based on expected losses rather than losses incurred, as it was previously. Reclassification of debt securities (due to changes in the business model) measured at fair value as well as at amortized cost, is also relevant for the financial result.
Artykuł dotyczy rynku Commercial Papers, jednego z segmentów rynku pieniężnego. Autor definiuje Commercial Papers, prezentuje tradycyjne CP w krajach o rozwiniętych rynkach pieniężnych, a następnie omawia emisje instrumentów finansowych zbliżonych formą do CP, funkcjonujących w Polsce.
EN
The paper presents the commercial papers market - one of the segments of the money market. The introduction includes a definition of commercial papers - short-term, indebted securities that are issued by non-financial undertakings. In the first part the author has presented traditional commercial papers used in the developing countries' markets. The US financial market serves as an example in explaining the principles, goal and legal framework of that financial instrument. The author also examines the commercial papers that have been issued so far in Poland, underlining their relatively narrow applicable effect in our market. At the same time, the author points at the considerable potential for the development of these instruments in our country and underlines the benefits for both parties to the transaction - the issuer and the buyer. (original abstract)
10
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Celem niniejszego artykułu jest próba zobrazowania rozmiarów oraz struktury inwestycji portfelowych w krajach członkowskich Unii Europejskiej. W ramach badania dokonano analizy danych statystycznych z lat 2005-2009, publikowanych przez Międzynarodowy Fundusz Walutowy. (fragment tekstu)
EN
Portfolio investments play a significant role in the international capital flow. Annual value of investments made in such form exceeds USD 30 trillion. Share of member states of the European Union in flow of investments amounts to nearly 50% and for many years main beneficiaries have been Great Britain, Germany and France. In recent years there has also been observed a growth in interesting of short-term capital investors in the markets defined as those developing ones. A goal of this paper is a trial of reflection of sizes and structure of the portfolio investments in the European Union's member states. The author, in the frameworks of the research examines statistical data from 2005 to 2009 published by, among others, International Monetary Fund. (original abstract)
Przedstawiono zarys historii inwestowania funduszy inwestycyjnych w papiery dłużne w Polsce. Przybliżono wyniki inwestycyjne w latach 2000-2004. Przeanalizowano okres 2005-2008. Zamieszczono wykaz najlepszych funduszy polskich obligacji oraz najlepszych funduszy obligacji dolarowych w latach 2005-2008.
Celem artykułu jest analiza i ocena przestrzegania dyscypliny fiskalnej w zakresie emisji papierów wartościowych przez regiony włoskie i hiszpańskie w latach 1999-2007. W związku z tym analizie poddano dłużne papiery wartościowe władz regionów i PKB regionów. Dodatkowo w badaniu uwzględniono uwzględniono również kredyt bankowy, ponieważ system finansowy Włoch i Hiszpanii uznaje się za zorientowany na system bankowy a nie na rynek kapitałowy. (fragment tekstu)
EN
The fiscal discipline was one of the most important determinants of the European regions' debt securities' development in the process of capital market integration and fiscal decentralisation. The aim of the article was to analyse and assess fiscal discipline in the area of debt securities' issue by Spanish and Italian regions in period 1999-2007. Taxonomic methods were applied in this article. The classification of the regions of Italy and Spain was focused on the three variables: debt securities, banking credit and GDP. The fiscal discipline of the Spanish regions was better than that of the Italian regions. The results confirm the investigated hypothesis about a positive impact of similarities between the regions in terms of debt securities, banking credit and GDP on Spain's fiscal discipline. The fiscal discipline at the regional level was mainly reflected in the debt securities' development in Spain. (original abstract)
13
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Procesy obserwowane wcześniej w gospodarkach krajów rozwiniętych wkroczyły na rynki krajów rozwijających się. Zmiany warunków makroekonomicznych, rozluźnienie więzów regulacyjnych, przekazanie tradycyjnych zadań suwerena w prywatne ręce oraz gwałtowny rozwój technologii informacji spowodowały dezintermediację oszczędności inwestorów i powstanie nowych pośredników finansowych. Strukturalną tendencją rozwiniętych gospodarek jest zastępowanie tradycyjnych aktywów bankowych przez aktywa sekurytyzowane na publicznych rynkach papierów dłużnych. Nie oznacza to jednak wygaśnięcia roli banków, a jedynie ewolucję tradycyjnej roli systemu bankowego stojącego przed koniecznością zmiany koncesji i poszukiwania nowych form działalności. Wykorzystując mocne podstawy finansowe, ekspansję publicznych rynków papierów dłużnych, technikę sekurytyzacji aktywów i możliwości przetwarzania informacji, pośrednicy bankowi wprowadzili nowe strategie finansowania, zastępujące tradycyjny kredyt bankowy, emisją instrumentów na rynku papierów dłużnych. Pozbywając się tradycyjnej roli dostawy kredytu i ponoszenia ryzyka jego zwrotu, pośrednicy bankowi zajęli się organizacją, sponsorowaniem i administracją struktur przepływów pieniężnych dopasowanych do indywidualnych potrzeb finansowych klientów lub konieczności własnego rozwoju. Podstawowym zajęciem wszystkich, nie tylko bankowych, pośredników finansowych stała się transformacja i zarządzanie ryzykiem.(fragment tekstu)
EN
The securities market evolution is closely linked with financial intermediaries function. Within the basic function of financial intermediation, which is the risk perception and transformation, the financial intermediaries facilitate the funds transfer between the securities market investors and the companies looking for capital. The funds transfer has evolved according to fig. 1 to 4. Nowadays, the most dominant forms of funds transfer, include the financial intermediary institution. These kinds of activities are called intermediate capital transfers and exercise the securities market issuing. The capital flows sequence outlines the chronology of company financing evolution and intermediary function on securities market.(fragment of text)
Rozdział pierwszy poświęcono w całości zagadnieniu identyfikacji ryzyka, które jest podejmowane w trakcie tworzenia struktur finansowania zintegrowanego. Ryzyko scharakteryzowano zgodnie z pięciostopniowym schematem klasyfikacji, charakterystycznym dla sekurytyzacji i finansowania zintegrowanego. W rozdziale drugim przedstawiono i oceniono rolę niezależnych agencji ratingowych w procesie w procesie identyfikacji i klasyfikacji ryzyka oraz kształtowania przepływów pieniężnych między rozwiniętymi i rozwijającymi się rynkami finansowymi. Przeanalizowano również znaczenie ocen jakości kredytowej w procesie uruchomienia mechanizmów samoregulacji rynku papierów dłużnych, widzialnym nie tylko z perspektywy pośrednika finansowego, pełniącego rolę i instytucji regulacyjnych. Ocenę profesjonalnej identyfikacji ryzyka naruszenia spłat papierów dłużnych uzupełniono analizę wieloletnich zmian klasyfikacji transakcji na rynku papierów dłużnych, z uwzględnieniem podziału na sektory finansów korporacyjnych i zintegrowanych. (fragment tekstu)
EN
The monograph is the continuation of the case study introducing the construction and operation of financial structures active on capital market structured finance sector1. The monograph consists of two chapters. Chapter one presents the issues connected with identification of the risk relevant to construction of structured financing cash flow structures. The risk analysis satisfies the five level risk classification pattern accustomed for securitization and structured financing. The risk mitigation methods and its influence on the cash flow structures have also been analyzed. Chapter two presents the independent credit rating agencies relevance in the risk identification and classification process as well as their influence on the cross border cash flows between rising and developed financial markets. The credit rating influence on the debt securities market self-regulation mechanism has also been analyzed, from different points of view: the intermediary providing the issuer duties, the investors, and regulators. The importance of professional default risk identification has been confirmed with long term analysis of debt securities market ratings stability, based on the comparison between structured and corporate finance sectors. (short original abstract)
Przedstawiono koncepcję scentralizowanego handlu papierami dłużnymi. Twórcą i organizatorem wykonawczym takiego rynku ma być Centralna Tabela Ofert. Omówiono zalety tego przedsięwzięcia. Zwrócono uwagę na możliwość komplikacji ze strony banków, które stracą swoją uprzywilejowaną pozycję w zakresie transakcji papierami dłużnymi.
Artykuł charakteryzuje instrument finansowy jakim jest krótkoterminowy papier dłużny emitowany przez przedsiębiorstwo - pod względem jego formy, sposobu ustalania dochodu, oprocentowania, terminu zapadalności, funkcji oraz podstaw prawnych regulujących obrót tymi papierami. Przedstawiono proces emisji krótkoterminowych papierów dłużnych i uczestników tego procesu, tj. emitentów i inwestorów, ze szczególnym uwzględnieniem roli banku w procesie organizacji emisji oraz w zakresie organizowania rynku wtórnego. Przeanalizowano również kształtowanie się rynku krótkoterminowych papierów dłużnych w Polsce w okresie 1992-2002, poprzedzone charakterystyką rozwoju zagranicznych rynków commercial papers.
Omówiono zagadnienie papierów wartościowych opartych na długu (collateralized debt obligations, CDO). Należą one do młodszych generacji instrumentów opartych na aktywach (asset-backed securities, ABS). Dług - aktywa bazowe dla CDO - przyjmuje różną postać. Pod tym względem dzieli się CDO na instrumenty oparte o: kredyty i pożyczki (collateralized loan obligations, CLO), portfel obligacji (collateralized bond obligations, CBO), mieszańce kredytów i obligacji.
Przedstawiono charakterystykę rynku krótkoterminowych papierów dłużnych w Polsce. Opisywane w artykule zjawiska nazwane innowacjami, można traktować jako nowość tylko na rynku polskim, gdyż na świecie są one powszechnie znane i często stosowane.
EN
The world commercial paper market is full of innovations. The paper presents chosen innovative and attractive ideas. They base on the derivatieves (indexed-linked, credit derivatives). The author is looking for the effective conditions to implement those structures in Poland.(original abstract)
W artykule skoncentrowano się na zmianach, jakie miały miejsce na rynku papierów komercyjnych i rynku wierzytelności w Polsce w 2001 r. Przedstawiono prognozę rozwoju tych segmentów rynku pieniężnego na lata 2002-2006.
Niniejszy artykuł omawia imponujący wzrost na rynkach papierów dłużnych o wysokiej dochodowości, należności o wysokiej dźwigni i zagrożonych oraz niezwykle niskie bieżące stopy niewypłacalności i wysokie stopy odzysku na tych rynkach. Główne przyczyny tak niskich stóp niewypłacalności to bezprecedensowy wzrost płynności tradycyjnych i nietradycyjnych instytucji finansowych, jak fundusze hedgingowe i fundusze private equity. Autor spekuluje, czy ten nadmiar płynności będzie dalej dominował na rynku, czy też nastąpi powrót do średniej długoterminowej i do sytuacji, w której stopy niewypłacalności i odzysku znów będą kształtowane przez wskaźniki fundamentalne i bardziej tradycyjne zależności determinujące ryzyko w zależności od popytu i podaży. (abstrakt oryginalny)
EN
This paper explores the impressive growth in the high-yield, leveraged loan and distressed debt markets and comments on the unusually low current default rates and high recoveries in these markets. The main reasons for these low default rates are the unprecedented growth in liquidity from non-traditional lenders, like hedge and private equity funds, as well as, again, from traditional lenders. We speculate on whether this excess liquidity will continue to dominate the market or will we observe a regression to the long-term mean and where default and recoveries will once again be based on firm-fundamental and more traditional demand/supply risk patterns. (original abstract)
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.