Wyniki wyszukiwania - Biblioteka Nauki

1

An Analytical Method for Construction of a Fundamental Portfolio

100%

Kliber P. , Rutkowska-Ziarko A.

|

2019

|

nr nr 2 (63)

25-36

XX

Klasyczne metody wyboru portfela inwestycyjnego nie biorą pod uwagę wartości fundamentalnej spółek. Model portfela fundamentalnego dodaje ten wymiar do klasycznych kryteriów zyskowności i ryzyka. Zakłada się w nim, że inwestor wybiera spółki według ich atrakcyjności inwestycyjnej, mierzonej za pomocą pewnych wskaźników fundamentalnych. W artykule przedstawiono propozycję analitycznego rozwiązania problemu optymalizacyjnego konstrukcji portfela fundamentalnego. Zaprezentowano też przykłady wyznaczania tą metodą portfeli fundamentalnych złożonych z akcji spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.(abstrakt oryginalny)

EN

The classical models used for the construction of an investment portfolio do not take into account the fundamental values of the companies in question. The model of a fundamental portfolio adds this dimension to the classical criteria of profitability and risk. It is assumed that an investor selects stocks according to their attractiveness measured by some fundamental values of companies. In the paper the authors propose an analytical solution of the optimization problem of constructing a fundamental portfolio and present empirical examples of the calculation of fundamental portfolios of stocks listed on the Warsaw Stock Exchange.(original abstract)

2

Study of Work Safety Sulture in the Company

63%

Kozioł L. , Siewiora J. , Korbelak M.

|

tom 48

|

nr nr 4

111-120

XX

W artykule przedstawiono dyskusję wokół istoty i zakresu pojęcia kultury bezpieczeństwa pracy oraz wskazano na znaczenie tego zjawiska w procesie zwiększania ochrony i bezpieczeństwa pracy w przedsiębiorstwie. Opisano wybrane klasyfikacje czynników kultury bezpieczeństwa oraz scharakteryzowano ważniejsze z nich. W szczególności zwrócono uwagę na kwestie analizy i rozwoju kultury bezpieczeństwa pracy. Celem artykułu jest przedstawienie koncepcji diagnozowania kultury bezpieczeństwa pracy we współczesnym przedsiębiorstwie oraz warunki jej implementacji. Zaprezentowano również wyniki badań empirycznych uzyskanych za pomocą wspomnianej metodyki analizy. W procesie diagnozowania kultury bezpieczeństwa pracy zastosowano metodę studium przypadku oraz technikę analizy dokumentów, rozmowy i wywiady z kadrą kierowniczą i pracownikami. W zakończeniu artykułu podano ogólne rekomendacje merytoryczne oraz wskazania metodyczne dla przedsiębiorstw. (abstrakt oryginalny)

EN

The article presents a discussion on the essence and scope of the concept of work safety culture and indicates the importance of this phenomenon in the process of increasing work safety and security in a company. Selected classifications of safety culture factors are described, and the more important ones are characterized. In particular, attention is paid to the issues of analyzing and developing work safety culture. The aim of the article is to present the concept of diagnosing work safety culture in a modern company and the conditions for its implementation. The results of empirical research obtained with the use of the abovementioned analysis methodology are also presented. In the process of diagnosing the culture of occupational safety, the case study method and the technique of document analysis as well as discussions and interviews with management and employees were used. The article concludes with general substantive recommendations and methodological guidelines for companies. (original abstract)

3

Wartość kapitału intelektualnego a koszt kapitału przedsiębiorstwa

63%

Urbanek G.

|

nr nr 3

33-36

XX

Kapitał intelektualny odgrywa decydującą rolę w procesie tworzenia wartości. W konsekwencji stanowi on coraz większą część wartości rynkowej przedsiębiorstwa. Celem artykułu jest prezentacja nowej metody szacowania wartości i kosztu kapitału intelektualnego przedsiębiorstwa. Znajomość tych parametrów umożliwia oszacowanie fundamentalnego średniego ważonego kosztu kapitału przy wykorzystaniu wag dla składników pasywów wynikających z wartości fundamentalnej przedsiębiorstwa.

4

Tempo wzrostu gospodarczego jako determinant odchylenia cen akcji od ich wartości fundamentalnych

63%

Wnuczak P.

|

2016

|

nr nr 1 (79) Rynek kapitałowy i zarządzanie wartością

149-157

XX

Cel - Celem zaprezentowanego w niniejszym artykule badania jest weryfikacja hipotezy badawczej, zgodnie z którą tempo wzrostu gospodarczego wpływa na poziom odchylenia występującego między wartością rynkową a fundamentalną podmiotów notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Metodologia badania - Na potrzeby weryfikacji hipotezy badawczej oszacowano model regresji liniowej, w którym za zmienną objaśnianą przyjęto średnie kwartalne odchylenia między cenami fundamentalnymi a rynkowymi (OQ). Zmienną objaśniającą stanowiło średnie kwartalne tempo wzrostu (PKB). Różnicę między aktualnymi cenami akacji a ich wartościami fundamentalnymi wyznaczono na podstawie danych zawartych w 14 815 rekomendacjach, wydanych w okresie między 1 stycznia 2000 roku a 31 grudnia 2014 roku dla podmiotów notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Wynik - Uzyskane wyniki pozwalają sądzić że wraz ze spadkiem tempa wzrostu gospodarczego rośnie wartość odchylenia rynkowych cen akcji od ich wartości fundamentalnych. Oryginalność/wartość - W literaturze przedmiotu można znaleźć liczne badania przedstawiające zależności występujące między koniunkturą giełdową a koniunkturą gospodarczą. Tymczasem z perspektywy inwestorów giełdowych istotną kwestią może okazać się określenie momentów cyklu koniunkturalnego, w których warto kupować akcje spółek giełdowych, ze względu na to, że ich ceny nie odzwierciedlają realnej wartości przedsiębiorstw. Problem ten został objęty badaniem, którego wyniki zaprezentowano w artykule. (abstrakt oryginalny)

EN

Purpose - The aim of the research project presented in this article is to verify the research hypothesis which claims that the rate of economic growth affects the value of the difference between the current market value and the intrinsic value of companies listed on the Warsaw Stock Exchange. Design/methodology/approach - In order to verify the hypothesis, a linear regression model was estimated, where the dependent variable represented the average quarterly deviations between the current market value and the intrinsic value of the companies (OQ). The explanatory variable was the average quarterly economic growth rate (GDP). The calculation of the difference between the current stock prices and their fundamental values was based on the data included in the 14,815 recommendations issued in the period between 1 January 2000 and 31 December 2014 for the companies listed on the Warsaw Stock Exchange. Findings - The results of the research show that as the rate of economic growth decreases, the value of the difference between the current market value and the intrinsic value of companies listed on the Warsaw Stock Exchange increases. Originality/value - In the literature devoted to the subject matter, there are numerous studies showing the dependence between the stock market and the economy conditions. Meanwhile, from the perspective of stock market investors, it is important to establish the moments of the economic cycle where it is worth to buy shares of stock-listed companies, due to the fact that their price does not reflect the real value of a given company. This exact issue has been covered in the research presented in this article. (original abstract)

5

Market Fundamental Efficiency: Do Prices Really Track Fundamental Value?

63%

Ciołek M.

Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu

|

2016

|

nr nr 428 Wrocław Conference in Finance: Contemporary Trends and Challenges

38-54

XX

W artykule przedstawiono wyniki badań potwierdzające hipotezę, że przy pewnych założeniach ceny na rynku kapitałowym naśladują wartości fundamentale uzyskiwane za pomocą prostych modeli kalkulacyjnych. Badanie przeprowadzono, używając analizy ex ante i ex post notowań indeksu S&P 500 z 1960-2013. Uzyskane rezultaty wskazały, że od 1974 indeks dość dobrze naśladuje dwie serie wartości fudamentalnych ustalonych na podstawie rzeczywistych danych. Pokazano również, że przy pewnych założeniach inwestorzy prawidłowo przewidywują przyszłe wartości dywidend i oczekiwane stopy zwrotu. Co więcej, w przeciwieństwie do wartości fundamentalnej, która jest pojęciem abstrakcyjnym, wartości fundamentalne badanego indeksu ustalone na podstawie danych historycznych, mają z punktu widzenia inwestorów niewielką wartość poznawczą(abstrakt oryginalny)

EN

This paper provides an evidence supporting the hypothesis that under certain assumptions capital market prices track securities fundamental values. Examining market fundamental efficiency using ex ante and ex post analysis of S&P 500 quotations from 1960- -2013, it was documented that since 1974 prices follow two series of fundamental values obtained with actual data. Research provides an evidence that under certain assumptions investors correctly predict future values of dividends and expected rates of return. Moreover, unlike fundamental value which may be considered theoretically a very useful tool, as long as certain assumptions are made, fundamental value determined on the basis of historical data has, from investors' point of view, no tangible economic value at all(original abstract)

6

Zastosowanie koncepcji strategicznej karty wyników w pomiarze i kontroli celu przedsiębiorstwa

63%

Jaworski J.

|

nr nr 142

108-119

XX

Celem artykułu jest prezentacja koncepcji maksymalizacji wartości dla głównych interesariuszy firmy jako podstawowego celu działania oraz wskazanie na wykorzystanie strategicznej karty wyników w poszukiwaniu tak rozumianej wartości fundamentalnej przedsiębiorstwa. W realizacji celu wykorzystano analizę literatury przedmiotu oraz indukcyjne metody wnioskowania wynikające z przemyśleń własnych autora. (fragment tekstu)

EN

The main purpose of this paper is to present the concept of maximizing stakeholders' value as an aggregated aim of the enterprise and to discuss the use of a balanced scorecard to its measure and control. In the first part of the paper, the idea of the enterprise' value are defined and characterized. The second section discussed three main concepts of the modem enterprises. The method for measuring stakeholders' value using the balanced scorecard is presented at the end of the paper. (original anstract)

7

Znaczenie etyki w relacjach biznesowych

63%

Banach E.

|

nr nr 2 (28)

115-123

XX

Artykuł omawia kwestię coraz większego znaczenia etyki w relacjach biznesowych, czyli szeroko pojętych stosunkach zachodzących między przedsiębiorstwem a interesariuszami zewnętrznymi. Autorka podejmuje próbę odpowiedzi na pytanie, jakie motywy stoją za deklarowaniem uznawania etyki jako wartości fundamentalnej w przedsiębiorstwach, promowaniem jej poprzez różnego rodzaju programy etyczne oraz czy deklaracje przedsiębiorstw w tym zakresie mają odzwierciedlenie w rzeczywiści. W artykule przedstawiono badania, które na ten temat przeprowadzono wśród przedsiębiorstw. (abstrakt oryginalny)

EN

The article discusses the issue of increasing importance of ethics in business relations. It tries to answer the question what motives are behind the promotion of business ethics by enterprises and whether the declarations of corporate ethical behavior are reflected in real business. The article presents a research conducted into the subject matter. (original abstract)

8

Patriotism in the face of modern threats

63%

Kos O. , Sienkiewicz -Kaya H. , Zakrzewska S.

|

nr nr 1

115-124

XX

Patriotyzm jako postawa społeczno-polityczna mająca swój wyraz w umiłowaniu ojczyzny i narodu, nierozerwalnie związana z gotowością do ponoszenia ofiar dla ich ogólnego dobra wielokrotnie ewoluowała na przestrzeni wieków, będąc jednocześnie niejednokrotnie wypaczaną i deformowaną na potrzeby istniejących ideologii. Obecnie obserwuje się kryzys wartości patriotyczno-obronnych jak również swoisty upadek postaw patriotycznych Polaków. Przyczyną zaistniałego stanu rzeczy są w znacznej mierze postępujące procesy globalizacyjne, czyniące z człowieka obywatela świata i dające mu wręcz nieograniczone możliwości w układzie społeczno-politycznym. W obliczu nasilającej się w ostatnim czasie dyfuzji kultur niezwykle istotne staje się poczucie własnej tożsamości, kultury i świadomości patriotycznej, pozwalające na pielęgnowanie wartości fundamentalnych dla naszego narodu i jego bezpiecznego przetrwania. (abstrakt oryginalny)

EN

Patriotism as a socio-political attitude having its expression in love of the homeland and the nation, inextricably linked with the willingness to make sacrifices for the common good, repeatedly evolved over the centuries, while at the same time often distorted and deformed for the need of existing ideology. Currently, there is a crisis of patriotic-defense values as well as a kind of collapse of patriotic attitudes of Poles. The cause of the state of affairs is the largely advancing globalization processes that make human the citizen of the world and giving almost unlimited possibilities in the socio-political system. In the face of the recent worsening diffusion of cultures, a sense of their own identity, culture and patriotic awareness becomes crucial, allowing for nurturing the values fundamental to our nation and its secure survival. (original abstract)

9

Fundamental Rights and the Obligation to Publicly Disclose Information on Tax Strategy

63%

Szymacha A.

|

tom 4 (32)

7-20

EN

The aim of the article: The presented study concerns the problem of violations of fundamental rights caused by the law regulation contained in art. 27c of the Corporate Income Tax Act in Poland. This regulation provides obligation to publish information about introduced tax strategies. Yet, it may endanger many human rights and this article focuses on two of them - the right to remain silent, and the right of privacy. The aim of this article is to make an analysis of the standards presented by the Court of Justice of the European Union and the European Court of Human Rights. Additionally, the standard presented by the Polish Constitutional Court is presented. Methodology: To decode these standards the comparative law method is used. Especially the case laws of these courts are presented and additionally, they are completed by the comparison of the acts that concern similar law institutions but come from different lawmakers. Results of the research: The results of the study do not provide a clear answer. However, they do allow for an approximation of the issue of possible violations of fundamental rights by the analyzed regulation. It is very likely that the analyzed regulation violates the right to remain silent and it is even close to certainty that the analyzed laws violate the right to privacy. The problem is not only the interference in these rights, but in its character as well. Under certain circumstances, interference with fundamental rights is acceptable but must be proportionate. Examined laws are only explained in terms of budgetary balance and the academic world points out that the purpose of this type of regulation is mainly of administrative convenience. This is far too little to consider this interference with fundamental rights imperative.(original abstract)

10

Rodzina i ochrona życia poczętego na sesjach nadzwyczajnych Narodów Zjednoczonych (Kair +5, Pekin +5, Istambuł +5)

63%

Kropiwnicki J.

|

tom 11

|

nr nr 2

183-190

XX

Dla mnie historia walki o podstawowe wartości naszej cywilizacji zaczęła się w połowie lat dziewięćdziesiątych ub. stulecia, kiedy odbyły się trzy niezwykle ważne konferencje międzynarodowe: "konferencja ludnościowa" w Kairze w 1994 r., konferencja w sprawie równego statusu kobiet i mężczyzn w Pekinie w 1995 r. oraz konferencja w sprawie osiedli ludzkich w Istambule w 1996 r. Ku zaskoczeniu znacznej części rządów i międzynarodowej opinii publicznej stały się one polem bitew w wojnie idei. Dotyczy to w szczególności konferencji w Kairze i Pekinie. Środowiska liberalne podjęły tam nadspodziewanie silny atak na tradycyjne wartości stanowiące dotąd podstawę ładu międzynarodowego. Wśród nich szczególnie silny atak skierowano na instytucję rodziny oraz na prawo do życia. (fragment tekstu)

EN

For me the history of the battle for fundamental values of our civilization began in the mid-1990s. At that time three major conferences took place: the International Conference on Population and Development in Cairo in 1994, the 1995 World Conference on Women in Beijing and the Conference on Human Settlements in Istanbul in 1996. Surprisingly to most governments and international public opinion they became the battlefield of the war of ideas, which was especially significant during the conferences in Cairo and Beijing. The liberal circles fiercely attacked traditional values which constitute the basis of the international order. Among others, it was the right to live and the institutional family which were especially attacked. (short original abstract)

11

On the possibility of long lasting speculative bubbles in a learning environment

63%

Ślawski A.

|

nr nr 22 Metody ekonomii matematycznej w modelowaniu ekonomicznym

45-62

XX

Niniejszy artykuł‚ prezentuje analizę teoretycznego modelu, w którym może występować handel spekulacyjny generowany przez różnice opinii na temat rozkładu przyszłych dywidend. Siła handlu spekulacyjnego wyrażona jest wielkością bańki spekulacyjnej. Bańka spekulacyjna jest zdefiniowana jako różnica pomiędzy ceną danego aktywu a jego wartością fundamentalną. Wartość fundamentalna jest rozumiana jako cena aktywu w hipotetycznej sytuacji, gdyby nabywca zmuszony był do zatrzymania aktywu na zawsze (tj. nie miał możliwości upłynnienia go w przyszłości). Bańki spekulacyjne analizowane są w kontekście dynamicznego modelu równowagi ogólnej, w którym agenci, poza posiadaniem różnych opinii, mają neutralność do ryzyka i ograniczeni są niemożliwością krótkiej sprzedaży aktywu. W kontekście neutralności w stosunku do ryzyka, jakakolwiek nietrywialna wymiana musi być motywowana różnicą opinii dotyczącej przyszłych zwrotów. W niniejszym modelu zakłada się, że proces dywidend jest łańcuchem Markowa, w którym agenci różnią się w swoich początkowych opiniach dotyczących macierzy przejścia. W miarę upływu czasu ich opinie są aktualizowane zgodnie z formułą Bayesa (jest to interpretowane jako racjonalne uczenie się). Do analizy dynamiki tego modelu użyte są standardowe techniki rekursywne. Pozwalają one udowodnić, że w pewnych sytuacjach jakakolwiek różnica w bieżących opiniach (po uwzględnieniu uczenia) musi prowadzić do zaistnienia bańki spekulacyjnej. Prowadzi to do pytania czy bańka może być długotrwała jeśli agenci się uczą obserwując ten sam proces. Słynny rezultat Blackwella i Dubbinsa sugeruje, że o ile agenci są wystarczająco agnostyczni w swoich opiniach, uczenie się eliminuje asymptotycznie wszelkie różnice w opiniach. Z drugiej strony twierdzenie Freedmana mówi, że w nieskończenie wymiarowych przestrzeniach parametrycznych asymptotyczne uczenie się jest sytuacją nietypową (w takich przestrzeniach założenia twierdzenia Blackwella i Dubbinsa oczywiście nie są spełnione). Zestawienie tych rezultatów sugeruje, że naturalną drogą do osiągnięcia długookresowych baniek spekulacyjnych jest zwiększenie złożoności systemu. Pytaniem jest jak szybki jest wzrost czasu trwania bańki na skutek wzrostu złożoności. Zaprezentowany jest prosty przykład numeryczny, który pokazuje, że nieznaczne zwiększenie złożoności polegające na zmianie łańcucha Markowa na ukryty łańcuch Markowa (nawet bez zwiększania liczby stanów) w sposób istotny zwiększa przeciętny czas trwania bańki. (abstrakt oryginalny)

EN

The paper provides a theoretical insight into the possibility of a long lasting speculative trade in asset markets, driven purely by heterogeneous prior beliefs about the relevant dividend process. The analysis of speculative trade is undertaken by focusing on the behavior of market bubbles. A bubble is defined as the departure of an asset price from its fundamental value, which is defined as buy-and-hold forever valuation of the asset. I analyze bubbles in the context of a dynamic general equilibrium dynamic model with risk neutral agents having heterogeneous beliefs, and facing short selling constraints. In this risk neutral environment any trade must be driven by disagreement about the probability assessment to future events by the agents. This justifies the name speculative trade, and speculative bubble. I assume that the dividend process follows a hidden Markov chain and I allow for arbitrarily spread prior beliefs to account for the possibility of Bayesian learning. I use recursive techniques to characterize the equilibrium prices in such environments and to show that under certain conditions any disagreement among the agents might lead to the speculative bubbles. This leads to a natural question whether the bubble can be persistent if agents who start with heterogenous beliefs are allowed to learn. The celebrated Blackwell-Dubins theorem suggests that as long as agents are sufficiently agnostic in their priors learning asymptotically removes any disagreement, which would suggest the bubble would also be removed. On the other hand, Freedman's theorem states that in infinitely complex non-parametric environments learning is a highly non-generic pattern. This means that to obtain rational justification for long lasting bubbles one need to increase complexity. I provide numerical examples to illustrate these issues. In particular I will show that mere moving from a Markov learning environment to the hidden Markov environment (without increasing the number of states) constitutes a significant increase in complexity, which is reflected in the time it takes for learning to remove the initial disagreement and the bubble. (original abstract)

12

Indeksowanie fundamentalne na polskim rynku akcji

51%

Miziołek T. , Zaremba A.

|

2016

|

nr nr 1 (79) Rynek kapitałowy i zarządzanie wartością

87-100

XX

Cel - Celem niniejszego artykułu jest zaprezentowanie koncepcji indeksowania fundamentalnego, czyli ważenia składników portfela inwestycyjnego przy pomocy wartości fundamentalnych, a także zweryfikowanie zasadności jej wykorzystania na polskim rynku akcji. Metodologia badania - W ramach badania tworzono portfele ważone fundamentalnie według wartości księgowej, zysków, sprzedaży oraz dywidend, a następnie ich wyniki oceniano przy pomocy wskaźników bazujących na modelu CAPM. Obliczenia objęły notowania polskich spółek z lat 2002-2015. Wynik - Portfele indeksowane fundamentalnie przynosiły historycznie wyższe stopy zwrotu aniżeli klasyczny portfel ważony kapitalizacją, jednak różnice nie były istotnie statystycznie. Relatywna przewaga utrzymywała się również po skorygowaniu wyników o ryzyko oraz koszty transakcyjne. Oryginalność/wartość - Jest to pierwsze badanie zagadnienia indeksowania fundamentalnego na polskim rynku akcji.(abstrakt oryginalny)

EN

Purpose - The aim of this paper is to present the concept of fundamental indexation and to test its applicability in the Polish market. Design/methodology/approach - We form portfolios weighted according to net profits, sales, book value, and dividends, and evaluate their performance with CAPM-based measures. The calculations are based on the performance of stocks in the Polish market within the years 2002-2015. Findings - Fundamentally indexed portfolios delivered higher risk-adjusted returns than a standard capitalization-weighted portfolio, but the differences were predominantly statistically insignificant. The abnormal performance remained positive after considering trading costs. Originality/value - It is the first study of the fundamental indexation in the Polish market. (original abstract)

13

Stopy zwrotu a wartość fundamentalna spółek w świetle założenia o racjonalności inwestorów

51%

Fraś A.

|

2016

|

nr nr 3

189-203

XX

Wzrost oczekiwań co do wyników spółki powinien pociągać za sobą wzrost popytu na akcje i w konsekwencji wzrost ich ceny. Jeśli inwestorzy byli dobrze poinformowani i podjęli racjonalne decyzje, spółki, których akcje podrożały, powinny przynieść większe zyski. W niniejszym opracowaniu podjęto próbę weryfikacji, czy wzrost zainteresowania walorami spółki poprzedza poprawę jej rentowności dla inwestora. Badanie przeprowadzono na próbie 458 spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Przedział czasowy obejmuje okres od 1998 do 2015 r. Okazuje się, że nie istnieje liniowa zależność między notowaniami a wynikami spółki rozumianymi jako wzrost poziomu zysku na zainwestowaną złotówkę ani względny wzrost wartości księgowej na zainwestowaną złotówkę. Wyniki mogły zostać zaburzone ze względów metodologicznych, dlatego w dalszych badaniach zasadne będzie uwzględnienie m.in. ryzyka, różnic w podgrupach (sektorach, dużych i małych spółkach), przyjęcie innych wskaźników czy weryfikacja zależności nieliniowej. (abstrakt oryginalny)

EN

If investors were rational, they would buy the stock of companies which in their opinion represent the highest probability of generating profit or value growth. Therefore a positive correlation between a share price increase (as an indicator of investors' confidence in the future prosperity of given company) and subsequent benefits should be evident. This, however, does not always happen. One of the reasons why this seemingly natural relation is not observed may be that investors do not always behave rationally. Another may be certain methodological issues discussed in the article. The research presented was based on a sample of 458 companies listed on the Warsaw Stock Exchange. The time period covered the years 1998-2015. It has been found that there is no linear dependency between quotations and the company's end results understood as income per invested zloty and book value growth per invested zloty. The outcome of the research may have been disturbed by methodological factors, therefore in the research to follow different risks, including differences in subgroups (sectors, small and big firms) as well as other ratios will be taken into account and the non-linear dependency will be verified. (original abstract)