W ramach opracowania podjęto tematykę zarządzania wartością przedsiębiorstwa w odniesieniu do źródeł i sposobu finansowania działalności przedsiębiorstwa. Celem pracy jest sprawdzenie wpływu pierwszej informacji o emisji obligacji, jaka została przekazana rynkowi przez spółkę, na występowanie ponadnormatywnych stóp zwrotu z akcji tej spółki. W niniejszej pracy dokonano analizy wyników badań w zakresie kształtowania się ponadnormatywnych stóp zwrotu, przeprowadzonych zarówno na rozwiniętych rynkach kapitałowych, jak i rozwijających się. W ramach niniejszego opracowania przedstawiono także wyniki badań empirycznych przeprowadzonych przez autora na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. (fragment tekstu)
EN
In the hereby paper the author has taken the theme of value based management in relation to financial structure of the company. The author analyzes the results of studies carried out on foreign capital markets. The author presents the results of his empirical studies which purpose was to examine the impact of the bond issue on the occurrence of abnormal rates of return. (original abstract)
Niniejszy rozdział powstał na podstawie dostępnej literatury dotyczącej problemu żywotności społeczeństw (ryzyka długowieczności), przy jednoczesnym dążeniu do obniżania progu emerytalnego. W Polsce według danych GUS długość życia po 65 roku życia wynosi odpowiednio :18 lat dla kobiet i 14 lat dla mężczyzn. (fragment tekstu)
Artykuł zawiera analizę dotychczas przeprowadzonych badań nad możliwością wykorzystania sztucznych sieci neuronowych (SSN) do klasyfikacji obligacji. Analiza obejmuje następujące zagadnienia: - sposób ujęcia problemu klasyfikacyjnego, - architekturę sieci, - metody optymalizacji architektury sieci, - algorytm uczenia, - rozmiary zbiorów uczących, - metody wstępnej obróbki zbiorów uczących, - metody wyboru zmiennych do modelu.
EN
The article contains analysis of conducted research in an area of artificial neural networks application for bond rating. Four cases of the research are presented. The main purpose of the analysis is to answer the following questions: Do artificial neural networks based methods outperform classical methods? Can the problems stated in discussed research be solved by currently developed methods of neural networks optimization? What are the main directions of further research in the domain? Conducted in the article analysis covers following topics: problem statement, neural network architecture, methods of neural network architecture optimization, learning algorithms, size of training data sets, methods of preprocessing training data sets, and input data selection methods. (original abstract)
Żywotność społeczeństw (ryzyko długowieczności) i powiązany z tym coraz dłuższy okres emerytalny oraz przesunięcie struktury demograficznej w kierunku populacji zaawansowanej wiekowo stawia nowe wyzwania instytu¬cjom ubezpieczeń społecznych. Zjawiska te mogą prowadzić do zachwiania stabilności finansowej systemów ubezpieczeń społecznych jak i jednostek indywidualnych uniemożliwiając im zapewnienie odpowiedniego zabezpieczenia finansowego na starość. Hipoteka wsteczna/odwrócona (reverse mortgage) jest odpowiedzią na zapotrzebowanie rynku finansowego na produkt stanowiący swoiste ubezpieczenie od ryzyka długowieczności. W instrumencie tym nieruchomość stanowi jedyne zabezpieczenie kredytu udzielanego właścicielowi w postaci dochodu ryczałtowego, dochodu dożywotniego, linii kredytowej lub dowolnego ich połączenia. (fragment tekstu)
EN
Reverse Mortgage is a financial instrument that allows the release of capital tied up in its real estate. This product is not available on the Polish financial market, but this type of transactions for the first appeared in the U.S. in 1970 by the GNMA - Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), which has guaranteed the sale of certificates of the type of mortgage pass-through. This paper will be characterized the same product that is a mortgage, and then will attempt to bond valuation based on this instrument and on data from the Polish market.(original abstract)
W artykule przedstawiono zachowania na rynku ubezpieczeniowym w Polsce w 2002 roku. Ubezpieczyciele nie kierując się postępowaniem zachodnioeuropejskich firm ubezpieczeniowych zainwestowali w obligacje i dzięki temu osiągnęli rekordowe zyski. PZU i PZU Życie zarobiły na czysto 1,2 mld zł, o 15,2 procent więcej niż rok wcześniej. Druga na rynku Warta zarobiła 64,8 mln zł, o 60 procent więcej niż poprzednim rokiem, a sprzedający ubezpieczenia na życie Commercial Union zarobił 276 mln zł - o 67 mln więcej niż przed rokiem.
The purpose of this article is to investigate liquidity effects in the German bond market. Using data on Jumbo Pfandbriefe and German government bonds, the author derives an accurate estimate of the term structure of liquidity spreads in the period January 1999 to October 2008. On average, long maturity bonds exhibit a higher liquidity premium than short maturity bonds. In times of crisis, however, the term structure can invert. A principal components analysis shows that 78.70 % of the total variation in liquidity spread changes can be explained by a single component and augmented Dickey-Fuller tests reject the hypothesis of a unit root for liquidity spread changes in all maturity classes under examination. Therefore, an affine one-factor model of the term structure of liquidity spread changes is presented and a factor time series is extracted by the use of a Kalman filter in combination with Maximum Likelihood estimation of the model parameters. Subsequently, the models’ empirical performance is analysed using differences between real and model spread changes as well as one-step-ahead prediction errors generated by the Kalman filter. On average the model provides an adequate fit of the term structure of liquidity spreads for medium term maturities. (original abstract)
W artykule przedstawiono nową strategię uodparniania portfela, w skład którego wchodzą obligacje bez opcji zakupu przysługującej emitentowi (noncallable) i wolne od ryzyka niewykupienia (default-free). Strategia polega na minimalizacji miary, która jest liniową kombinacją luki duracyjnej i miary rozrzutu, przy różnych klasach zaburzeń chwilowej terminowej stopy procentowej (instantaneous forward rate). Ponadto otrzymano uogólnienia nierówności Fonga i Vasiceka (1984), Nawalkhai i Chambersa (1996) oraz Balbâsa i Ibâneza (1998) na dolne ograniczenie zmiany wartości portfela w chwili rozliczenia. (abstrakt oryginalny)
EN
This paper deals with new immunization strategies for a noncallable and default-free bond portfolio. This approach refers to the Fong and Vasicek (1984), the Nawalkha and Chambers (1996), the Balbàs and Ibáňez (1998), and the Balbàs, Ibáňez and Lopez (2002) studies among others and relies on minimizing a single-risk measure which is a linear combination of the duration gap and the dispersion of portfolio payments. (original abstract)
The article concentrates on the issue of estimating the present, fair value of coupon bonds. The author takes under consideration comparison of the present value of bonds with the same face value, the same coupon yield but different interest payment frequencies. It has been shown that the commonly proposed methods lead to erroneous measurement results. Therefore, a modification in the methodology of the coupon bonds valuation was proposed. The modification concerns a different way of discounting the bond face value. The analysis was performed for the discrete and continuous time evaluation.
Celem artykułu jest przybliżenie stanu rozwoju rynku obligacji emitowanych przez lokalne i regionalne rządy (określane w artykule jako municypalne) w państwach strefy euro. Bliskie sąsiedztwo Polski z Niemcami - europejskim autorytetem w zakresie kreacji obligacji municypalnych - oraz aprecjacja wartości emisji obligacji komunalnych w Polsce powodują, że można postawić hipotezę o dużym zainteresowaniu innych państw UE tą formą finansowania własnych regionów. (fragment artykułu)
EN
Financing the regional development of the European Union countries is coming from different sources, both internal and external. One of the external ways of acquiring the capital by the local authorities of the mentioned countries is the emission of the location-loan scrip. The article takes up the issues of the emission of the bonds of the local governments. Most analytical attention is paid to the development of that market. The problems in the paper focus over the rules of the emission and the characteristic features of the indicated documents. Among the others, the kinds of the municipal fond, its emission volume, "life time," preferred interest on the interest coupons and the position in the ranking were analysed. (original abstract)
Ustawa z 29 czerwca 1995 r. o obligacjach (Dz.U. nr 83 poz.420) zastąpiła obowiązujący dotychczas akt prawny z 1988 r. (Dz.U. nr 34 poz.254). Obecna ustawa reguluje zasady emisji, zbywania, nabywania i wykupu obligacji.
Artykuł dotyczy udanych transakcji BRE Banku m.in. zakupu akcji ITI i, razem ze swoim klientem, akcji Optimusa (podano podstawowe parametry). Oprócz zysku brutto (ok.135 mln zł) BRE przejmując pakiet ITI nie do końca wyszedł z inwestycji w Optimusie, pozostając jego pośrednim udziałowcem.
The author tries to show the introduction of the euro has had a significant impact on the development of corporate bond markets in Euroland. Also, the period from the Maastricht Treaty until the moment of the abandon the national currency has played a positive impact. This was because different changes in preparation for adopting the euro, improved incentives for improving corporate bond issue in the future Euroland.
14
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Celem opracowania jest omówienie struktury obligacji z opcją wypowiedzenia i prezentacja metodologii ich wyceny. (fragment tekstu)
EN
The article discusses the possibilities of making use of callable bonds and putable bonds in managing the interest rate risk. These financial instruments are an example of innovation within the sphere of buy-up of bonds including the so-called built-in option. The built-in bonds call option and put option, in the face of the situation of divergent interest of issuers and investors serve them to secure themselves against the risk of interest rate variations which are difficult to forecast. The pricing of these products is possible by the decomposition for individual elements and synthesis of their payments profiles. The complex structure of the discussed bond is also manifested by a specific character of its price variations in comparison with the straight bond. (original abstract)
Omówiono klasyczne instrumenty finansowe obrotu giełdowego obligacje, akcje oraz nowoczesne typu futures i opcje finansowe.
EN
The author describes the basic financial instruments currently traded on the international stock exchange. First, the author discussed traditional instruments (specified in the title as classical) such as shares and bonds. Next, he describes briefly the modern instruments, concentrating on the two major ones: futures and options.(original abstract)
Zdaniem autora, jednostka gospodarcza może wyceniać portfel obligacji o oprocentowaniu stałym, stanowiący inwestycję długoterminową, w wartości godziwej oraz odnosić skutki wyceny na wynik finansowy tyko wówczas, jeżeli prowadzi to do uzyskania bardziej przydatnych informacji, jeżeli prowadzi to do wyeliminowania tzw. niedopasowania księgowego. Dla porównania MSR 39 przed wprowadzeniem poprawki "Opcja wartości godziwej" pozwalał każdy składnik aktywów finansowych lub zobowiązań finansowych wyceniać w wartości godziwej, a skutki przeszacowania odnosić bezpośrednio na wynik finansowy. Jedynie instrumenty kapitałowe, dla których nie istnieje cena rynkowa na aktywnym rynku i których wartości godziwej nie można wycenić w wiarygodny sposób, nie mogły być zakwalifikowane do kategorii aktywów lub zobowiązań finansowych wycenianych w wartości godziwej przez wynik finansowy. Zatem wpływ wyceny instrumentów finansowych w wartości godziwej na wynik finansowy jednostki gospodarczej w obecnie obowiązującym MSR 39 został ograniczony. Wyjątek stanowią instrumenty pochodne, które (bez względu na termin wygaśnięcia, planowanej sprzedaży) zgodnie z par. 9a MSR 39, w dalszym ciągu kwalifikuje się do aktywów finansowych lub zobowiązań finansowych przeznaczonych do obrotu. (fragment tekstu)
EN
This article describes "Fair Value Option" amendment, which has been added to International Accounting Standard no 39. IAS no 39 (before the introduction of this amendment) permitted any financial assets (except financial assets whose fair value is not verifiable) to be measured at fair value, but liabilities that are contractually related to their standard required to be measured at amortised cost. In this case the use of the "Fair Value Option" avoids reporting the volatility that would arise if the assets were measured at fair value and the offsetting liabilities were measured at amortised cost - in consequence only matched positions (for example long-term fixed income bonds portfolio finances by issue of fixed income bonds) are recognized in the same way (at fair value). Therefore the influence of financial instruments valuation (at fair value) on profit is presently limited. (original abstract)
Celem pracy jest zbadanie uogólnionej wypukłości funkcji występujących w problemie siodłowym Bierwaga-Khanga i w programie Prismana w zagadnieniu zdyskretyzowanym na poziomie stóp i przepływów, w którym potencjalna zmiana stóp zerokuponowych jest zmianą proporcjonalną. (fragment z tekstu)
18
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Obligacje zamienne na akcje mogą być atrakcyjną formą finansowania przedsiębiorstw łączącą cechy kapitału własnego i obcego. Jednak badania rynku obligacji zamiennych nie zawsze potwierdzają, że instrument ten jest prostym połączeniem obligacji kuponowej z darmową opcją zamiany na akcje. Niniejszy artykuł poświęcono analizie związków, jakie zachodzą pomiędzy rynkami akcji i obligacji zamiennych na akcje. Badania empiryczne przeprowadzono na podstawie danych pochodzących z giełdy papierów wartościowych w Tel Awiwie. W rozważaniach skupiono się przede wszystkim na cenowych uwarunkowaniach zmian kursów obligacji zamiennych i akcji. Uzyskane wyniki pozwalają przypuszczać, że mimo uniwersalnych cech rynkowej wyceny akcji i obligacji zamiennych na akcje tego samego podmiotu, specyficzne uwarunkowania rynku kapitałowego, na którym są notowane, mogą być kluczowym czynnikiem determinującym związki pomiędzy obiema wycenami.(abstrakt oryginalny)
EN
Convertible bonds can be an attractive form of financing of companies combining the features of equity and debt. However, the convertible bond market research does not always confirm that the instrument is a simple combination of coupon bond with a free call option. The article is focused on the analysis of relation between equity and convertible bonds markets. Empirical research was based on data from the Tel Aviv Stock Exchange. The discussion was focused primarily on convertible bonds and shares price changes. The results suggest that despite the universal features of market valuation of shares and convertible bonds of the same entity, the specificities of the capital market on which they are quoted may be a key factor in determining the relationship between the two valuations.(original abstract)
19
Dostęp do pełnego tekstu na zewnętrznej witrynie WWW
Stopa zwrotu w terminie do wykupu (YTM) jest podstawową i powszechnie stosowaną miarą efektywności inwestycji w papiery dłużne. Wykorzystywana przez praktyków definicja zakłada stałe płatności kuponowe i jednakowe okresy odsetkowe. Są to ograniczenia nierealistyczne. W prezentowanej pracy autor zajmuje się przypadkiem ogólnym, podaje wyrażenia na wartość wewnętrzną obligacji bez wymienionych założeń. W konsekwencji wyprowadza wzór na stopę zwrotu w terminie do wykupu w postaci uwzględniającej zmienne okresy odsetkowe, posiadający własności asymptotyczne zgodne z metodologią wyceny papierów dłużnych i dający możliwość dalszych przybliżeń. (abstrakt oryginalny)
EN
Yield to maturity is the fundamental and common used measure of investment effectiveness in debt securities. Almost always it is defined under non realistic assumptions, namely that coupon payments are constant and coupon periods are the same. In the presented work author concerns the general case. He gives the expressions for intrinsic value of bonds without simplifying assumptions. The implication of the resignation with simplifying assumption is deriving the formulas for yield to maturity in general case, taking into account various coupon periods. (original abstract)
W końcu ub.r. wartość polskiego rynku nieskarbowych instrumentów dłużnych, wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa i jednostki samorządu terytorialnego wyniosła 42,5 mld zł. W ciągu roku wzrosła ona o około 35 proc. Najdynamiczniejszy jest rynek papierów emitowanych przez banki. Obligacje przedsiębiorstw to 32,57 proc. całego rynku. Ich wartość to ponad 13,87 mld zł. Na drugim miejscu znajdują się krótkoterminowe papiery dłużne z 32,3-procentowym udziałem w rynku i o wartości ponad 13,75 mld zł. Papiery dłużne banków to 25,43 proc. A ich wartość wyniosła ponad 10,81 mld zł. Natomiast obligacje komunalne, tj. jednostek samorządu terytorialnego stanowią tylko 9,7 proc. i ich wartość jest niewielka, tylko około 4,13 mld zł. (abstrakt oryginalny)
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.