Wyniki wyszukiwania - Biblioteka Nauki

1

Rola wartości opcji w ocenie ekonomicznej górniczych projektów inwestycyjnych

100%

Saługa P.

|

tom T. 18, z. spec.

185-192

PL

Powszechnie stosowanym narzędziem oceny ekonomicznej zagospodarowania i eksploatacji zasobów złóż surowców mineralnych w górnictwie światowym jest analiza zdyskontowanych sald pieniężnych. W praktyce okazuje się jednak, że wartości zasobów złóż wycenione za pomocą tej metody są zazwyczaj niższe od ich późniejszych wartości rynkowych. Wadę tę rekompensuje częściowo popularyzowana w ostatnich latach metoda wyceny opcji realnych. Badania wskazują, że stosując tę technikę otrzymuje się wartości zawsze wyższe od wartości uzyskiwanych z analizy zdyskontowanych sald pieniężnych. Interesujące jest, że w pewnych przypadkach różnica ta ma istotne znaczenie, a w innych - mniejsze. Dlatego też, pomimo iż wydawałoby się, że do oceny ekonomicznej górniczych projektów inwestycyjnych powinno się stosować metodę wyceny opcji realnych należy się jednak zastanowić, czy zawsze ma to sens - choć metoda ta jest z pewnością narzędziem lepszym i dokładniejszym to jednak stosowanie jej wiąże się z dużym nakładem pracy. Stąd artykuł przedstawia sugestie, kiedy i którą technikę stosować.

EN

Discounted cash flow analysis (DCF) is worldwide used tool of mineral projects evaluation. Practice shows, however, that the values calculated by this technique are usually lower than their market prices. This drawback of DCF analysis is partially compensated by a real option pricing method popularized in last years. Real option pricing research shows that this methodology always provides with higher values than DCF technique. It is also interesing that this difference is, in same cases, essential, in other it is less important. For this reason, even though it gives better results, it should be considered, whether the use of this methodology is worthwhile,due to its laborious and time-consuming procedure. With regards to the above the paper presents suggestions, which method is appropriate for given circumstances.

2

The new instruments in mineral projects evaluation

100%

Saługa P.

|

tom T. 18, z. 4

143-148

EN

Discounted cash flow analysis (DCF) is worldwide used tool of mineral projects evaluation. Practice shows, however, that these techniques systematically undervalue mining projects. This defect of DCF technique is partially compensated by popularized in last years option-pricing methods, which were adopted from financial market practice. Such methods allocate value to managerial flexibility. Option-pricing research shows that this methodology always provides with higher values than DCF technique. The primary objective of this paper is critical assessment of classic discounted methods and presenting, as an alternative, the methodology based on option theory.

PL

Techniki zdyskontowanych sald pieniężnych (discounted cash flow, DCF) stanowią obecnie podstawę większości decyzji inwestycyjnych przedsiębiorstw. Jednak - jak pokazuje praktyka - techniki te systematycznie zaniżają wartość górniczych przedsięwzięć inwestycyjnych. Wadę tę częściowo rekompensują zaadoptowane z rynków finansowych i popularyzowane w ostatich latach metody wyceny opcji realnych. Metody te przypisują konkretną wartość elastyczności decyzyjnej inwestorów. Badania w zakresie wykorzystania opcji realnych wskazują, że stosując tę technikę otrzymuje się wartości zawsze wyższe od wartości uzyskiwanych z analizy DCF. Celem artykułu jest krytyczna ocena klasycznych metod dyskontowych oraz przedstawienie, jako alternatywy, metodologii opartej na modelu wyceny opcji.

3

Stopy dyskontowe w górniczych projektach inwestycyjnych

100%

Saługa P.

|

tom T. 16, z. 3

91-112

PL

Stopa dyskontowa stosowana do oceny ekonomicznej górniczych projektów inwestycyjnych za pomocą zdyskontowanych przepływów gotówkowych jest zasadniczym parametrem, odzwierciedlającym poziom ryzyka związany z daną inwestycją. Artykuł podaje rodzaje stóp dyskontowych powszechnie stosowanych w górnictwie oraz próbuje określić wysokość stopy dyskontowej dla KGHM Polska Miedź SA.

EN

The worth of a mineral project is the value of the project's future cash flows. Cash flow is an sccounting term that represents the balance of all cash revenues minus cash operating and capital costs at the end of a year for the project. The worldwide project evaluation methods are those, which recognize time value of money, such as the net present value (NPV) and internal rate of return (IRR). Discount rate is examined as a fundamental means of reflecting risk in discounted cash flow analysis. The article gives various kinds of discount rates of mineral projects, including risk-adjusted discount rate and weighted average cost of capital. It describes the way of calculating the rate for a mining company by capital asset pricing model (CAPM). As an example author demonstrates calculation process of the risk-adjusted discount rate for the only Polish mining company, which is presently quotating at the Warsaw Stock Exchange - a copper plant KGHM "Polska Miedź" S.A. The text depicts also risk-adjusted discount rates that are commonly used in mineral industry, in various stages of project development and country risk premiums. Then it tries to give a risk-adjusted discount rate for Polish non-ferrous metals industry and at the end presents a problem of using different rates for the same project - one for the valuation and one for development-timing decision.

4

Kodeks POLVAL : polski standard wyceny złóż kopalin

100%

Saługa P.

|

tom nr 3-4

13-17

PL

Jak dotąd polski przemysł górniczy nie posiadał kompeksowego standardu wyceny aktywów geologiczno-górniczych. Problem wyceny złóż powstał wraz z przemianami ustrojowymi na początku lat 90. ub. wieku. Obrót aktywami geologiczno-górniczymi, który wystapił po 1989 r. sprawił, iż z czasem pojawiła sie konieczność przeprowadzania wyceny złóż. Nistety, za tempem transformacji ustrojowej nie nadążył system prawny. W Polsce brak jest uregulowania w zakresie prowadzenia wycen złóż kopalin - w tym konieczności posiadania odpowiednich kwalifikacji. Nie istnieją jednolite przepisy prawne, które szczegółowo formułowałyby zasady wyceny złóż, regulowały proces wyceny oraz określały kryteria kwalifikacji i odpowiedzialność eksperta w kwestii szacowania wielkości i jakości zasobów złóż kopalin oraz ich wyceny. Polski Kodeks Wyceny Złóż POLVAL, opracowany i uchwalony przes Polskie Stowarzyszenie Wyceny Złóż Kopalin, wychodzi naprzeciw potrzebom rynku i oczekiwaniom przedsiębiorstw. Artykuł prezentuje rozwiązania światowe i uwarunkowania polskie w zakresie wyceny złóż, omawia treść Kodeksu POLVAL.

5

Wykorzystanie teorii preferencji do wyceny wartości przedsięwzięcia górniczego kalkulowanego za pomocą symulacji Monte Carlo

100%

Saługa P.

|

tom T. 22, z. 1s

65-75

PL

Jedną ze stosowanych współcześnie metod analizy ryzyka jest wykorzystywanie w arkuszu zdyskontowanych przepływów pieniężnych symulacji Monte Carlo. W myśl teorii, w przypadku przedstawienia wszystkich niepewnych zmiennych wejściowych pod postaciami rozkładów prawdopodobieństwa, powinno się zastosować stopę dyskontową 'wolną od ryzyka'. Powoduje to nieporozumienia w kontekście wartości projektu, gdyż takie postępowanie prowadzi do jej zawyżenia. Artykuł pokazuje, iż problem doboru stopy dyskontowej w symulacji Monte Carlo znajduje swe rozstrzygnięcie w tzw. teorii preferencji.

EN

Monte Carlo simulation is a computational method which takes into account uncertainty of input parameter. Among many possible applications, the method is used in economic evaluation of mining projects (DCF technique). The probability distributions, used inMonte Carlo simulation, reflect the uncertainty of some variables and risk incorporated in project analysis. That's why the risk component in a risk-adjusted discount rate decreases in proportion to the amount of risk expressed in the probabilistic range of input values - if all risks are totally incorporated, a riskless discount rate must be used. Because of this fact, there is a misunderstanding about the project's value in Monte Carlo simulation. The paper presents the preference theory concepts which apply particularly well to mineral project valuation and are especially useful for Monte Carlo simulation outcomes.

6

Rola krajowego ryzyka inwestycyjnego w procesach oceny ekonomicznej inwestycji górniczych

100%

Saługa P.

|

2004

|

tom R. 28, z. 2

9-25

PL

W narastającej globalizacji procesów gospodarczych - co dotyczy również działalności górniczej - coraz większego znaczenia nabiera problematyka zarządzania ryzykiem oraz kwestia jego mierzalności. Jednymi z najbardziej istotnych, a częstokroć nienależycie docenianymi źródłami ryzyka w działalności gospodarczej są czynniki wynikające ze specyfiki inwestowania w konkretnym kraju, obejmujące szereg uwarunkowań polityczno-prawnych, socjalnych, ekonomiczno-finansowych i geograficznych. Artykuł przedstawia źródła krajowego ryzyka inwestycyjnego oraz metody jego pomiaru.

EN

Walking globalization of economic processes - which also concerns mining industry - involves greater importance of risk management and measurability. One of the most significant - but unfortunately often underestimated - risk sources is uncertainty connected with investing in some country. Country risk involves many political, legal, social, financial and geographic factors. Article text identifies all sources of minerals country risk and presents methods of that risk rating.

7

Żywot i losy relikwii św. Barbary - patronki górników

100%

Saługa P.

|

tom nr 4

57-58

PL

Święta Barbara jest główną patronką górników. Historia jej życia i męczeńskiej śmierci jest znana jedynie z tradycji. Referat przedstawia jej legendę, losy relikwii oraz jej miejsce w świadomości zbiorowej górników.

EN

St Barbara is invoked as a patroness for those who are facing imminent death, sudden death, accidents and explosions. Barbara adopted as the patron saint of miners most probably because the mining profession had to cope with many hazards to life in those days. The history of her live and death is known only from tradition. The paper depicts her legend, relic lots and the role of St Barbara in m tradition.

8

Uwarunkowania udostępnienia i eksploatacji złoża "Klucze".

63%

Kicki J. , Saługa P.

|

1999

|

tom R. 44, nr 12

661-666

PL

Złoże "Klucze" stanowi szansę przedłużenia działalności wydobywczej złóż rud Zn-Pb w rejonie olkuskim. Przedstawiono uwarunkowania techniczne i ekonomiczne realizacji przedsięwzięcia. W zakończeniu podano wstępną ocenę jego opłacalności.

EN

The deposit "KLUCZE" is a chance for prolongation of the exploitation-activity of Zn-Pb-deposits of the Olkusz-region. The technical and economic conditioning for that undertaking and the preliminary valuation of its profitability are presented.

9

Determining mineral project value - the preference theory

63%

Saługa P. , Sobczyk E. J.

|

tom R. 29, z. 3/2

105-110

EN

The paper provides an alternative to expected value approach based on preference theory. Preference theory, taking into account investors' attitude towards risk, enables them to utilize a relatively consistent measure of valuation across a broad range of risky project. The theory concepts apply particularly well to mineral project evaluation and are especially useful for Monte Carlo simulation outcomes - especially for project valuation and decision-making purposes.

PL

Praca przedstawia alternatywną, w stosunku do kryterium wartości oczekiwanej, metodologię wyceny projektów, opartą na teorii preferencji. Teoria ta, uwzględniając skłonność inwestora do podejmowania ryzyka, dostarcza relatywnie spójnego miernika wyceny, co ma szczególne znaczenie w przypadku konieczności wyboru spośród różnych możliwości inwestycyjnych. Reguły teorii znajdują szczególne zastosowanie w procesach decyzyjnych oraz wyceny górniczych projektów inwestycyjnych, zwłaszcza wtedy, gdy inwestor ma do dyspozycji wyniki symulacji Monte Carlo.

10

Opcje realne w ocenie ekonomicznej górniczych projektów inwestycyjnych

51%

Saługa P. , Dzieża A. , Kicki J.

|

tom T. 18, z. spec.

157-173

PL

Zalecanym powszechnie w naukach ekonomicznych narzędziem oceny ekonomicznej projektów inwestycyjnych jest analiza zdyskontowanych sald pieniężnych (discounted cash flow, DCF). Okazuje się jednak, że wartości górniczych przedsięwzięć inwestycyjnych policzone według tej metody, są zawyczaj mniejsze od ich późniejszych wartości rynkowych. W ostatnich latach praktykę rynku finansowego zrewolucjonizowały nowoczesne metody pozwalające na pełniejsze uwzględnianie ryzyka i określanie wartości elastyczności decyzyjnej, związanej z zarządzaniem inwestycjami. Opierając się na metodach wyceny opcji finansowych, sformułowano modele wyceny aktywów realnych. Podstawowym celem pracy jest dokonanie krytycznej oceny klasycznych metod dyskontowych i przedstawienie, jako alternatywy, metodologii wyceny opcji realnych. Cel ten zilustrowano przykładem z górnictwa rud cynku i ołowiu.

EN

Traditional economy recommends discounted cash flow (DCF) analysis as a tool of investment evaluation. Yet, the calculated values by this method of mineral projects are usually lower than their later market value. However in the last years financial market practice has been revolutionized by modern methods that adjust for risk and allocate value to managerial flexibility. Based on financial option pricing methods there have been formulated models of real asset pricing. The primary objective of this paper is critical assessment of classic discounted methods and presenting, as an alternative, the methodology of real option pricing. This goal has been illustrated with the Polish zinc-and-lead ores mining example.