Rational and Behavioral Causes of the Emergence and Enhancement of the Momentum Effect

• Autorzy: Marcin Fuksiewicz

Warianty tytułu

Racjonalne i behawioralne przyczyny powstawania i wzmacniania efektu momentum

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

Hipoteza rynku efektywnego (EMH) jest teorią powszechnie uznawaną za prawdziwą na rynkach kapitałowych, a także walutowych i nieruchomości. Mimo jej ciągłego potwierdzania zauważalne są cykliczne anomalie łamiące jej założenia. Najważniejsza z nich, korelacja przeszłych i przyszłych stóp zwrotu (od 1 do 12 miesięcy), nazywana jest efektem momentum. Istotność tej anomalii polega na jej powszechnym występowaniu na różnych rynkach oraz możliwość jej wykorzystania do budowy strategii inwestycyjnych. W tym świetle niezwykle ważne jest poznanie przyczyn jej powstawania, wzmacniania czy osłabiania. Celem niniejszego artykułu jest prezentacja dwóch grup przyczyn wpływających na efekt momentum: pierwszy, racjonalny, oparty jest na ogólnie pojętej logice, drugi, behawioralny, uwzględnia rzeczywiste, często nieracjonalne zachowania inwestorów, a tym samym rynków kapitałowych.(abstrakt oryginalny)

EN

The efficient market hypothesis (EMH) is widely recognized as true not only in capital markets but also in currency and real estate markets. Despite continuing evidence confirming the hypothesis, there are cyclical anomalies that violate its assumptions. The most important of these anomalies is the correlation of past and future rates of return (from 1 to 12 months), also known as the momentum effect. The significance of this anomaly lies in its widespread occurrence in various markets and the fact it can be used to build investment strategies. Consequently, it is extremely important to know what causes the anomaly and what factors can strengthen or weaken it. The aim of this article is to present two groups of causes of the momentum effect. The first group of causes is based on rational reasoning. The second one includes behavioral factors, connected with actual, often irrational behaviours of investors, and, more generally, capital markets.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Strategie momentum; Finanse behawioralne; Rynki finansowe; Rynek kapitałowy

EN

Momentum strategies; Behavioural finance; Financial markets; Capital market

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Wyższej Szkoły Bankowej w Poznaniu
• Rocznik: 2021
• Tom: 95 nr 4 Economics and Management under Conditions of Uncertainty - The Polish and Ukrainian Experience = Ekonomia i zarządzanie w warunkach niepewności - doświadczenia Polski i Ukrainy
• Strony: 59-72

Twórcy

autor

Marcin Fuksiewicz

• WSB University in Poznań

Bibliografia

• Agrawal A., Nasser T., 2011, Insider Trading in Takeover Targets, Working Paper, Tuscaloosa: Culverhouse College of Business, University of Alabama.
• Ali A., Trombley M.A., 2006, Short Sales Constraints and Momentum in Stock Returns, Journal of Business Finance & Accounting, 33(3-4), 587-615.
• Analizy.pl, 2019, Top 20 zarządzających aktywami na świecie, https://www.analizy.pl/fundusze/ wiadomosci/25766/top-20-zarzadzajacych-aktywami-na-swiecie.html
• Avramov D., Cheng S., & Hameed A., 2013, Time-Varying Momentum Payoffs and Illiquidity, Working Paper.
• Babik W., 2014, Ekologia informacji, Kraków: Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego.
• Ball R., Brown P., 1968, An empirical evaluation of accounting income numbers, Journal of Accounting Research, 6(2), 159-178.
• Barberis N., Shleifer A., & Vishny R., 1998, A model of investor sentiment, Journal of Financial Economics, 49(3), 309-310.
• Black F., 1986, Noise, Journal of Finance, 41(3), 529-543.
• Blair M.M., 2010, Financial Innovation, Leverage, Bubbles and the Distribution of Income, Review of Banking and Financial Law, 30, 225-311.
• Brunnermeier M.K., Nagel S., 2004, Hedge Funds and the Technology Bubble, Journal of Finance, 59(5), 2013-2040.
• Buczek S., 2005a, Anomalie na polskim rynku akcji, czyli jak wykorzystać nieracjonalne zachowania inwestorów, in: W. Bień (Ed.), Rynki kapitałowe, Warszawa: SGH w Warszawie.
• Buczek S., 2005b, Efektywność informacyjna rynków akcji teoria a rzeczywistość, Warszawa: SGH w Warszawie.
• Buła R., 2014a, Efektywność informacyjna a zachowanie cen akcji tworzących indeks WIG20, Studia Ekonomiczne, 177, 152-167.
• Buła R., 2014b, O teorii spekulacji i inwestycji Julesa Regnaulta, Studia Ekonomiczne, 204, 7-29.
• Buzała P., 2015, Silna a półsilna forma efektywności informacyjnej rynku kapitałowego - doświadczenia z GPW w Warszawie na podstawie zaleceń analityków, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, 862, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 75, 97-109.
• Chen L., Moise C., & Zhao X., 2009, Myopic Extrapolation, Price Momentum, and Price Reversal, Working Paper, St. Washington University, Louis-John M. Olin School of Business.
• Chen L., Yu H., 2013, Investor Attention, Visual Price Pattern, and Momentum Investing, 27th Australasian Finance and Banking Conference 2014 Paper.
• Chordia T., Shivakumar L., 2006, Earnings and Price Momentum, Journal of Financial Economics, 80(3), 627-656.
• Ciołek M., 2019, Efektywność informacyjna polskiego rynku akcji, Warszawa: CeDeWu.
• Coval J.D., Stafford E., 2007, Asset Fire Sales (and Purchases) in Equity Markets, Journal of Financial Economics, 86(2), 479-512.
• Czerwonka M., Gorlewski B., 2012, Finanse behawioralne. Zachowania inwestorów i rynku, Warszawa: SGH w Warszawie.
• Daniel K., Hirshleifer D., & Subrahmanyam A., 1998, Investor Psychology and Security Market Under- and Overreactions, Journal of Finance, 53(6), 1839-1885.
• De Bondt W., Muradoglu G., Shefrin H., & Staikouras S.K., 2008, Behavioral Finance: Quo Vadis?, Journal of Applied Finance (Formerly Financial Practice and Education), 18(2), 1-2.
• Doffou A., 2003, Insider Trading: A Review of Theory and Empirical Work, Journal of Accounting and Finance Research, 11(1), 1-17.
• Eisdorfer A., 2008, Delisted firms and momentum profits, Journal of Financial Markets, 11, 160-179.
• Ellsberg D., 1961, Risk, Ambiguity, and the Savage Axioms, Quarterly Journal of Economics, 75(4), 643-669.
• Fama E., 1970, Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, Journal of Finance, 25(2), 383-417.
• Ganti A., 2021, Positive Feedback, Investopedia, https://www.investopedia.com/terms/p/positive- -feedback.asp
• Gränitz M., 2014, Der Momentum-Effekt und Momentum-Handelsstrategien Eine quantitative Analyse (Dissertation), Kassel: Universität Kassel.
• Halmos K., 2008, Market efficiency analysis of the hungarian stock market, UE Working Papers 4, 13-21.
• Jajuga K., Jajuga T., 1998, Inwestycje, Warszawa: Wydawnictwo Naukowe PWN.
• Janicka M., 2008, Efektywność rynków finansowych - teoria a praktyka, Acta Universitatis Lodziensis, Folia Oeconomica, 221, 169-182.
• Jegadeesh N., Titman S., 1993, Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency, Journal of Finance, 48(1), 65-89.
• Jegadeesh N., Titman S., 2011, Momentum, University of Illinois Working Paper.
• Jensen M., 1978, Some Anomalous Evidence Regarding Market Efficiency, Journal of Financial Economics, 6(2/3), 95-101.
• Kahneman D., Tversky A., 1979, Prospect theory: an analysis of decision under risk, Econometrica, 47(2), 263-292.
• Keynes J.M., 1936, The General Theory of Employment, Interest and Money, London: Palgrave Macmillan.
• Kwiecień D., 2015, Skuteczność analizy technicznej w procesie podejmowania decyzji inwestycyjnych, Debiuty Naukowe Studentów Wyższej Szkoły Bankowej, 15, 143-164.
• Lo A., MacKinlay A., 1988, Stock Market Prices Do Not Follow Random Walks: Evidence From a Simple Specification Test, The Review of Financial Studies, 1(1), 41-66.
• Marecki K., 2002, Rachunkowość menedżerska w gospodarce finansowej przedsiębiorstwa, Warszawa: Difin.
• Menkhoff L., 2010, Are Momentum Traders Different? Implications for the Momentum Puzzle, Hannover Economic Papers (HEP) dp-448, Leibniz Universität Hannover, Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät.
• Niederhoffer V., Osborne M., 1966, Market Making and Reversal on the Stock Exchange, Journal of the American Statistical Association, 316(61), 908-914.
• Pawłowska J., 2015, Efektywność strategii momentum w inwestowaniu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, 855, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 74(1), 447-454.
• Paździor A., 2010, Kryzys a wyniki finansowe spółek giełdowych z branży energetycznej w Polsce, Rynek Energii, 86(1), 80-84.
• Petrusheva N., Jordanoski I., 2016, Comparative analysis between the fundamental and technical analysis of stocks, Journal of Process Management - New Technologies, International, 4(2), 26-31.
• Rouwenhorst G., 1999, European equity markets and the EMU, Financial Analysis Journal, 55(3), 57-69.
• Samuelson W., Zeckhauser R., 1988, Status Quo Bias in Decision Making, Journal of Risk and Uncertainty, 1, 7-59.
• Shleifer A., 2000, Inefficient Markets: An Introduction to Behavioral Finance, Oxford: Oxford University Press.
• Simon H., 1955, A Behavioral Model of rational choice, Quarterly Journal of Economics, 69, 99- 118.
• Smith A., 1776, The Wealth of Nations, State College: Pennsylvania State University.
• Stöttner R., 1998, Betriebswirtschaft & Management, Investitions- und Finanzierungslehre: Eine praxisorientierte Einführung mit Fallbeispielen, Frankfurt/M.: Campus Verlag.
• Szyszka A., 2006, Zjawisko kontynuacji stóp zwrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych, Bank i Kredyt, 8, 37-49.
• Thaler R., 1980, Toward a Positive Theory of Consumer Choice, Journal of Economic Behavior and Organization, 1, 39-60.
• Thaler R.H., Johnson E.J., 1990, Gambling with the House Money and Trying to Break Even: The Effects of Prior Outcomes on Risky Choice, Management Science, 36(6), 643-660.
• Titan A.G., 2015, The Efficient Market Hypothesis: review of specialized literature and empirical research, Emerging Markets Queries in Finance and Business, Procedia Economics and Finance, 32, 442-449.
• Worthington A., Higgs H., 2007, Weak-form market efficiency in European emerging and developed stock markets, Paper 159, Brisbane: School of Economics and Finance, Queensland University of Technology.
• Wójtowicz T., 2011, Efekt Momentum na GPW w Warszawie w latach 2003-2011, Ekonomia Menagerska, 9, 63-74.
• Zielonka P., 2017, Giełda i psychologia. Behawioralne aspekty inwestowania na rynku papierów wartościowych, Warszawa: CeDeWu.

Identyfikatory

DOI

10.5604/01.3001.0015.9361