Płynność przy wycenie akcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

• Autorzy: Katarzyna Włosik

Warianty tytułu

Liquidity in Stock Pricing on the Warsaw Stock Exchange

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest weryfikacja hipotezy zakładającej, że poziom płynności ma znaczenie przy wycenie akcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Za miarę płynności przyjęto wskaźnik przedstawiony przez Yakova Amihuda w pracy z 2002 r. - ILLIQ, który jest obliczany jako iloraz wartości bezwzględnej stopy zwrotu danej spółki i wyrażonego wartościowo wolumenu obrotu jej akcjami. Miarę tę wprowadzono jako dodatkową zmienną objaśniającą do trójczynnikowego modelu Famy i Frencha. Analizę przeprowadzono dla 87 spółek w okresie od stycznia 2008 do końca lutego 2017 r. Oszacowania wskazały na występowanie efektu wielkości oraz na osiąganie ponadprzeciętnych stóp zwrotu przez spółki dochodowe w tym przedziale czasowym. Dodatkowa zmienna objaśniająca okazała się statystycznie nieistotna. (abstrakt oryginalny)

EN

The main objective of this article is to verify the assumption that the level of liquidity does matter in stock pricing on the Warsaw Stock Exchange. The ILLIQ introduced by Yakov Amihud in a paper published in 2002 was selected as the measure of liquidity. It is calculated by dividing the absolute return on the stock of a given company on a particular day by the volume expressed in selected currency on the same day. This measure was used as an additional independent variable in the Fama and French three factor model. The analysis was based on the monthly data for 87 stocks from January 2008 to the end of February 2017. The results showed that in the analysed period small-cap stocks outperformed large-cap stocks and value stocks generated higher returns than growth stocks. The additional measure of liquidity turned out to be statistically insignificant. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Płynność finansowa; Wycena akcji; Giełda papierów wartościowych; Model Famy i Frencha

EN

Financial liquidity; Equity valuation; Stock market; Fama-French model

• Czasopismo: Ruch Prawniczy, Ekonomiczny i Socjologiczny
• Rocznik: 2017
• Numer: nr 2
• Strony: 127-141

Twórcy

autor

Katarzyna Włosik

• Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

Bibliografia

• A. Czapkiewicz, I. Skalna, Użyteczność stosowania modelu Famy i Frencha w okresach hossy i bessy na rynku akcji GPW w Warszawie, "Bank i Kredyt" 42, 2011.
• A. Hachmeister, Informed Traders as Liquidity Providers. Evidence from the German Equity Market, Wiesbaden 2007.
• A. Zaremba, Efekty wartości, wielkości i momentum a wycena aktywów na polskim rynku akcji, "Finanse" 2015, nr 1.
• E. Fama, K. French, Common risk factors in the returns on stock and bonds, "Journal of Financial Economics" 33, 1993.
• G.A. Karolyi, L. Kuan-Hui, M.A. van Dijk, Understanding commonality in liquidity around the world, "Journal of Financial Economics" 105, 2012.
• GPW, Płynność obrotu, www.gpw.pl/plynnosc_obrotu [dostęp: 20.02.2017].
• J. Deryło, W. Nawrot, W. Rozłucki, Przyszłość Warszawskiej Giełdy Papierów Wartościowych, Centrum Analiz Społeczno-Ekonomicznych, Warszawa 2003.
• J. Olbryś, Zastosowanie wybranych miar płynności aktywów kapitałowych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie S.A., 2013, zif.wzr.pl/pim/2013_3_2_5.pdf [dostęp: 22.02.2017].
• L. Czapiewski, Model CAPM i trójczynnikowy model Famy-Frencha w analizie zdarzeń na polskim rynku kapitałowym, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia" 2015, nr 73.
• L. Czapiewski, Wykorzystanie pięcioczynnikowego modelu Famy-Frencha na polskim rynku kapitałowym, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia" 2016, nr 82.
• M. Anson, F. Fabozzi, F. Jones, The Handbook of Traditional and Alternative Investment Vehicles: Investment Characteristics and Strategies, New Jersey 2011.
• M. Doman, Mikrostruktura giełd papierów wartościowych, Wyd. UEP, Poznań 2011.
• M. Mościbrodzka, Stabilność czynników ryzyka w modelu Famy-Frencha wyceny kapitału, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia" 2014, nr 66.
• P. Gomber, U. Schweickert, Der Market Impact: Liquiditätsmaß im Elektronischen Wertpapierhandel, "Die Bank" 7, 2002.
• R. Jankowski, J. Olbryś, Wymiary płynności rynku papierów wartościowych, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia" 2015, nr 73.
• S. Stereńczak, Problemy pomiaru płynności transakcyjnej w kontekście jej wieloaspektowości, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia" 2016, nr 79.
• Y. Amihud, H. Mendelson, Asset pricing and the bid-ask spread, "Journal of Financial Economics" 17, 1986.
• Y. Amihud, Illiquidity and stock returns: cross section and time-series effects, "Journal of Financial Markets" 5, 2002.

Identyfikatory

DOI

10.14746/rpeis.2017.79.2.11