Polityka dywidend a kreowanie wartości rynkowej przedsiębiorstwa

• Autorzy: Adam Samborski

Warianty tytułu

Dividend Policy and the Creation of Enterprise's Market Value

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Wartość rynkowa przedsiębiorstwa stała się podstawowym miernikiem oceny jego działalności. Maksymalizacja tej wartości jest głównym celem firmy ze względu na aspiracje jego właścicieli. Idea kreowania wartości dla akcjonariuszy podkreśla nadrzędność interesów właścicieli kapitału. Implikuje to potrzebę nieco szerszego spojrzenia na czynniki wpływające na tę wartość. W warunkach rosnącego znaczenia inwestorów instytucjonalnych w strukturze własności spółek kapitałowych, zarządzanie wartością staje się elementem podnoszenia konkurencyjności przedsiębiorstw w różnych obszarach rynku (np. na rynku źródeł finansowania). W praktyce gospodarczej występuje wiele czynników o zróżnicowanym charakterze, i to zarówno pod względem siły, jak i zakresu oddziaływania na wartość rynkową przedsiębiorstwa. Różne są także możliwości wpływania na te czynniki przez samo przedsiębiorstwo. Można więc zadać pytanie, czy w warunkach gospodarki polskiej polityka dywidend może stać się elementem strategii maksymalizacji wartości rynkowej przedsiębiorstwa. (fragment tekstu)

EN

In setting its dividend policy a firm must consider many factors. Among them are legal constraints, investment opportunities, earnings stability, and the fact that management uses dividends as a way of sending signals to investors about current financial strength and future profit potential. This article describes the dividend policy from the standpoint of firm value and shareholder interests in Polish quoted companies. The author focuses attention on imperfections that have significant influence on the dividend policy. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Dywidenda; Wartość rynkowa przedsiębiorstwa; Spółki giełdowe; Wartość dla akcjonariuszy; Polityka dywidend

EN

Dividend; Market value of enterprise; Stock market companies; Shareholder Value (SHV); Dividend policy

• Czasopismo: Studia Ekonomiczne / Akademia Ekonomiczna w Katowicach
• Rocznik: 2007
• Numer: nr 47 Zarządzanie przedsiębiorstwem w warunkach nowej gospodarki
• Strony: 91-105

Twórcy

autor

Adam Samborski

• Akademia Ekonomiczna im. Karola Adamieckiego w Katowicach

Bibliografia

• J. Rokita: Zarządzanie strategiczne. Tworzenie i utrzymywanie przewagi konkurencyjnej. PWE, Warszawa 2005, s. 180.
• J. Duraj: Przedsiębiorstwo na rynku kapitałowym. PWE, Warszawa 1996, s. 197-198.
• M. Ben-Horim: Essentials of Corporate Finance. Allyn and Bacon, Inc., International Edition 1987, s. 336.
• H.K. Baker, GE. Powell, E.T. Veit: Revisiting Managerial Perspectives on Dividend Policy. "Journal of Economics and Finance" 2002, Vol. 26, No 3.
• B. Graham, D. Dodd: Security Analysis: Principles and Techniques. 3rd ed. McGraw-Hill Book Company, New York 1951, s. 432. Cyt. za: R. Brealey, S. Myers: Principles of Corporate Finance. McGraw-Hill Inc., International Edition 1984, s. 340.
• M. Gordon: Optimal Investment and Financing Policy. "Journal of Finance" 1963, No 18/2, May. Cyt. za: E.W. Davis, J. Pointon: Finanse ifirma. PWE, Warszawa 1997, s. 261.
• R.H. Litzenberger, K. Ramaswamy: The Effects of Personal Taxes and Dividends on Capital Asset Prices: Theory and Empirical Evidence. "Journal of Financial Economics" 1979, No 7.
• R.H. Litzenberger, K. Ramaswamy: The Effects of Dividends on Common Stock Prices: Tax Effects or Information Effects? "Journal of Finance" 1982, No 37.
• M.E. Blume: Stock Return and Dividend Yield: Some More Evidence. "Review of Economics and Statistics" 1980, No 62.
• J.S. Ang, D.R. Peterson: Return, Risk, and Yield: Evidence from Ex Ante Data. "Journal of Finance" 1985, No 40.
• E.F. Brigham, L.C. Gapenski: Zarządzanie finansami. Tom 1. PWE, Warszawa 2000, s. 588.
• E.F. Brigham: Podstawy zarządzania finansami. PWE, Warszawa 1996, s. 224.
• M. Miller, F. Modigliani: Dividend Policy. Growth, and the Valuation of Shares. "Journal of Business" 1961, No 34.
• F. Black, M. Scholes: The Effects of Dividend Yield and Dividend Policy on Common Stock Prices and Returns. "Journal of Financial Economics" 1974, No 1.
• M. Miller, M. Scholes: Dividends and Taxes. "Journal of Financial Economics" 1978, No 6.
• M. Miller, M. Scholes: Dividends and Taxes: Some Empirical Evidence. "Journal of Political Economy" 1982, No 90.
• M. Miller: Behavioral Rationality in Finance: The Case of Dividends. "Journal of Business" 1986, No 59.
• P. Bernstein: Dividends: The Puzzle. "Journal of Applied Corporate Finance" 1996, No 9.
• E.J. McLaney: Business Finance for Decision Makers. PITMAN, International Edition 1994, s. 299.
• H.K. Baker, GE. Powell, E.T. Veit: Revisiting the Dividend Puzzle Do all of the Pieces Now Fit? "Review of Financial Economics" 2002, No 11.
• M. Brennan: Taxes, Market Valuation and Financial Policy. "National Tax Journal" 1970, No 23
• A. Kalay, R. Michaely: Dividends and Taxes: A Reexamination. Working paper, University of Utah 1993
• E. Elton, M. Gruber: Marginal Stockholders ' Tax Rates and the Clientele Effect. "Review of Economics and Statistics" 1970, No 52.
• R. Michaely: Ex-Dividend Day Stock Price Behavior: The Case of the 1986 Tax Reform Act. "Journal of Finance" 1991, No 46.
• R.A. Brealey, S.C. Myers: Podstawy finansów przedsiębiorstw. Tom I. PWN, Warszawa 1999, s. 580.
• S. Bhattacharya: Imperfect Information, Dividend Policy, and 'the Bird in the Hand'Fallacy. "Bell Journal of Economics" 1979, No 10.
• K. John, J. Williams: Dividends, Dilution, and Taxes: a Signaling Equilibrium. "Journal of Finance" 1985, No 40.
• M. Miller, K. Rock: Dividend Policy under Asymmetric Information. "Journal of Finance" 1985, No 40.
• J. Aharony, I. Swary: Quarterly Dividend and Earnings Announcements and Stockholders ' Returns: An Empirical Analysis. "Journal of Finance" 1980, No 35.
• P. Asquith, D.W. Mullins: The Impact of Initiating Dividend Payments on Shareholder Wealth. "Journal of Business" 1983, No 56.
• A. Kalay, U. Lowenstein: The Informational Content of the Timing of Dividend Announcements. "Journal of Financial Economics" 1986, No 16.
• P.M. Healy, K.G Palepu: Earnings Information Conveyed by Dividend Initiations and Omissions. "Journal of Financial Economics" 1988, No 21.
• J. Aharony, A. Dotan: Regular Dividend Announcements and Future Unexpected Earnings: An Empirical Analysis. "Financial Review" 1994, No 29.
• D. Nissim, A. Ziv: Dividend Changes and Future Profitability. "Journal of Finance" 2001, No 56.
• R. Watts: The Information Content of Dividends. "Journal of Business" 1973, No 46.
• N. Gonedes: Corporate Signaling, External Accounting, and Capital Market Equilibrium. Evidence on Dividends Income and Extraordinary Items. "Journal of Accounting Research" 1978, No 16.
• H. DeAngelo, L. DeAngelo, D.J. Skinner: Special Dividends and the Evolution of Dividend Signaling. "Journal of Financial Economics" 2000, No 57.
• R.A. Brealey, S.C. Myers, A.J. Marcus: Fundamentals of Corporate Finance. McGraw-Hill Irwin, International Edition 2001, s. 471.
• F.H. Easterbrook: Two Agency Cost Explanations of Dividends. "American Economic Review" 1984, No 74.
• M. Jensen: Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. "American Economic Review" 1986, No 76.
• F. Allen, A.E. Bemardo, I. Welch: The Theory of Dividends Based on Tax Clienteles. "Journal of Finance" 2000, No 55.
• A. Agrawal, N. Jayaraman: The Dividend Policies of All-Equity Firms: A Direct Test of The Free Cash Flow Theory. "Managerial Decision Economics" 1994, No 15.
• S. Ross, R. Westerfield, B. Jordan: Finanse przedsiębiorstw. Dom Wydawniczy ABC, Warszawa 1999 s. 587-588.
• H.M. Shefrin, M. Statman: Explaining Investor Preference for Cash Dividends. "Journal of Financial Economics" 1984, Vol. 13. Cyt. za: R. Dobbins, W. Frąckowiak, S.F. Witt: Praktyczne zarządzanie kapitałami firmy. Paanpol, Poznań 1992, s. 146.
• R. Thaler, H. Shefrin: An Economic Theory of Self-Control. "Journal of Political Economy" 1981, No 89.
• D. Kahneman, A. Tversky: Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. "Econometrica" 1979, No 47
• G.M. Frankfurter, R.W. Lane: The Rationality of Dividends. "International Review of Financial Analysis" 1984, No 1.
• M. Sierpińska: Polityka dywidend w spółkach kapitałowych. PWN, Warszawa-Kraków 1999.
• A.N. Duraj: Teoria i praktyka polityki wypłat dywidendy w publicznych spółkach akcyjnych. "Ekonomista" nr 4.
• A.N. Duraj: Teoria i praktyka polityki wypłat dywidendy w publicznych spółkach akcyjnych. Część II: Wpływ działalności operacyjnej i inwestycyjnej na politykę wypłaty dywidendy. "Ekonomia" 2002, nr 5.
• M. Wypych: Dywidenda jako wyznacznik pozycji rynkowej spółek giełdowych. W: Zarządzanie finansami firm - teoria i praktyka. Red. W. Pluta. AE, Wrocław 2003, tom II.
• Z badań nad rynkiem kapitałowym w Polsce. Red. W. Frąckowiak. AE, Poznań 2001, s. 273.
• J. Lintner: Dividends, Earnings, Leverage, Stock Prices and the Supply of Capital to Corporations. "Review of Economics and Statistics" 1962, No 44, August.
• D.J. Denis, D.K. Denis, A. Sarin: The Information Content of Dividend Changes: Cash Flow Signaling, Overinvestment, and Dividend Clienteles. "Journal of Financial and Quantitative Analysis" 1994, No 29.
• M. Golec: Dywidenda - wiedzieć jak? Polityka dywidendowa i jej wpływ na rynkową wartość przedsiębiorstwa. CRRiF, Skierniewice 1996. Cyt. za: P. Szczepankowski: Polityka dywidend w kreowaniu wartości spółek kapitałowych. W: Finansowe uwarunkowania rozwoju organizacji gospodarczych. Red. J. Turyna, W. Szczęsny. Difin, Warszawa 2004.
• G. Paliwoda: Próba modelowego ujęcia polityki dywidend w spółkach kapitałowych. AE, Kraków 1999.