Preserving EMU Depends on Success of ESM in Solving the Debt Crisis

• Autorzy: Janusz Sawicki

Warianty tytułu

Trwałość UGiW zależy od powodzenia EMS w rozwiązaniu kryzysu zadłużeniowego

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

Artykuł przedstawia źródła systemowego kryzysu zadłużeniowego w strefie euro. Charakterystyka prowadzenia polityki monetarnej w strefie euro wraz z nieefektywną polityką zarządzania długiem, zarówno sektora publicznego jak i prywatnego, powodowały narastanie w ubiegłym dziesięcioleciu systemowego ryzyka. W 2010 roku rynek kapitałowy odkrył popełnione w strefie euro błędy, wywołując kryzys zadłużeniowy. Analiza danych historycznych dla krajów strefy euro, prognozy makroekonomiczne sporządzane w Unii Europejskiej czy w organizacjach międzynarodowych, w połączeniu z obserwacją dynamiki prowadzonych negocjacji zadłużeniowych, prowadzą do następujących wniosków. Europejski Mechanizm Stabilizacji oraz Europejski Bank Centralny, jeżeli będą funkcjonować w sposób elastyczny, są w stanie w najbliższym okresie stabilizować sytuację zadłużeniową. To wymaga jednak ścisłej współpracy pomiędzy krajami peryferyjnym, krajami centrum jak również uzgodnień w ramach tych koalicji. Jest to warunek konieczny, lecz nie wystarczający dla stabilizacji strefy euro. Ponieważ większość krajów strefy jest wysoko zadłużona (co dotyczy nie tylko długu publicznego, lecz także prywatnego), potrzebne jest stworzenie nowego systemu regulacji sektora finansowego wspieranego działaniami, instrumentami które pozwolą krajom peryferyjnym "wyrosnąć z długów". Do rozwiązania kwestii zadłużenia i do powrotu krajów peryferyjnych na rynek kapitałowy potrzebne będzie częściowa redukcja długu (w bezpośredniej czy pośredniej formie) oraz zewnętrzne wsparcie dla prowadzonych reform. Wysoko zadłużone kraje peryferyjne nie są bowiem w stanie same, z powodów ekonomicznych i politycznych, w krótkim czasie, wdrożyć niezbędne programy dostosowawcze. Jak we wszystkich poprzednich negocjacjach zadłużeniowych kwestie moral hazard, porównywalności traktowania wierzycieli i dłużników oraz warunkowości udzielanej pomocy będą odgrywały rosnącą rolę. (abstrakt oryginalny)

EN

The paper presents a systemic explanation of the ongoing debt crisis in the European Monetary Union (EMU). The way monetary policy has been conducted in the eurozone as well as ineffective management of both public and private debt created a systemic risk that in 2010 turned into a full-fledged debt crisis. The author's analysis of past EMU data, official internal and external forecasts and the way that debt negotiations have proceeded yield a number of conclusions. One of these is that the European Stability Mechanism (ESM) and the European Central Bank (ECB) are in a position to stabilize the debt situation for some time if they are flexible in their approach. However, this requires extensive cooperation between peripheral and central countries as well as within these groups. This condition is necessary but not sufficient to stabilize the EMU, the author says. As most of the EMU countries are heavily indebted (a situation that applies to both the public and private sectors), a new system of financial regulations must be hammered out, along with instruments to allow the peripheral countries to grow out of their debt problems. That will not happen without a partial debt reduction and external assistance, the author says, as the heavily indebted economies will not be able to adjust, because of economic as well as political factors. As in all past debt negotiations, conditionality, comparability of treatment and moral hazard problems will play a role, the author concludes. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Dług; Zarządzanie długiem; Stabilność finansowa; Europejski System Walutowy (ESW); Unie monetarne

EN

Debt; Debt management; Financial sustainability; European Monetary System (EMS); Monetary unions

• Czasopismo: Gospodarka Narodowa
• Rocznik: 2012
• Numer: nr 10
• Strony: 1-22

Twórcy

autor

Janusz Sawicki

• The Institute for Market, Consumption and Business Cycles Research, Poland

Bibliografia

• Auyang S., [1998], Fundations of Complex-System Theories, Cambridge, Cambridge University Press.
• Bagnai A., [2010], CEEC vs.PIGS: a comparative panel assessment of financial sustainablity and twin deficits, Luiss Lab of European Economics.
• Barnes H., [2012], Global Economic Intersection, Retrieved from http://econintersect. com/b2evolution/blog2.php/2012/09/23/euro-unending-horror-story.
• Beetsma R., [2010], The Macroeconomic Costs and Benefits of the EMU and Other Monetary Unions: An Overview of Recent Reaserch, "Journal of Economic Literature", pp. 603-641.
• Bibow J., [2012], The Euro Debt Crisis and Germany's Euro Trilemma, http://www.levyinstitute. org/pubs/wp_721.pdf: Levy Economics Institute of Bard College.
• Bisias D. et al., [2012], A Survey of Systemic Risk Analytics, Washington: US Office of Financial Research.
• Bordo M., [2000], Is the Crisis Problem Growing More Severe?, Retrieved from http:// www.google.com/url?sa=t&rct=j&q=is%20the%20crisi%20problem%20growing%20more%20 severe&source=web&cd=1&ved=0CCsQFjAA&url=http%3A%2F%2Fsiteresources.worldbank. org%2FDEC%2FResources%2Fcris_problem_more_severe.pdf&ei=2SgbT_aUKcG6-Aa28- zzBA&usg=AFQjCNGe0
• Chalk N., Hemming R., [2000], Assessing Fiscal Sustainabililty in Theory and Practice, IMF.
• Congress U., [2011], The financial crisis.Inquiry report, Washington, The financial crisis inquiry commission.
• De Grauwe P., [2007], Economics of monetary union, Oxford, Oxford University Press.
• Dembiński P.H., [2011], Finanse po zawale, Seminaria naukowe NBP, Warszawa, NBP.
• Eichengreen B., [2011], Exorbitant privilege, Oxford, Oxford University Press.
• Feldstein M. et al., [1991], The Risk of Economic Crisis, Chicago, The University of Chicago Press.
• Felipe J., Kumar U., [2011], VOX, Retrieved from http://www.voxeu.org/index. php?q=node/6299
• Haldane A.G., [2011], Systemic Risk in Banking Ecosystems, Nature, p. http://www. nature.com/nature/journal/v469/n7330/full/nature09659.html
• Haune D. et al., [2007], Ensuring Fiscal Sustaiability in G-7 Countries, IMF.
• Henry P.B., [2004], Financial Instability, [in:] B. Lomborg, Global Crisi, Global Solutions (pp. 251-298). Cambridge, Cambridge University Press.
• Hidalgo C., Hausmann R., [2009], 106(26):10570-10575.), Proceedings of the National Academy of Sciences, Retrieved from http://www.pnas.org/
• Ibbitson J., [2012], The Globe and Mail, Retrieved from http://www.fcpp.org/publication. php/4289
• IMF, [2009], World Economic Report, IMF.
• Keen S., [2012], Instability in Financial Markets: Sources and Remedies, INET Conference, Berlin, http://ineteconomics.org/sites/inet.civicactions.net/files/keen-steve-berlin-paper.pdf
• Kindleberger C., [2005], Manias, Panics and Craches, New Jersey, John Wiley & Sons, Inc, Hoboken.
• Klinz W., [2011], Special Committee on the Financial, Economic and Social Crisis, Brussels, European Parliament, Special Committee on the Financial, Economic and Social Crisis.
• Laqueur W., [2011], After the Fall, New York, Thomas Dunne Books.
• MacKinsey G.I., [2010], Debt and deleveraging:the global credit bubble and its economic consequences, MacKinsey@Company.
• Marsh D., [2011], The euro; the Battle for the New Global Currency, New Haven and London, Yale University Press.
• Mauldin J., Tepper J., [2011], Endgame, New Jersey, John Wiley and Sons, Inc.
• Minsky H.P., [2008], Stabilizing an Unstable Economy, McGraw-Hill.
• Minsky H.P., [1992], The Financial Instability Hypothesis, Jerome Levy Economics Institute of Bard College.
• Nielsen L., [2012], Achieving Fiscal and External Balance, http://www.scribd.com/doc/90967815/ EEA-Achieving-Fiscal-External-Balance-parts-1-4: Goldman Sachs Global Economics.
• Olivares-Caminal R., [2011], The EU architecture to avert a sovereign debt crisis, OECD.
• Plan R., [1985], External Debt Rescheduling, Vienna, Manzsche Verlags-und Universitatsbuchh andlung.
• Pykhtin M., [2012], Model Foundations of the Basel III standardised CVA charge, Risk, pp. 60-66.
• Reinhard C., Rogoff K., [2009], This time is different, Princeton, Princeton Univeristy Press.
• Rickards J., [2011], Currency Wars, New York, Portfolio/Penguin.
• Rodrik D., [2011], The Globalisation Paradox, New York, W.W.Norton & Company.
• Sawicki J., [2011], Debt reorganisation and EMU leaving consequences,. Wspólnoty Europejskie, pp. 27-32.
• Sawicki J., [2011], Dług w strefie euro - źródła i potencjalne skutki, Seminaria NBP, NBP.
• Shiller R., [2012], Finance and the Good Society, Princeton, Princeton University Press.
• Spence M., [2011], The Next Convergence, New York, Farrar, Straus and Giroux.