The CAPM and Fama-French Models in Poland

• Autorzy: Anna Czapkiewicz , Iwona Skalna

Warianty tytułu

Model CAPM oraz model Famy i Frencha na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

Tematem prezentowanej pracy jest weryfikacja trójczynnikowego modelu Famy Frencza dla danych z Warszawskiej Giełdy Papierów Wartościowych. Okres badania obejmuje lata 2002-2010. Do estymacji nieznanych parametrów modelu zastosowano uogólnioną metodę momentów (GMM). Przyjęto założenie istnienia heteroskedastyczności i autokorelacji szeregów czasowych biorących udział w badaniu. Ponadto dopuszczono możliwość istnienia korelacji czynników objaśniających z błędami losowymi występującymi w modelu regresji. Uzyskane wyniki potwierdziły tezę, że trójczynnikowy model Famy Frencza zadowalająco opisuje zmiany stóp zwrotu na rynku polskim w badanym okresie. Wynik tego badania należy jednak traktować jako wstęp do bardziej wnikliwych analiz. (abstrakt oryginalny)

EN

The main objective of this paper is to verify the performance of the Fama-French model for the Polish market. The estimates for individual stock returns are obtained using the monthly data from the Warsaw Stock Exchange for the period December 2002 to January 2010. The Generalized Method of Moments is used to test hypotheses that lead to the validation of the Fama-French model. We find that the cross-sectional mean returns are explained by exposures to the three factors, and not by the market factor alone. These results are consistent with previous studies of developed markets. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Model wyceny aktywów kapitałowych; Model Famy i Frencha; Uogólniona metoda momentów

EN

Capital Asset Pricing Model (CAPM); Fama-French model; Generalized method of moments (GMM)

• Czasopismo: Przegląd Statystyczny
• Rocznik: 2010
• Tom: 57
• Numer: z. 4
• Strony: 128-141

Twórcy

autor

Anna Czapkiewicz

• AGH University of Science and Technology Kraków, Poland

autor

Iwona Skalna

• AGH University of Science and Technology Kraków, Poland

Bibliografia

• [1] Andrews D.W.K., [1991], Heteroscedasticity and Autocorrelation Consistent Covariance Matrix Estimation, "Econometrica" 59, 817-858.
• [2] Banz R.W., [1981], The Relationship Between Return and the Market Value of Common Stocks, "Journal of Financial and Quantitative Analysis", 14, 421-441.
• [3] Basu S., [1977], Investment Performance of Common Stocks in Relation to their Price-Earnings Ratios: A Test of the Efficient Market Hypothesis, "The Journal of Finance" 32, 663-682.
• [4] Black F., Jensen M., Scholes M., [1972], The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests, in Studies in the Theory of Capital Markets, Michael C. Jensen, ed. New York: Praeger, pp. 79-121.
• [5] Blume M.E., Friend I., [1975], The Asset Structure of Individual Portfolios with Some Implications for Utility Functions, "Journal of Finance" 30, pp. 585-604.
• [6] Blume M.E., Stambaugh R.F., [1983], Biases in Computed Returns: An Application to the Size Effect, "Journal of Financial Economics" 12, 387-404.
• [7] Bołt T.W., Miłobędzki P., [2002], Weryfikacja modelu CAPM dla giełdy warszawskiej, Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej im. Oskara Langego we Wrocławiu, Nr 952, 89-95.
• [8] Fama E.F., MacBeth J., [1973], Risk, Return and Equilibrium: Empirical Tests, "Journal of Political Economy" 81, 607-636.
• [9] Fama E.F., French K.R., [1992], The Cross-Section of Expected Stock Returns, "Journal of Finance" 47(2), 427-465.
• [10] Fama E.F., French K.R., [1993], Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds, "Journal of Financial Economics" 33, 3-56.
• [11] Fama E.F., French K.R., [1996], Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies, "Journal of Finance" 51(1), 55-84.
• [12] Fiszeder P., [2009], Modele klasy GARCH w empirycznych badaniach finansowych, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytety Mikołaja Kopernika, Toruń.
• [13] Gibbons M.R., Ross S.A., Shanken J., [1989], A Test of the Efficiency of a Given Portfolio, "Econometrica" 57(5), 1121-1152.
• [14] Hall A.R., [2005], Generalized Method of Moments, Oxford University Press, NewYork.
• [15] Hansen L.P., [1982], Large Sample Properties of Generalized Method of Moments Estimators, "Econometrica" 50(4), 1029-1054.
• [16] Harvey C., Kirby C., [1995], Analytic Tests of Factor Pricing Models, Working Paper (Duke University, Durham).
• [17] Jagannathan R., Wang Z., [1998], An asymptotic theory for estimating beta-pricing models using cross-sectional regression, "Journal of Finance" 57, 2337-2367.
• [18] Kowerski M., [????], Trójczynnikowy model Famy i Frencha dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie, "Przegląd Statystyczny" 55(4), 131-148.
• [19] Lakonishok J., Shapiro A.C., [1983], Systematic risk, total risk and the size as determinants of stock market returns, "Journal of Banking and Finance" 10, 115-132.
• [20] Lettau M., Ludvigsson S., [2001], Consumption, aggregate wealth, and expected stock returns, "Journal of Finance" 56, 815-850.
• [21] Lintner J., [1965], The Valuation of Risky Assets and the Selection of Risky Investmentin Stock Portfolios and Capital Budgets, "Review of Economics and Statistics" 47, 13-37.
• [22] MacKinlay A.C., Richardson M.P., [1991], Using Generalized Method of Moments to Test Mean-Variance Efficiency, "Journal of Finance", 46(2), 511-27.
• [23] Ogaki M., [1993], Generalized Method of Moments: Econometric Applications, Handbook of Statistics 11, 455-485.
• [24] Petkova R., [2006], Do the Fama-French Factors Proxy for Innovations in Predictive Variables? , The Journal of Finance, 2, 581-612.
• [25] Reinganum M.R., [1981], Misspecification of Capital Asset Pricing: Empirical Anomalies Based on Earnings' Yields and Market Values, "Journal of Financial Economics" 9, 19-46.
• [26] Rosenberg B., Reid K., Lanstein R., [1985], Persuasive Evidence of Market Inefficiency, "The Journal of Portfolio Management" 13, 9-17.
• [27] Shanken J., Zhou G., [2007], Estimating and Testing Beta Pricing Models: Alternative Methods and their Performance in Simulations, "Journal of Financial Economics" 84, 40-86.
• [28] Sharpe W.F., [1964], Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk, "Journal of Finance" 19, 425-442.
• [29] Schmidt P., [1976], Econometrics, Marcel Dekker, New York.
• [30] Urbański S., [2007], Time-Cross-Section Factors of Rates of Return Changes on Warsaw Stock Exchange, "Przegląd Statystyczny" 54(2), 94-121.
• [31] Zarzecki D., [1999], Metody wyceny przedsiębiorstw. Zarys teorii a praktyka, Eds.: Accountancy Development Foundation in Poland, Warsaw, ISBN: 83-7241-099-2.
• [32] Zellner A., [1962], An Efficient Method of Estimating Seemingly Unrelated Regressions and Tests for Aggregation Bias, "Journal of the American Statistical Association" 57, 348-368.