Wyniki wyszukiwania - BazTech

Ograniczanie wyników

Znaleziono wyników: 2

Liczba wyników na stronie

Wyniki wyszukiwania

Wyszukiwano:
w słowach kluczowych: model przełącznikowy

Sortuj według:

Ogranicz wyniki do:

The optimal portfolio in respect to Expected Shortfall: a comparative study

Gurgul H., Machno A., Syrek R.

Managerial Economics

2013

nr 14

17--38

Value at Risk plays a crucial role in the risk management. However, this risk measure has some drawbacks. The alternative risk measure is Expected Shortfall, which is rarely used, but exhibits desirable properties. In the paper, the estimation of both risk measures has been conducted, for pairs of index returns (DJIA, DAX, ATX), based on Markowitz model, the regime switching copula model and the multivariate GARCH model. The results suggest that a misspecification can cause many errors. Incorrect models cause bias of mean, especially models which do not assume dynamic structure of the market Both an underestimation and an overestimation of a risk has been observed. In the paper, it is shown that the measure of change in Expected Shortfall as a function of the expected return is strongly underestimated under the normal distribution assumption.

Value at Risk jest kluczową wielkością w zarządzaniu ryzykiem. Jako miara ryzyka nie ma ona jednak pożądanych własności. Alternatywną miarą jest Expected Shorfall, która jest mniej używana w praktyce, za to ma własności, które są oczekiwane przez użytkowników modeli. W artykule zostały oszacowane obie miary, dla par stóp zwrotu z indeksów DJIA, DAX i ATX, na podstawie modeli Markowitza, kopuli przełącznikowych oraz wielowymiarowego GARCH. Otrzymane wyniki pokazują, iż zły dobór modelu może powodować wiele błędów. Modele, które nie uwzględniają dynamicznego charakteru badanych szeregów czasowych błędnie oceniają średnią. Obie badane miary ryzyka mogą być przeszacowane oraz niedoszacowane. Szczególnie błędne okazało się oszacowanie zmiany Expected Shortfall wraz ze wzrostem oczekiwanej stopy zwrotu przy założeniu rozkładu normalnego.

Polish stock market and some foreign markets - dependence analysis by regime-switching copulas

Gurgul H., Syrek R.

Ekonomia Menedżerska

2010

nr 8

21-39

The aim of this paper is investigation of DJIA, DAX, ATX and WIG20 interdependence based on weekly returns. In order to capture asymmetry of dependence structure Archimedean copulas were applied and symmetric structures are modelled with elliptical copulas. The strength of dependence between extreme events is examined by tail dependence coefficients. Changes in dependence patterns and parameter values are obtained by the application of the regime-switching model based on the first order Markov chain. We are using a two-step maximum likelihood estimation method which separates marginal distributions from the dependence structure. Parameters of copulas are estimated using Hamilton filter adopted to copulas. The copula based on regime-switching model allows us to model time varying dependence structure in a very flexible way. Empirical results confirm dynamic and asymmetric structure of dependence represented by stock markets under study, especially they verify strong and dynamic lower tail dependence.

Celem artykułu jest analiza struktury zależności giełdowych indeksów DJIA, DAX, ATX oraz WIG20 na podstawie tygodniowych stóp zwrotu. Aby uchwycić asymetrię w strukturze zależności, wykorzystano kopule Archimedesowe, natomiast struktury symetryczne są modelowane z wykorzystaniem kopuł eliptycznych. Siła zależności pomiędzy wartościami ekstremalnymi jest badana na podstawie współczynników zależności w ogonach. Do modelowania zmian w strukturze zależności wykorzystano model przełącznikowy oparty na łańcuchu Markowa pierwszego rzędu. Proces estymacji oparty jest na metodzie dwustopniowej, która pozwala modelować rozkłady brzegowe i strukturę zależności. Estymacja parametrów kopuł przebiega z wykorzystaniem filtru Hamiltona zaadaptowanego do kopuł. Model przełącznikowy oparty na kopułach pozwala w bardzo elastyczny sposób modelować zmieniającą się w czasie strukturę zależności. Wyniki empiryczne potwierdzają występowanie dynamiki asymetrycznej struktury zależności badanych rynków akcji, w szczególności silnej zależności w dolnych ogonach rozkładów.