Wyniki wyszukiwania - BazTech

1

Ryzyko fazy inwestycyjnej projektu górniczego a wycena wartości złoża

Uberman R.

Zeszyty Naukowe Instytutu Gospodarki Surowcami Mineralnymi i Energią PAN

|

2015

|

nr 91

203--215

PL

Prezentowany artykuł zawiera analizę adekwatności standardowych metodologii oceny ryzyka projektów wypracowanych w nauce finansów do oceny ryzyka fazy inwestycyjnej projektu górniczego i wptyw ich stosowania na wartość wyceny złóż kopalin. Wskazuje, że w przypadku zagospodarowywania złoża faza inwestycyjna obejmuje kilka lat i charakteryzuje się nie tylko innymi czynnikami ryzyka niż faza operacyjna, ale wręcz inną fundamentalną jego charakterystyką. Jest ona zbliżona do stosowanej w ubezpieczeniach definicji ryzyka, gdzie jest ono rozumiane jako prawdopodobieństwa szkody, a nie zmienności oczekiwanych wyników. W konsekwencji stosowanie narzędzi zakładających pierwsze rozumienie pojęcia ryzyka jest błędne i prowadzi do zasadniczego wypaczenia otrzymanych wyników wyceny.

EN

The article presented here contains an analysis of widely used methods of risk valuation which have been developed within the science of finance in order to assess the risk of mineral deposits in the development stage. It has been indicated that a development stage typically spans several years and is not only characterized by risks factors different than the ones pertinent to an operational stage but also has different fundamentals. As actual results deviate almost exclusively in a negative way from investors' expectations, it represents more an insurable than financial risk. Consequently, application of valuation tools developed for the assessment of financial risk leads to substantially alternate valuation results.

2

Wykorzystanie teorii preferencji do wyceny wartości przedsięwzięcia górniczego kalkulowanego za pomocą symulacji Monte Carlo

Saługa P.

Gospodarka Surowcami Mineralnymi

|

2006

|

T. 22, z. 1s

65-75

PL

Jedną ze stosowanych współcześnie metod analizy ryzyka jest wykorzystywanie w arkuszu zdyskontowanych przepływów pieniężnych symulacji Monte Carlo. W myśl teorii, w przypadku przedstawienia wszystkich niepewnych zmiennych wejściowych pod postaciami rozkładów prawdopodobieństwa, powinno się zastosować stopę dyskontową 'wolną od ryzyka'. Powoduje to nieporozumienia w kontekście wartości projektu, gdyż takie postępowanie prowadzi do jej zawyżenia. Artykuł pokazuje, iż problem doboru stopy dyskontowej w symulacji Monte Carlo znajduje swe rozstrzygnięcie w tzw. teorii preferencji.

EN

Monte Carlo simulation is a computational method which takes into account uncertainty of input parameter. Among many possible applications, the method is used in economic evaluation of mining projects (DCF technique). The probability distributions, used inMonte Carlo simulation, reflect the uncertainty of some variables and risk incorporated in project analysis. That's why the risk component in a risk-adjusted discount rate decreases in proportion to the amount of risk expressed in the probabilistic range of input values - if all risks are totally incorporated, a riskless discount rate must be used. Because of this fact, there is a misunderstanding about the project's value in Monte Carlo simulation. The paper presents the preference theory concepts which apply particularly well to mineral project valuation and are especially useful for Monte Carlo simulation outcomes.

3

Stopy dyskontowe w górniczych projektach inwestycyjnych

Saługa P.

Gospodarka Surowcami Mineralnymi

|

2000

|

T. 16, z. 3

91-112

PL

Stopa dyskontowa stosowana do oceny ekonomicznej górniczych projektów inwestycyjnych za pomocą zdyskontowanych przepływów gotówkowych jest zasadniczym parametrem, odzwierciedlającym poziom ryzyka związany z daną inwestycją. Artykuł podaje rodzaje stóp dyskontowych powszechnie stosowanych w górnictwie oraz próbuje określić wysokość stopy dyskontowej dla KGHM Polska Miedź SA.

EN

The worth of a mineral project is the value of the project's future cash flows. Cash flow is an sccounting term that represents the balance of all cash revenues minus cash operating and capital costs at the end of a year for the project. The worldwide project evaluation methods are those, which recognize time value of money, such as the net present value (NPV) and internal rate of return (IRR). Discount rate is examined as a fundamental means of reflecting risk in discounted cash flow analysis. The article gives various kinds of discount rates of mineral projects, including risk-adjusted discount rate and weighted average cost of capital. It describes the way of calculating the rate for a mining company by capital asset pricing model (CAPM). As an example author demonstrates calculation process of the risk-adjusted discount rate for the only Polish mining company, which is presently quotating at the Warsaw Stock Exchange - a copper plant KGHM "Polska Miedź" S.A. The text depicts also risk-adjusted discount rates that are commonly used in mineral industry, in various stages of project development and country risk premiums. Then it tries to give a risk-adjusted discount rate for Polish non-ferrous metals industry and at the end presents a problem of using different rates for the same project - one for the valuation and one for development-timing decision.

4

Znaczenie wstępnego studium przedrealizacyjnego w ocenie inwestycji surowcowych

Buchanan D. L.

Gospodarka Surowcami Mineralnymi

|

1998

|

T. 14, z. 2

5-11

PL

Pomyślna realizacja opłacalnego przedsięwzięcia górniczego jest możliwa tylko po uwzględnieniu całej serii wzajemnie powiązanych ze sobą problemów technicznych, finansowych i prawnych na etapie planowania. Analiza techniczno-ekonomiczna celowości realizacji takiego przedsięwzięcia zwana feasibility study stanowi podstawę dla tego rodzaju działań i obejmuje szczegółowy projekt inżynierski i kosztorys sporządzone przez zespół specjalistów. Przed przystąpieniem do opracowania wstępnego studium feasibility study warto pamiętać o zaletach płynących z zatrudnienia małego zespołu doświadczonych profesjonalistów sporządzających wstępne studium przedrealizacyjne (preliminary feasibility study). Podstawą studium przedrealizacyjnego jest opracowanie modelu geologicznego złoża stanowiącego podwalinę oceny jego zasobów. Potem można stosować techniki geostatystyczne, by określić, czy złoże zostało należycie rozpoznane. Winny one podać zakres niepewności ocen jakości kopaliny i zasobów. Celowość przedsięwzięcia zostanie zakwestionowana, jeżeli wątpliwa jest wiarygodność rozpoznania złoża. Po wyznaczeniu formy geometrycznej i wymiarów złoża oraz zawartości składnika użytecznego (np. metalu), można rozważać wstępny projekt kopalni i procesów przeróbczych. Rzeczą szczególnie ważną jest, by tempo wydobycia było dostosowane do wielkości złoża. Żywot kopalni znacznie powyżej 10 lat nie zwiększa zaktualizowanej wartości netto (NPV - net present value) przedsięwzięcia, a jeżeli jest zbyt krótki, to nie pozwala na uzyskanie zwrotu zainwestowanego kapitału. W studium przedrealizacyjnym należy zastosować prosty model dyskontowania przepływów pieniężnych, aby ocenić wykonalność przedsięwzięcia od strony finansowej oraz analizę wrażliwości. Uwzględnić należy też przepisy prawne określające ograniczenia ekologiczne przedsięwzięcia, zezwolenia na działalność górniczą i wysokość podatków. Studium przedrealizacyjne może opierać się na bardzo ogólnych założeniach inżynierskich, pod warunkiem, że wykonano wiarygodną wycenę zasobów. Istnieje wówczas możliwość określenia zasadniczych problemów finansowych i prawnych, jak i opłacalności przedsięwzięcia, co staje się podstawą do opracowania studium projektu oraz ewentualnego uzasadnienia dodatkowych nakładów na projekt inżynierski.

EN

The successful comissioning of an economically viable mining project can only be achived once a complex range of interrelated technical, financial and legal issues have been considered at the planning stage. The mining feasibility study provides the formal framework for this exercise, involving detailed engineering design and cost estimates undertaken by a large project team. Before embarking on a full feasibility study, however, there are considerable advantages in a small group of experienced professionals undertaking a preliminary feasibility study. The foundation of the preliminary feasibility study in the development of geological model which forms the basis of the reserve estimations. Geostatistical techniques can then be applied to determine if the deposit has been corerectly sampled and provide and indication of the uncertanity associated with the estimated grade. The whole inegrity of the project will be called into question if the geostatistician has to place any qualification on the reliability of the sampling programme. Once the geometrie form and size of the deposit and the concentration of the metal or mineral has been estabilised, an initial design for the mine and mineral processing stages can be considered. It is particulary important that the rate of production should be on a scale which is appropriate to the size of the ore body. A mine life much in excess of 10 years does not enhance the net present value of the project, while too short a mine life does not permit adequate return on capital. The leagl framework of the project incorporate environmental constraints, mining permits and tex provisions. Regaldless of the technical merits of the project, these will impact on any decision to proceed with the venture. A simple discount cash study to establish the overalI financial viability of the project and undertake a basic sensivity analysis. A preliminary feasibility study can be based on same broadly based engineering ascumptions provided a reliable reserve estimation has been undertaken. This permits key financial and legal issuees to be identifies and the general economic viability of the project to be asessed. This then provides the framework for the rule feasibility study and the justification to undertake additional expenditure on engineering design.