Wyniki wyszukiwania - BazTech

1

Expiration day effects of stock and index futures on the Warsaw Stock Exchange before and in the initial phase of the COVID-19 pandemic

Suliga Milena

Managerial Economics

|

2023

|

Vol. 23, no. 1

39--82

EN

This paper examines the existence of expiration day effects of stock and index derivatives on the Warsaw Stock Exchange. Event study analysis is employed to high-frequency data to check the occurrence of four types of anomalies: abnormal increase in trading volume and in intraday volatility of underlying stocks, price reversal and price shock. The study confirms that on expiration days trading volume of underlying stocks increase unusually during the time when final settlement prices of expiring futures are being calculated. Intraday volatility of stock prices is also abnormally high on expiration days. However, before 2020 this price effect occurred on expiration days during triple withing hour, while in the initial phase of COVID-19 pandemic it has been visible on expiration days only at the close and additionally at the beginning of the next trading session. The analysis of price reversal and price shock effects revealed that only the second anomaly is a phenomenon which constantly appears after futures expiration, indicating the distortion of stock prices on expiration days and their return to normal levels at the beginning of the next trading session. Division of the research period (2018-2020) into two parts allow to find out that after the outbreak of the pandemic, when the importance of hedgers’ activity on the futures market have increased, some of the analyzed anomalies have weakened and their duration have been shortened. However, distortions of underlying stock prices have been still visible at the close of the trading session on expiration days. This suggests that as long as the final settlement prices of stock future are equal to closing prices of underlying stocks, expiration day effects will occur on the WSE.

2

Efekt stycznia na przykładzie indeksów sektorowych Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie

Lisicki B.

Zeszyty Naukowe. Organizacja i Zarządzanie / Politechnika Śląska

|

2018

|

z. 131

299--310

PL

Hipoteza mówiąca o efektywności informacyjnej rynku finansowego wskazuje na natychmiastowe dostosowywanie się cen instrumentów na giełdach papierów wartościowych w skutek pojawienia się określonego rodzaju informacji. Zmiany te mogą powodować spadek lub wzrost wyceny rynkowej poszczególnych instrumentów (w tym wypadku akcji). Na przestrzeni lat badacze analizujący zachowania inwestorów na rynkach finansowych dostrzegli pewne anomalie, czyli sytuacje w przypadku których napływająca informacja nie jest jedynym czynnikiem powodującym zmiany ceny. Jedną z nich jest tak zwany efekt stycznia. Autor opracowania podjął tematykę jego występowania na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Co istotne badanie zostało przeprowadzone w ujęciu branżowym to znaczy na podstawie klasyfikacji według indeksów sektorowych. W celu sprawdzenia istnienia efektu stycznia została wykorzystana metodyka analizy zdarzeń. Obliczone nadwyżkowe zwrotu w styczniu każdego roku okresu 2005-2017 dla poszczególnych indeksów sektorowych wskazały jego występowanie tylko dla dwóch z nich – WIG-BUDOWNICTWO oraz WIG-INFORMATYKA.

EN

The hypothesis of the financial market information efficiency indicates immediate adjustment of instrument prices resulting from the availability of new information. However, there are examples of anomalies when information flowing from the market is not the only price-making factor. One of them is the January effect, as seen on the global stock exchange. In the present paper, the effect will be discussed in relation to the Warsaw Stock Exchange. As part of the survey, the sector indices of the stock exchange were compared cross-sectionally. Using the event study methodology, the January abnormal returns for the selected industry indices were calculated for each year between 2005 and 2017. The results of the study indicated the occurrence of a statistically significant January effect in the case of two indices: WIG-construction and WIG-IT.

3

Can the publication of annual financial reports become an opportunity for insider trading?

Suliga M.

Managerial Economics

|

2015

|

Vol. 16, no. 1

77--89

EN

Illegal insider trading is a problem that involves most of financial markets. Unusual abnormal returns as well as increased trading volumes observed ahead of price sensitive information can be signals of this type of market abuse behavior. In this paper, I study the occurrence of insider trading on the Warsaw Stock Exchange. I verify if publications of annual financial reports of WIG issuers can be preceded by this phenomenon. The study includes reports from the period between 1 January, 2010, and 29 May, 2014. In order to define abnormal returns, I suit the GARCH process to daily returns and use event-study analysis. Potential insider trading behaviors are found with the use of two-day cumulative abnormal returns in a first step and with the use of daily abnormal returns afterwards. The publications that are marked with potential informed price movements are analyzed for the presence of extremely high abnormal trading volumes, which can be additional signals of market abuse.

4

Shareholder wealth and ceo turnovers – the case of Unicredit

Horsch A., Hundt S.

Zeszyty Naukowe. Organizacja i Zarządzanie / Politechnika Śląska

|

2014

|

z. 71

109--127

EN

This event study contributes to answering the question of how market participants (re-)act and how prices adjust to (information on) recent events of a strategic dimension. Focusing on the Italian bank UniCreditS.p.A., which has been involved in numerous M&As of European banks, such as the Polish Bank Pekao and the German HypoVereinsbank, we analyze the price movements of UniCredit shares caused by investors responding to the announcement of the resignation of the bank’s CEO. Based on agency theory and mirrored by a review of prior empirical research, the study sheds new light on (the causes of) value effects of CEO turnover.

PL

Przedstawiony artykuł koncentruje się na odpowiedzi na pytanie, w jaki sposób uczestnicy rynku reagują i w jaki sposób ceny produktów są dostosowywane do sytuacji na rynku w wymiarze strategicznym. Analiza została wykonana na przykładzie włoskiego banku UniCredit, który jest zaangażowany we współpracę z wieloma innymi bankami. Badania zostały przeprowadzone na podstawie teorii agencyjnej i porównane z wcześniejszymi studiami.

5

The reaction of the WSE to U.S. employment news announcements

Suliga M., Wójtowicz T.

Managerial Economics

|

2013

|

nr 14

165--176

EN

Stock markets react to various information. One of the most important information concerns macroeconomic data because it describes the state of the economy. The U.S. is the world’s largest economy and thus American macroeconomic news announcements strongly affects European stock markets. In this paper we investigate the reaction of stock prices on the Warsaw Stock Exchange to values of macroeconomic indicators published in the Employment Report by the U.S. Bureau of Labor Statistics. We study the impact of macroeconomic indicators separately as well as interrelations between them. It allows us to specify which of the indicators under study is the most informative. We analyze the impact of information about the state of the labor market in the U.S. in the period from January 2004 to November 2012. In order to describe duration, direction and significance of the impact we apply the event study analysis to intraday returns of WIG – the main index of WSE.

PL

Rynki akcji reagują na różnego rodzaju napływające informacje. Najważniejsze z nich dotyczą danych makroekonomicznych, gdyż opisują one stan całej gospodarki. Ponieważ USA stanowią największą gospodarkę na świecie, to ogłoszenia amerykańskich danych makroekonomicznych szczególnie silnie wpływają na europejskie rynki akcji. W tym artykule zbadano reakcje cen akcji notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie na wartości wskaźników makroekonomicznych publikowanych przez Bureau of Labor Statistics w Raporcie o zatrudnieniu. Badano wpływ każdego ze wskaźników z osobna oraz wzajemne relacje pomiędzy wskaźnikami. To pozwoli na określenie, który spośród rozważanych wskaźników jest najważniejszy. W artykule badano wpływ informacji o sytuacji na amerykańskim rynku pracy w okresie od stycznia 2004 do listopada 2012. Aby określić czas reakcji GPW na napływające informacje, kierunek tej reakcji oraz jej istotność, zastosowano analizę zdarzeń dla śróddziennych stóp zwrotu indeksu WIG.

6

Responses of the Warsaw Stock Exchange to the U.S. macroeconomic data announcements

Gurgul H., Suliga M., Wójtowicz T.

AGH Managerial Economics

|

2012

|

nr 12

41--59

EN

The relationship between information flows and changes in asset prices is one of the main issues of financial economics. A fundamental assumption of the market efficiency hypothesis is that investors react to new information as it arrives. This reaction results in price changes that reflect investors' expectations concerning the level of risk and rates of return. The main aim of this paper is to investigate the effect of U.S. macroeconomic data announcements about inflation, industrial production and unemployment on the trading volume and prices of the most liquid stocks listed on the Warsaw Stock Exchange in the period 2004-2011. Using event study methodology we determine when and how forecasts and investor expectations regarding future market conditions changes under the influence of incoming macroeconomic data on the U.S. economy. This methodology also allows us to describe the strength, direction and length of the impact of announcements about these macroeconomic indicators.

PL

Związek pomiędzy napływem informacji a zmianami cen papierów wartościowych jest jednym z głównych zagadnień ekonometrii finansowej. Podstawowym założeniem hipotezy efektywności rynku finansowego jest przekonanie o szybkiej reakcji inwestorów w odpowiedzi na napływające informacje. Reakcja ta prowadzi do zmiany cen walorów odzwierciedlających oczekiwania inwestorów odnośnie do poziomu ryzyka i stóp zwrotu. Celem artykułu jest zbadanie wpływu ogłoszeń danych makroekonomicznych dotyczących inflacji, produkcji przemysłowej i bezrobocia w USA na wielkość obrotów i ceny akcji największych spółek notowanych na GPW w Warszawie w latach 2004-2011. Przeprowadzone badania wykorzystujące metodologię analizy zdarzeń pozwalają ocenić, kiedy i jak pod wpływem napływających danych dotyczących gospodarki USA zmieniają się prognozy oraz oczekiwania inwestorów dotyczące przyszłej sytuacji na rynku Umożliwiają one również ocenę siły, kierunku i długości oddziaływania ogłoszeń każdego z badanych wskaźników.

7

Wpływ ogłoszeń NBP o zmianach podstawowych stóp procentowych na kurs złotego

Gurgul P., Kłęk K.

Ekonomia Menedżerska

|

2009

|

nr 5

81-95

PL

W pracy przedstawiono wyniki badań nad wpływem ogłoszeń o zmianach podstawowych stóp procentowych w okresie od 12.04.2000 r. do 29.08.2008 r. na stopy zwrotu kursu USD/PLN. Badania zostały przeprowadzone za pomocą metodologii analizy zdarzeń. Pod uwagę wzięte zostały wyłącznie zdarzenia rozpoczynające nową serię zdarzeń, czyli zdarzenia, które pojawiały się po serii innych zdarzeń. Dane podzielono na dwie grupy, w zależności od podjętej decyzji przez RPP ws. wysokości stóp procentowych. Do pierwszej grupy należały obserwacje dotyczące zdarzenia polegającego na obniżeniu stóp procentowych, do drugiej – polegające na podniesieniu stóp procentowych. W obliczeniach przyjęto stopy zwrotu kursu USD/EURO jako czynnik rynkowy w zastosowanym modelu rynkowym. W przypadku każdego zdarzenia oszacowano parametry modelu rynkowego, a następnie obliczono prognozy stóp zwrotu kursu walutowego. Jako ponadprzeciętne stopy zwrotu przyjęto różnicę stóp zrealizowanych i prognozowanych. Aczkolwiek statystyki testowe były – zapewne ze względu na zbyt małą liczebność próby – nieistotne, to jednak znak zwyżkowych stóp zwrotu upoważnia do przypuszczenia, że obniżce stóp procentowych w Polsce może towarzyszyć, przeciętnie biorąc, deprecjacja kursu złotego względem dolara, a podwyżce stóp procentowych aprecjacja złotego.

EN

In the paper the results of investigations concerning impact of interest rate announcements on returns of exchange rate USD/PLN between 12.04.2000 and 29.08.2008 are presented. The investigations were performed using event study methodology. As events we considered only the first announcements after a series of announcements of the same content, e.g. the first interest rate increase after a series of decreases. The data was divided into two clusters: interest rate decreases and interest rate increases. As a market factor in market model the returns of USD/EURO were applied. For every event the parameters of market models were estimated separately. Then the expected returns have been forecasted. As abnormal returns the difference between actual returns and forecasts were defined. All test statistics were not significant. The reason was probably to small sample size. However the signs of average abnormal returns in consecutive days of event windows indicate that while announcement about decrease of interest rate implies on average decrease of returns of exchange rate the interest rate increase announcement causes increase of interest rate returns.

8

Zur Verwendung von Regressionsmodellen im Rahmen von finanzwirtschaftlichen Ereignisstudien

Gurgul H., Majdosz P., Mestel R.

Ekonomia Menedżerska

|

2007

|

nr 1

121-142

PL

W artykule jest analizowana za pomocą modelu rynkowego i modelu rynkowego ze zmienną zero-jedynkową reakcja cenowa na zapowiedź dywidendy na austriackim rynku akcji. Obok testów parametrycznych zastosowano do badania istotności przeciętnej reakcji cen także testy nieparametryczne (zmodyfikowany test znaków oraz technikę bootstrap). Zapowiedzi wzrostu (spadku) dywidendy są interpretowane przez inwestorów jako pozytywne (negatywne) sygnały na austriackim rynku akcji.

EN

In this paper an event study is conducted to detect price reactions on dividend announcements using data from the Austrian stock market. We use the Market Model and the Market Model with Dummies to describe the return generating process. To identify the significance of abnormal returns we apply parametric as well as non-parametric tests (modified rang test and bootstrap). Announced dividend increases induce stock prices to rise, whereas dividend decreases lead to shrinking prices.

9

Effect of dividend and repurchase announcements on the Polish stock market

Gurgul H., Majdosz P.

Badania Operacyjne i Decyzje

|

2005

|

nr 1

25-41

EN

The main aim of this paper is to explore the informational content of dividend and buy back announcements. Many previous studies have dealt with this subject and a distinctive contribution to knowledge of dividends as well as repurchases has been made by their authors. However, this study adds value due to a few features. This is the first study that concerns dividend and repurchase announcements from a small emerging stock market like the Polish one. Hence, our findings may serve as the basis of an efficiency comparison with developed stock markets. Our results are robust. To guarantee this, we employ parametric and non–parametric tests as well as bootstrap techniques. In this study, we examine market reaction to dividend and buy back announcements using the same theoretical framework. None of the previous studies does this. This is why the relative importance of both alternative ways of cash transfer to shareholders (dividends and share repurchases) is hard to guess on the basis of the prior evidence. Under this study, we find that the shareholders of dividend (buy back) announcing firms earned an abnormal return of 0.79% (1.30%) on the day following the statement release. The rivals’ shareholders, on the other hand, experienced an abnormal return of 0.69% (–0.98%) on day +2. It is concluded that buy back programmes seem to be a more important mechanism of cash return to shareholders when compared with dividend payments on the Warsaw Stock Exchange (WSE). Both dividend and repurchase announcements convey industry–wide information but the valuation effects on industry counterparts of an announcing firm are different. Dividend announcements are associated with contagion effects while buy back announcements are accompanied by competitive effects.

PL

Celem artykułu jest zbadanie zawartości informacyjnej ogłoszeń o wypłacie dywidendy oraz ogłoszeń o planowanym przez spółkę umorzeniu własnych akcji. Temat ten był przedmiotem wcześniejszych opracowań, a ich autorzy wnieśli istotny wkład w wyjaśnienie poruszanych zagadnień. Dotychczasowe prace dotyczyły jednak rynków akcji krajów wysoko rozwiniętych, głównie amerykańskiego rynku akcji. W artykule przedstawiono wyniki pierwszego tego typu badania, dotyczącego małego rynku wschodzącego, jakim jest rynek polski. Nasze wyniki mogą zatem służyć jako podstawa do porównań z rozwiniętymi rynkami krajów Europy Zachodniej i Ameryki Północnej. Aby zagwarantować wiarygodność formułowanych wniosków, wyniki testów parametrycznych uzupełniono wynikami uzyskanymi w oparciu o testy nieparametryczne oraz techniki bootstrapowe. Dokonano analizy reakcji rynku na ogłoszenie o wypłacie dywidendy oraz ogłoszenie o umorzeniu akcji w oparciu o jednolitą metodykę. Nie spotykaliśmy tego w żadnym z wcześniejszych opracowań, co było powodem trudności w odgadnięciu relatywnej ważności zdarzeń obu typów. W ramach badania stwierdzono, że akcjonariusze spółek, które ogłosiły zamiar wypłaty dywidendy (zamiar umorzenia akcji) osiągnęli ponadprzeciętny zysk, średnio w wysokości 0,79% (1,30%), następnego dnia po ogłoszeniu. Akcjonariusze firm konkurencyjnych względem firmy ogłaszającej osiągnęli, drugiego dnia od ukazania się ogłoszenia, ponadprzeciętny zysk, średnio 0,69% (w przypadku zapowiedzi wypłaty dywidendy) lub doświadczyli ponadprzeciętnej straty 0,98% (w przypadku umorzenia). Podsumowując wyniki badania, należy stwierdzić, że programy wykupu własnych akcji wydają się być ważnym mechanizmem przepływu środków pieniężnych do akcjonariuszy. Zarówno ogłoszeniu o wypłacie dywidendy, jak i ogłoszeniu o umorzeniu akcji towarzyszy reakcja cen akcji sektorowych konkurentów. O ile jednak w przypadku dywidendy reakcja ta ma charakter dodatni, o tyle w przypadku zakupu akcji w celu ich umorzenia odnotowuje się reakcję negatywną.