Jak zarządzać oszczędnościami emerytalnymi, czyli o zarządzaniu aktywnym i pasywnym

Bogdanowicz, W.; Fijałkowska, J.; Okseniuk, D.; Tymoczko, D.; Wojciechowski, A.; Zasadzińska, J

doi:10.21008/j.0239-9415.2017.075.04

Artykuł - szczegóły

Tytuł artykułu

Jak zarządzać oszczędnościami emerytalnymi, czyli o zarządzaniu aktywnym i pasywnym

Autorzy

Bogdanowicz W. , Fijałkowska J. , Okseniuk D. , Tymoczko D. , Wojciechowski A. , Zasadzińska J

Treść / Zawartość

Pełne teksty:

Pobierz

Identyfikatory

DOI

10.21008/j.0239-9415.2017.075.04

Warianty tytułu

How pension savings should be managed – active vs. passive management

Języki publikacji

Abstrakty

Zarówno teoria finansów, jak i doświadczenia w zakresie funkcjonujących dotychczas produktów długoterminowego oszczędzania pozwalają stwierdzić, że kluczowe dla wartości oszczędności w długim okresie są koszty. Rekomenduje się, aby każda instytucja oferująca produkty emerytalne oferowała przynajmniej jeden fundusz pasywny, który umożliwi osiąganie rynkowej stopy zwrotu, nie pobierając przy tym wysokich opłat. Jest to szczególnie uzasadnione w sytuacji, gdy istotną część polskich funduszy inwestycyjnych stanowią potencjalni closet indexers, którzy inwestują w dużej mierze pasywnie, ale pobierają opłaty jak fundusze aktywne. Postuluje się ponadto zapewnienie transparentności wynagrodzeń zarządzających oszczędnościami emerytalnymi, a jako negatywny przykład podano produkty emerytalne w formie UFK. Zarządzający aktywami w ramach produktów emerytalnych powinni mieć możliwość pobierania jedynie opłaty za zarządzanie, której poziom byłby prawnie limitowany.

We use experiences with long term saving products to draw conclusions on how the system of private pension savings should be designed. First and foremost, we highlight the costs charged by an asset manager as a crucial element of the system, which significantly influences the level of accumulated capital. Passive funds offer returns in line with the market return without charging high fees. Hence, we recommend that every institution entering the market of pension savings should be obliged to offer at least one passive fund. Especially in light of the fact that a significant part of Polish investment funds includes potential closet indexers, which are largely passively managed, but charge fees as if they were active. Another conclusion is that the structure of fees charged by asset managers has to be clear and transparent. Currently existing pension products in the form of unit linked insurance are a negative example of an opaque cost structure. Asset managers on the pension market should be allowed to charge only a management fee. Its level should be limited by appropriate regulations.

Słowa kluczowe

fundusze emerytalne fundusze inwestycyjne ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe zarządzanie pasywne koszty

pension funds investment funds unit-linked insurance passive management costs

Wydawca

Wydawnictwo Politechniki Poznańskiej

Czasopismo

Zeszyty Naukowe Politechniki Poznańskiej. Organizacja i Zarządzanie

Rocznik

2017

Tom

Nr 75

Strony

49--66

Opis fizyczny

Bibliogr. 28 poz., rys., tab.

Twórcy

autor

Bogdanowicz W.

Szkoła Główna Handlowa

autor

Fijałkowska J.

autor

Okseniuk D.

Szkoła Główna Handlowa

autor

Tymoczko D.

Szkoła Główna Handlowa

autor

Wojciechowski A.

autor

Zasadzińska J

Bibliografia

1. Bergeron, A., Kotlikoff, L., Mattina, T., Seychuk, A. (2016). Rethinking portfolio analysis. Pobrano z: http://www.kotlikoff.net/sites/default/files/wp-risk-reward-en.pdf (27.01.2017).
2. Blass, J., Tymoczko, D. (2003). Jak rozruszać Pracownicze Programy Emerytalne? Sprawa doszła do trzeciego filara. Gazeta Wyborcza, 30 stycznia.
3. Carhart, M. (1997). On persistence in mutual fund performance. The Journal of Finance, 52, 1, 57-82.
4. Choi, J.J., Laibson, D., Madrian, B.C. (2006). Why does the law of one price fail? An experiment on index mutual funds. NBER Working Paper, 12261.
5. Cremers, M., Ferreira, M.A., Matos, P., Starks, L. (2016). Indexing and active fund management: international evidence. Journal of Financial Economics, 120, 3, June 2016, 539-560.
6. Edesess, M. (mimeo). Investing: active vs. passive management. do you get what you pay for?
7. EFAMA (2010). EFAMA’s Report on ESMA’s Supervisory Work on Potential Closet Index tracking. Pobrano z: https://www.efama.org/Publications/Statistics/Other% 20Reports/EFAMAReportClosetIndexFunds.pdf (9.01.2017).
8. Fama, E.F (1965). The behaviour of stock-market prices. Journal of Business, 28, 34-105.
9. Fama, E.F. (1970). Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25, 2, 383-417.
10. Financial Conduct Authority (2016). Transaction Cost Disclosure in Workplace Pensions. Consultation Paper CP16/30. Pobrano z: https://www.fca.org.uk/publication/consultation/cp16-30.pdf (9.02.2017).
11. Financial Times (2016). A passive tax to subsidise active management. Pobrano z: https://www.ft.com/content/e42081e6-7e86-11e6-8e50-8ec15fb462f4 (26.02.2017).
12. Jensen, M.C. (1967). The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964. The Journal of Finance, 23, 2, 389-416.
13. Kahneman, D. (2012). Pułapki myślenia. O myśleniu szybkim i wolnym. Poznań: Media Rodzina.
14. Makarzec, P. (2009). Początki i rozwój ubezpieczeń społecznych. Pobrane z: http://www.zus.com.pl/files/prasa/Pocz%C4%85tki%20i%20rozw%C3%B3j%20ubezpiecze%C5%84.pdf dnia (26.01.2017).
15. Markowitz, H.M. (1952). Portfolio selection. The Journal of Finance, 7, 1, 77-91.
16. Markowitz, H.M. (1959). Portfolio selection: efficient diversification of investments. Cowles Foundation for Research in Economics in Yale University.
17. Markowitz, H.M. (2010). Portfolio theory: as I still see it. Annual Review of Financial Economics, 2, 1-23.
18. Petajisto, A. (2013) Active share and mutual fund performance. Financial Analyst Journal 69, 4, 73-93.
19. Porter, G., Trifts, J. (2014). The career paths of mutual fund managers: the role of merit. Financial Analyst Journal, 70, 4, 55-71.
20. Ritholtz, B. (2016). Shift from active to passive investing isn’t what it seems. Pobrano z: https://www.bloomberg.com/view/articles/2016-10-28/shift-from-active-to-passiveinvesting-isn-t-what-it-seems (26.03.2016).
21. Samuelson, P.A. (1965). Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly. Industrial Management Review, 6, 41-49.
22. Samuelson, P.A. (1975). Challenge to judgement. Journal of Portfolio Management, 1, 1, 17-19.
23. Scott, W.F. (1975). A generalization of G.F. Hardy’s formula for the yield on a fund. Pobrano z: https://www.actuaries.org.uk/documents/generalisation-g-f-hardys-formulayield-fund (25.03.2017).
24. Sharpe, W.F. (1966). Mutual fund performance. The Journal of Business, 39, 1, 2: Supplement on Security Prices, 119-138.
25. Sharpe, W.F. (1991). The arithmetic of active management. The Financial Analysts Journal, 47, 1, 7-9.
26. Shiller, R. (1990). Market volatility and investor behavior. American Economic Review: Papers and Proceedings, 80, 2, 58-62.
27. Sławiński, A., Tymoczko, D. (2016). Pasywna rewolucja po latach. Dziennik Gazeta Prawna (3.10.2016).
28. Walden, M.L. (2015). Active versus passive investment management of state pension plans: implications for personal finance. Journal of Financial Counseling and Planning, 26, 2, 160-171.

Uwagi

Opracowanie rekordu w ramach umowy 509/P-DUN/2018 ze środków MNiSW przeznaczonych na działalność upowszechniającą naukę (2018).

Typ dokumentu

Bibliografia

Identyfikator YADDA

bwmeta1.element.baztech-ea0f296a-ace9-460c-b22a-9581824131b1