Economies in the face of near-zero interest rates

• Autorzy: Mrowiec Marcin Rafał

Identyfikatory

DOI

10.21008/j.0239-9415.2025.091.03

Warianty tytułu

PL

Gospodarki w obliczu stóp procentowych bliskich zera

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

This paper examines the issue of ultra-low interest rates, which have become a key monetary policy tool in developed economies, particularly in response to financial crises. The aim of this study is to evaluate the effectiveness of ultra-low interest rates as a monetary policy instrument by examining their historical uniqueness and their relationship with economic growth and stock market performance in Japan, the United States, the United Kingdom, and the Eurozone. The historical review reveals that near-zero interest rates are indeed a rare phenomenon in global economic history, particularly when considered over centuries. The analysis of GDP growth and stock market performance during these periods shows that, contrary to expectations, near-zero interest rates do not consistently lead to economic recovery or enhanced corporate valuations. In fact, in three out of the four economies analyzed, GDP growth was weaker during periods of ultra-low interest rates, with Japan and the Eurozone showing particularly pronounced slowdowns. Similarly, stock market valuations grew more slowly, especially in Japan. These findings provide additional insights into the risks and challenges of relying on ultra-low interest rates as a policy tool.

PL

W artykule przedstawiono problematykę ultraniskich stóp procentowych, które stały się kluczowym narzędziem polityki monetarnej w rozwiniętych gospodarkach, szczególnie w odpowiedzi na kryzysy finansowe. Celami pracy są przegląd historycznej ewolucji stóp procentowych na przestrzeni wieków, analiza dynamiki PKB oraz indeksów giełdowych w czasach stóp procentowych bliskich zera. Badaniu zostały poddane gospodarki Stanów Zjednoczonych, Japonii, Wielkiej Brytanii i strefy euro. Przegląd historyczny pokazuje, że stopy procentowe bliskie zera są rzeczywiście rzadkim zjawiskiem w globalnej historii gospodarczej, zwłaszcza gdy rozpatruje się je w perspektywie wieków. Analiza wzrostu PKB oraz wyników giełdowych w tych okresach wskazuje, że wbrew oczekiwaniom stopy bliskie zera nie prowadzą konsekwentnie do ożywienia gospodarczego ani wzrostu wycen przedsiębiorstw. W trzech z czterech analizowanych gospodarek wzrost PKB był niższy w okresach ultraniskich stóp procentowych, przy czym szczególnie wyraźne spowolnienie zaobserwowano w Japonii i strefie euro. Podobnie wzrost wycen giełdowych był wolniejszy, zwłaszcza w Japonii. Dostarcza to zatem dodatkowych wniosków do opracowań przedstawiających ryzyka i zagrożenia płynące ze stosowania tego mechanizmu.

Słowa kluczowe

EN

near-zero interest rates; monetary policy; economic growth; interest rate risk management

PL

stopy procentowe bliskie zera; polityka monetarna; wzrost gospodarczy; zarządzanie ryzykiem stopy procentowej

• Wydawca: Wydawnictwo Politechniki Poznańskiej
• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Politechniki Poznańskiej. Organizacja i Zarządzanie
• Rocznik: 2025
• Tom: Nr 91
• Strony: 41--56
• Opis fizyczny: Bibliogr. 26 poz., rys., tab.

Twórcy

autor

Mrowiec Marcin Rafał

• University of Economics in Katowice, Faculty of Management

• https://orcid.org/0009-0001-0362-5319

Bibliografia

• 1. Akrep, M.Y. (2017). Temple Factor in the Sumerian Economy. Mavi Atlas, 5(2), 458-473.
• 2. Bernanke, B.S. (1994). The macroeconomics of the Great Depression: A comparative approach. National Bureau of Economic Research Working Paper, 4814.
• 3. Bernanke, B.S. (2010). Monetary policy and the housing bubble: A speech at the Annual Meeting of the American Economic Association, Atlanta, Georgia, January 3, 2010 (Speech No. 499). Board of Governors of the Federal Reserve System (U.S.).
• 4. Borio, C.E.V., Hofmann, B. (2017). Is monetary policy less effective when interest rates are persistently low? (BIS Working Paper No. 628). Bank for International Settlements, https://ssrn.com/abstract=2957961.
• 5. Carboni, A., Carboni, A. (2012). From Taylor rule to money – Traditional and unconventional monetary policies in the first years of the financial crisis: Evidence from the United Kingdom, the USA and Europe. SSRN, https://ssrn.com/abstract=1986999.
• 6. Chen, H., Cúrdia, V., Ferrero, A. (2012). The macroeconomic effects of large‐scale asset purchase programmes. The Economic Journal, 122(564), F289-F315.
• 7. Cortes, G.S., Gao, G.P., Silva, F.B., Song, Z. (2022). Unconventional monetary policy and disaster risk: Evidence from the subprime and COVID–19 crises. Journal of International Money and Finance, 122, 102543.
• 8. Deresz, A., Gołasa, P., Jędrzejczyk, I., Kozak, S., Litwiniuk, P., Kolecka-Milewska, A., Podstawka, M., Wicka, A., Parlińska, A., Adamowicz, M. (2017). Finanse: Instytucje, instrumenty, podmioty, rynki, regulacje, ed. M. Podstawka. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe PWN.
• 9. Domański, S.R. (2010). Stopa procentowa jako narzędzie podziału i strategii gospodarczej, https://archiwum.pte.pl/pliki/2/21/Stopa_PROCENTOWA_jako_narzedzie_podzialu_i_strategii.pdf.
• 10. Gilman, J. (2021). Negative interest rates: How do they work? Case studies in Japan, Europe, Switzerland, Sweden, and Denmark. Journal of Corporate Accounting & Finance, 32(2), 162-168.
• 11. Homer, S., Sylla, R.E. (1996). A history of interest rates. Rutgers University Press.
• 12. Homer, S., Sylla, R.E. (2005). A History of Interest Rates. Fourth Edition. New Jersey: John Wiley & Sons.
• 13. Ioannidis, C., Ka, K. (2018). The impact of oil price shocks on the term structure of interest rates. Energy Economics, 72, 601-620.
• 14. Joyce, M., Tong, M., Woods, R. (2011). The United Kingdom’s quantitative easing policy: Design, operation and impact. Bank of England Quarterly Bulletin, https://ssrn.com/abstract=1933696.
• 15. Kliesen, K.L. (2010). Low interest rates have benefits… and costs. The Regional Economist, October 2010, 6-7, https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/october-2010/low-interest-rates-have-benefits--and-costs.
• 16. Krugman, P.R., Dominquez, K.M., Rogoff, K. (1998). It’s baaack: Japan’s slump and the return of the liquidity trap. Brookings Papers on Economic Activity, 2, 137-205.
• 17. Kubiczek, J. (2022). The Impact of Nominal Negative Interest Rates on the Economy–Literature Review. Journal of Banking and Financial Economics, 17(1), 5-16.
• 18. Leigh, D. (2010). Monetary policy and the lost decade: Lessons from Japan. Journal of Money, Credit and Banking, 42(5), 833-857.
• 19. Liu, E., Mian, A., Sufi, A. (2022). Low interest rates, market power, and productivity growth. Econometrica, 90(1), 193-221.
• 20. MacDonald, G., Mullineux, A., Sensarma, R. (2011). Asymmetric effects of interest rate changes: the role of the consumption-wealth channel. Applied Economics, 43(16), 1991-2001.
• 21. Pyka, I., Nocoń, A., Cichorska, J. (2016). Nadzwyczajna polityka monetarna banków centralnych a stabilność sektora bankowego. Katowice: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego.
• 22. Rzońca, A. (2014). Kryzys banków centralnych: skutki stopy procentowej bliskiej zera. Warszawa: Wydawnictwo C.H.Beck.
• 23. Sanchez, M. (2008). The link between interest rates and exchange rates: do contractionary depreciations make a difference? International Economic Journal, 22(1), 43-61.
• 24. Schwartz, A.J. (1981). Understanding 1929-1933. In: K. Brunner (ed.). The Great Depression Revisited. Springer, 5-48, https://doi.org/10.1007/978-94-009-8135-5_2.
• 25. Ustaoğlu, M., Sağın, A. (2020). Interest and debt in the ancient era. In: M. Ustaoğlu (ed.). A history of interest and debt. Routledge, 118-131.
• 26. Wheelock, D.C. (1992). Monetary policy in the Great Depression: What the Fed did, and why. Federal Reserve Bank of St. Louis Review, 74(2), 3-28.