Trend specyficznej stopy zwrotu akcji na polskim rynku kapitałowym

• Autorzy: Brzęczek T.

Warianty tytułu

EN

Trend of share specific rate of return in the polish capital market

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

PL

Do tej pory nie rozstrzygnięto, co jest przyczyną istnienia i zaniku dodatnich wartości oczekiwanych specyficznych stóp zwrotu portfeli akcji. Wykrycie wszelkich prawidłowości kształtowania się specyficznej stopy zwrotu w czasie mogłoby rozstrzygnąć spór teoretyków zajmujących się specyficzną stopą zwrotu. Dlatego celem artykułu było zweryfikowanie hipotezy, że dodatnia wartość oczekiwana specyficznej stopy zwrotu podlega malejącemu trendowi. Dotąd nie badano, czy zanik w czasie jest stopniowy, czyli czy przebiega zgodnie z trendem malejącym. Zaprzeczyłoby to związkowi specyficznej stopy zwrotu z nieefektywnością, która nie może stopniowo zanikać w długim okresie. W artykule przedstawiono empiryczne badanie kształtowania się specyficznych stóp zwrotu2. Oszacowano trendy specyficznych stóp zwrotu na podstawie ocen ich wartości oczekiwanych. Oszacowane trendy były malejące. Współczynniki determinacji oszacowań trendów były wysokie, ale nie na tyle, żeby uznać, iż jedyną przyczyną niepełnego dopasowania trendów specyficznej stopy zwrotu jest losowość estymatorów. Z badań wynika, że specyficzna stopa zwrotu zależy od dynamicznych w czasie mechanizmów wyceny ryzyka specyficznego, ale i od nieefektywności rynku.

EN

It has not been examined what the reason of positive specific rate of return was so far. Empirical evidence can reject hypothesis of specific rate theories. An aim of this article was to verify a hypothesis, that the specific rate of return was a descending trend. It would be evidence against a relation between specific rate of return and information efficiency, which cannot gradually decrease in long period. In this article it was presented an empirical examination of specific rate of return. Trends of specific rates of return were estimated, basing on evaluations of specific rates expected values. Estimated trends turned to be descending. Trend determination indices were high, but not enough, if only cause of trend indetennination is random estimator of expected value. Results inform that specific rate of return depends on a dynamic mechanism of specific risk valuation and information inefficiency too.

Słowa kluczowe

PL

stopa zwrotu akcji; model rynkowy; ryzyko specyficzne akcji; ryzyko rynkowe akcji; inwestor; teoria behawioralna

EN

share specific rate of return; model; specific risk; market risk; investor

• Wydawca: Wydawnictwo Politechniki Poznańskiej
• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Politechniki Poznańskiej. Organizacja i Zarządzanie
• Rocznik: 2007
• Tom: Nr 49
• Strony: 41--48
• Opis fizyczny: Bibliogr. 15 poz.

Twórcy

autor

Brzęczek T.

• Instytut Inżynierii Zarządzania Politechniki Poznańskiej

Bibliografia

• [1]Barberis N., Schleifer A., Vishny R., A Model of lnvestor Sentiment, Journal of Financial Economics, 1998, Vol. 49, s. 307-343.
• [2]Brzęczek T., Ryzyko portfela akcji na podstawie jedno wskaźnikowego modelu stopy zwrotu w: Modelowanie preferencji a ryzyko '05, red. T. Trzaskalik, Prace Naukowe, Wyd. Akademii Ekonomicznej w Katowicach, Katowice 2006.
• [3]Brzęczek T., Modele wskaźnikowe jako narzędzie zarządzania ryzykiem papierów wartościowych, praca doktorska, Akademia Ekonomiczna w Poznaniu, 2006.
• [4]Chopra N., Lakonishok J., Ritter J., Measuring Abnormal Performance: Do Stocks Overreact?, Journal of Financial Economics, 1992, Vol. 31, s. 235-268.
• [5]Cooper M.J., Gutierrez Jr R.C., Hameed A., Market States and Momentum, Journal of Finance, 2004, Vol. 59, s. 1345-1366.
• [6]Daniel K.., Hirshleifer D., Subrahmanyam A., Investors, Psychology, and Security Market Under- and Overreactions, Journal of Finance, 1998, Vol. 53, s. 1839-1885.
• [7]Elton E.J., Gruber M.J., Nowoczesna teoria portfelowa i analiza papierów wartościowych, WIG-Press, Warszawa 1998.
• [8]Fabozzi F.J., Modigliani F., Capital Markets: Institutions and Instruments, Prentice Hali, Englewood Cliffs 1992.
• [9]Fama E.F., French K.R., Common Risk Factors in the Retum on Bonds and Stocks, Journal of Financial Economics, 1993, Vel. 33, s. 3-53.
• [10]Griffin J.M., Harris J.H., Topaloglu S., The Dynamics of Institutional and lndividual Trading,JoumalofFinance,2003,Vol.58,s.2285-2320.
• [11]Grundy B.D., Martin J.S., Understanding the Naturę of the Risks and the Source of Rewards to Momentum Investing, Review of Financial Studies, 2001, Vol. 14, s. 29-78.
• [12]Hong H., Stein J., A Unified Theory of Underreaction, Momentum Trading and Overreaction in Asset Markets, Journal of Finance, 1999, Vol. 54, s. 2143-2184.
• [13]Jegadeesh N., Titman S., Retums to Buying Winners and Selling Losers, ImpHcations for Market Efficiency, Journal of Finance, 1993, Vol. 48, s. 65-91.
• [14]Jegadeesh N., Titman S., Profitability of Momentum Strategies: Ań Evaluation of Altemative Explanations, Journal of Finance, 2001, Vol. 56, s. 699-718.
• [15]Malkiel B.G., Xu Y., Risk and Retum Revisited, Journal of Portfolio Management, 1997, Vol. 23, s. 9-14.