Determinants of interest rates on corporate bonds of mining enterprises

• Autorzy: Ranosz R.

Identyfikatory

DOI

10.1515/amsc-2017-0045

Warianty tytułu

PL

Determinanty oprocentowania obligacji korporacyjnych z uwzględnieniem sektora górniczego

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

This article is devoted to the determinants of interest rates on corporate bonds of mining enterprises. The study includes a comparison between the cost of foreign capital as resulting from the issue of debt instruments in different sectors of the economy in relation to the mining industry. The article also depicts the correlation between the rating scores published by the three largest rating agencies: S&P, Moody's, and Fitch. The test was based on simple statistical methods. The analysis performed indicated that there is a dependency between the factors listed and the amount of interest rates on corporate bonds of global mining enterprises. Most significant factors include the rating level and the period for which the given series of bonds was issued. Additionally, it is not without significance whether the given bond has additional options. Pursuant to the obtained results, is should be recognized that in order to reduce the interest rate on bonds, mining enterprises should pay particular attention to the rating and attempt to include additional options in issued bonds. Such additional options may comprise, for example, an ability to exchange bonds to shares or raw materials.

PL

Niniejszy artykuł został poświęcony determinantom oprocentowania obligacji korporacyjnych spółek górniczych. Do głównych czynników mających znaczący wpływ na wartość kuponu obligacji zaliczono: okres do wykupu obligacji, poziom ratingu oraz rodzaj obligacji. Każda z wymienionych zmiennych może wpływać na obniżenie oraz na podwyższenie wartości kuponu (oprocentowania) obligacji. Celem niniejszego opracowania jest zbadanie zależności pomiędzy kuponem a wymienionymi determinantami. Opracowanie zawiera również porównanie kosztu kapitału obcego wynikającego z emisji instrumentów dłużnych różnych sektorów gospodarki w stosunku do sektora górniczego. W artykule zbadano również korelację pomiędzy udzielanymi ratingami publikowanymi przez trzy największe agencje ratingowe, do których zaliczono: S&P, Moody`s oraz Fitch. Do przeprowadzenia badania wykorzystano proste metody statystyczne. Przeprowadzona analiza wykazała, iż istnieje zależność pomiędzy wymienionymi czynnikami a wartością oprocentowania obligacji emitowanych przez przedsiębiorstwa górnicze na świecie. Należy również stwierdzić, iż do najważniejszych należy zaliczyć poziom ratingu oraz okres na jaki została wyemitowana dana seria obligacji. Nie bez znaczenia jest również to czy dana obligacja posiada opcje dodatkowe. Na podstawie otrzymanych wyników należy stwierdzić, iż przedsiębiorstwa górnicze w celu obniżenia oprocentowania obligacji powinny zwracać szczególną uwagę na rating oraz starać się zwierać opcje dodatkowe w emitowanych przez siebie obligacjach. Taką opcją dodatkową może być na przykład możliwości zamiany obligacji na akcje czy też surowiec.

Słowa kluczowe

EN

mining corporate bonds; convertible bonds; callable and puttable bonds; bond’s coupon

PL

górnicze obligacje korporacyjne; obligacje zamienne; obligacje callable i puttable; kupon obligacji

• Wydawca: Instytut Mechaniki Górotworu PAN
• Czasopismo: Archives of Mining Sciences
• Rocznik: 2017
• Tom: Vol. 62, no. 3
• Strony: 621--637
• Opis fizyczny: Bibliogr. 51 poz., tab., wykr.

Twórcy

autor

Ranosz R.

• AGH University of Science and Technology, Faculty of Mining and Geoengineering, Al. A. Mickiewicza 30, 30-059 Krakow, Poland

Bibliografia

• [1] Aitegroup 2015. http://www.aitegroup.com/report/nationally-recognized-tatistical-ratings-organizations-nothing-lasts-forever.
• [2] Alissa W., Bonsall IV S.B., Koharki K., Penn Jr. K.M.W., 2013. Firms’ use of accounting discretion to influence their credit ratings. Journal of Accounting and Economics 55, 2-3, April-May 2013, 129-147.
• [3] Alsakka R., Gwilym O., 2012. Rating agencies’ credit signals: An analysis of sovereign watch and outlook. International Review of Financial Analysis 21, January 2012, 45-55.
• [4] Ashbaugh-Skaife H., Collins D.W., LaFond R., 2006. The effects of corporate governance on firms’ credit ratings. Journal of Accounting and Economics 42, 1-2, October 2006, 203-243.
• [5] Asquith P., Au A.S., Covert T., Pathak P.A., 2013. The market for borrowing corporate bonds. Journal of Financial Economics 107, 1, January 2013, 155-182.
• [6] Avramov D., Chordia T., Jostova G., Philipov A., 2009. Credit ratings and the cross-section of stock returns. Journal of Financial Markets 12, 3, August 2009, 469-499.
• [7] Bannier Ch.E., Hirsch Ch. W., 2010. The economic function of credit rating agencies – What does the watchlist tell us?. Journal of Banking & Finance 34, 12, December 2010, 3037-3049.
• [8] Behr P., Güttler A., 2008. The informational content of unsolicited ratings. Journal of Banking & Finance 32, 4, April 2008, 587-599.
• [9] Bereskin F.L., Kim B., Dongchuhl Oh. F., 2015. Do credit rating concerns lead to better corporate governance? Evidence from Korea. Pacific-Basin Finance Journal 35, Part B, November 2015, 592-608.
• [10] Bissoondoyal-Bheenick E., Brooks R., 2015. The credit risk–return puzzle: Impact of credit rating announcements in Australia and Japan. Pacific-Basin Finance Journal 35, Part A, November 2015, 37-55.
• [11] Bonsall IV S.B., 2014. The impact of issuer-pay on corporate bond rating properties: Evidence from Moody׳s and S&P׳s initial adoptions. Journal of Accounting and Economics 57, 2-3, April-May 2014, 89-109.
• [12] Bozic V., Magazzino C., 2013. Credit Rating Agencies: The Importance of Fundamentals in the Assessment of Sovereign Ratings. Economic Analysis and Policy 43, 2, September 2013, 157-176.
• [13] Brigham E.F., Houston J.F., 2005. Podstawy zarządzania finansami. 1. PWE Warsaw.
• [14] Cantor R., Packer F., 1997. Differences of opinion and selection bias in the credit rating industry. Journal of Banking & Finance 21, 10, October 1997, p. 1395-1417.
• [15] Chang J.H., Hung M.W., Tsai F.T., 2015. Credit contagion and competitive effects of bond rating downgrades along the supply chain. Finance Research Letters, In Press, Corrected Proof, Available online 24 October 2015. http://ac.els-cdn.com/S1544612315001014/1-s2.0-S1544612315001014-main.pdf?_tid=8f365068-9992-11e5-b63a-00000aab-0f26&acdnat=1449129225_ca8c3103c60b48f9a4a200a4880aef40
• [16] Cheng M., Neamtiu M., 2009. An empirical analysis of changes in credit rating properties: timeliness, accuracy and volatility. Journal of Accounting and Economics 47, 108-130.
• [17] Chorafas D.N., 2005. Bank loans and securitization. The Management of Bond Investments and Trading of Debt, 2005, 119-141.
• [18] Fabiozzi F.J., 2000. Rynki obligacji analiza i strategie. Wydawnictwo Finansowe WIG-PRESS, Warsaw.
• [19] Ferreira M.A., Gama P.M., 2007. Does sovereign debt ratings news spill over to international stock markets?. Journal of Banking & Finance 31, 10, October 2007, 3162-3182.
• [20] Finra, 2015. http://finra-markets.morningstar.com.
• [21] Fischer T., 2015. Market structure and rating strategies in credit rating markets – A dynamic model with matching of heterogeneous bond issuers and rating agencies. Journal of Banking & Finance 58, September 2015, 39-56.
• [22] Fitch 2015. https://www.fitchratings.com.
• [23] Graham J.R., Harvey C.R., 2001. The theory and practice of corporate finance: evidence from the field. Journal of Financial Economics 60, 2-3, May 2001, 187-243.
• [24] Graham J.R., Harvey C.R., Rajgopal S., 2005. The economic implications of corporate financial reporting. Journal of Accounting and Economics 40, 1-3, December 2005, 3-73.
• [25] Gande A., Parsley D.C., 2005. News spillovers in the sovereign debt market. Journal of Financial Economics 75, 3, March 2005, 691-734.
• [26] Haspolat F.B., 2015. Analysis of Moody’s Sovereign Credit Ratings: Criticisms Towards Rating Agencies Are Still Valid?. Procedia Economics and Finance 30, 283-293.
• [27] Henry T.R., Kisgen D.J., Wu J., 2015. Equity short selling and bond rating downgrades. Journal of Financial Intermediation 24, 1, January 2015, 89-111.
• [28] Hooper V., Hume T., Kim SJ., 2008. Sovereign rating changes – Do they provide new information for stock markets?. Economic Systems 32, 2, June 2008, 142-166.
• [29] Huang Y.L., Shen Ch. H., 2015. Cross-country variations in capital structure adjustment – The role of credit ratings. International Review of Economics & Finance 39, September 2015, 277-294.
• [30] Ismail A., Oh S., Arsyad N., 2015. Split ratings and debt-signaling in bond markets: A note. Review of Financial Economics 24, January 2015, 36-41.
• [31] Ismailescu I., Kazemi H., 2010. The reaction of emerging market credit default swap spreads to sovereign credit rating changes. Journal of Banking & Finance 34, 12, December 2010, 2861-2873.
• [32] Jiang J., Stanford M.H., Xie Y., 2012. Does it matter who pays for bond ratings? Historical evidence. Journal of Financial Economics 105, 3, September 2012, 607-621.
• [33] Kustra A., Kubacki K., 2009. Dylematy kierunków wzrostu wartości przedsiębiorstw górniczych: fuzje i przejęcia czy eksploracja?. Gospodarka Surowcami Mineralnymi, (25/2).
• [34] Langhor H.M., Langhor P.T., 2008. The rating agencies and their credit ratings. New York: John Wiley & Sons, 111.
• [35] Livingston M., Naranjo A., Zhou L., 2007. Asset opaqueness and split bond ratings. Financial Management, Autumn 36, 49-62.
• [36] Livingston M., Naranjo A., Zhou L., 2008. Split bond ratings and rating migration. Journal of Banking & Finance 32, 8, August 2008, 1613-1624.
• [37] Mathis J., McAndrews J., Rochet JC., 2009. Rating the raters: Are reputation concerns powerful enough to discipline rating agencies?. Journal of Monetary Economics 56, 5, July 2009, 657-674.
• [38] Mayo H.B., 1997. Wstęp do inwestowania. LIBER, Warsaw.
• [39] Moodys 2015. https://www.moodys.com.
• [40] Morgan D.P., 2002. Rating banks: Risk and uncertainty in an opaque industry. American Economic Review 92, 874-888.
• [41] Onorato M., Altman E.I., 2005. An integrated pricing model for defaultable loans and bonds. European Journal of Operational Research 163, 1, 16 May 2005, 65-82.
• [42] Poon W.P.H., 2003. Are unsolicited credit ratings biased downward?. Journal of Banking & Finance 27, 4, April 2003, 593-614.
• [43] Pukthuanthong-Le K., Elayan F.A., Rose L.C., 2007. Equity and debt market responses to sovereign credit ratings announcement. Global Finance Journal 18, 1, 2007, 47-83.
• [44] Reilly F.K., Brown K.C., 2001. Analiza inwestycji i zarządzania portfelem. 2. PWE Warsaw.
• [45] RPEiR. 2009. Regulation (EC) No 1060/2009 of the European Parliament and of the Council of 16 September 2009 on credit rating agencies (regulation on credit rating agencies).
• [46] Shin Y.S., Moore W.T., 2003. Explaining credit rating differences between Japanese and U.S. agencies. Review of Financial Economics 12, 4, 2003, 327-344.
• [47] S&P, 2015. www.standardandpoors.com.
• [48] Sierpińska M., Bąk P., 2013. Rola obligacji korporacyjnych w finansowaniu przedsiębiorstw sektora górniczego w Polsce. Gospodarka Surowcami Mineralnymi 29, book 1.
• [49] Sy A.N.R., 2004. Rating the rating agencies: Anticipating currency crises or debt crises?. Journal of Banking & Finance 28, 11, November 2004, 2845-2867.
• [50] Tang T.T., 2009. Information asymmetry and firms’ credit market access: Evidence from Moody’s credit rating format refinement. Journal of Financial Economics 93, 2, August 2009, 325-351.
• [51] Weissova I., Kollar B., Siekelova A., 2015. Rating as a Useful Tool for Credit Risk Measurement. Procedia Economics and Finance 26, 278-285.

Uwagi

PL

Opracowanie ze środków MNiSW w ramach umowy 812/P-DUN/2016 na działalność upowszechniającą naukę (zadania 2017)