Determinants of the capital structure of TSL sector enterprises

Jędrzejczak-Gas, J.

doi:10.2478/manment-2018-0013

Artykuł - szczegóły

Tytuł artykułu

Determinants of the capital structure of TSL sector enterprises

Autorzy

Jędrzejczak-Gas J.

Treść / Zawartość

Pełne teksty:

Mn2018_1_jedrzejczak-gas_determinants.pdf

Pobierz

Identyfikatory

DOI

10.2478/manment-2018-0013

Warianty tytułu

Determinanty struktury kapitału przedsiębiorstw branży TSL (Transport, Spedycja, Logistyka)

Języki publikacji

Abstrakty

The capital structure has been of interest for researchers in the field of financial theory for over 60 years. However, literature surveys show that relatively few studies on the structure of capital and the factors shaping it can be applied to the TSL industry. The TSL (Transport, Spedition, Logistics) sector belongs to industries with a high development potential, both in the world and Poland. In order to meet the need for the diagnosis of the TSL industry in Poland, the research was undertaken to identify and examine the strength and direction of the impact of selected factors on the capital structure of enterprises in the TFL sector in Poland. The article consists of two parts. The first part explains the issues related to defining the concept of capital structure and includes identification of capital structure determinants based on the literature. The second part shows research methods, describes the sample, defines variables and presents results of the research. The enterprises listed on the NewConnect market were the subject of the research. It was to achieve the set goal that the correlation analysis and the linear regression method were used. Both correlation analysis and regression analysis have not confirmed the significance of all seven capital structure determinants. The correlation analysis has confirmed the significance of four determinants: asset structure, profitability, company size and financial liquidity. The regression analysis has also confirmed the statistical significance of the four determinants; these are: the structure of assets, size of the company, financial liquidity and the effective tax rate. The analysis of correlation shows that the level of indebtedness is positively correlated with the size of the enterprise and profitability, while negatively, with the structure of assets and financial liquidity. In turn, the regression analysis shows that the level of indebtedness is positively correlated only with one variable: the size of the enterprise, while negatively with the three variables: the structure of assets, financial liquidity and the effective tax rate.

Struktura kapitału jest przedmiotem zainteresowania badaczy z zakresu teorii finansów od ponad 60 lat. Studia literatury wskazują jednak, że stosunkowo niewiele badań dotyczących struktury kapitału i kształtujących ją czynników dotyczy przedsiębiorstw branży TSL. Branża TSL (Transport, Spedycja, Logistyka) należy do branż o wysokim potencjale rozwoju, zarówno w skali świata, jak i Polski. Wychodząc naprzeciw potrzebie diagnozy branży TSL w Polsce podjęto badania, których celem było zidentyfikowanie oraz zbadanie siły i kierunku wpływu wybranych czynników na strukturę kapitału przedsiębiorstw branży TSL w Polsce. Artykuł składa się z dwóch części. W pierwszej części, na podstawie literatury przedmiotu wyjaśniono zagadnienia związane z definiowaniem pojęcia struktura kapitału oraz dokonano identyfikacji determinant struktury kapitału. W drugiej części omówiono metody badawcze, scharakteryzowano próbę, określono zmienne oraz przedstawiono wyniki badań. Przedmiotem badań były przedsiębiorstwa notowane na rynku NewConnect. Do realizacji postawionego celu wykorzystano analizę korelacji oraz analizę regresji liniowej. Zarówno analiza korelacji, jak i analiza regresji nie potwierdziły istotności wszystkich siedmiu przyjętych w badaniu determinant struktury kapitału. Analiza korelacji potwierdziła istotność czerech determinant: struktury aktywów, rentowności, wielkości firmy, płynności finansowej. Analiza regresji potwierdziła również statystyczną istotność czterech determinant, przy czy są to: struktura aktywów, wielkość firmy, płynność finansowa oraz efektywna stopa podatkowa. Z analizy korelacji wynika bowiem, że z poziomem zadłużenia pozytywnie skorelowana jest wielkość przedsiębiorstwa oraz rentowność, natomiast negatywnie – struktura aktywów i płynność finansowa. Z kolei z analizy regresji wynika, że poziom zadłużenia pozytywnie skorelowana jest tylko jedna zmienna – wielkością przedsiębiorstwa, natomiast negatywnie trzy zmienne – struktura aktywów, płynnością finansową oraz efektywna stopa podatkowa.

Słowa kluczowe

capital structure determinants of the capital structure Correlation analysis regression analysis

struktura kapitału determinanty struktury kapitału analiza korelacji analiza regresji

Wydawca

University of Zielona Góra, Faculty of Economics and Management

Czasopismo

Management

Rocznik

2018

Tom

Vol. 22, no. 1

Strony

176--193

Opis fizyczny

Bibliogr. 62 poz., tab.

Twórcy

autor

Jędrzejczak-Gas J.

University of Zielona Góra, Faculty of Economics and Management

Bibliografia

1. Abeywardana N.L.E., Banda Y.K.W. (2015), Impact of Observable Determinants and Unobservable Effect on Capital Structure: Evidence from Quoted Public Manufacturing Companies in Sri Lanka, „International Journal of Business & Management”, Vol. 3(6).
2. Abor J., Biekpe N. (2009), How do we explain the capital structure of SMEs in sub- Saharan Africa?: Evidence from Ghana, „Journal of Economic Studies”, No. 36(1), pp. 83–87, https://doi.org/10.1108/01443580910923812.
3. Bayrakdaroglu A., Ege I., Yazici N. (2013), A Panel Data Analysis of Capital Structure Determinants: Empirical Results from Turkish Capital Market, „International Journal of Economics and Finance”, Vol. 5, No. 4, pp. 131-140.
4. Bevan A.A., Danbolt J. (2002), Capital Structure and its Determinants in the United Kingdom: A Decompositional Analysis, „Applied Financial Economics”, Vol. 12, No. 3, pp. 159–170.
5. Booth L., Aivazian V., Demirguc-Kunt A., Maksimovic V. (2001), Capital Structures in Developing Countries „The Journal of Finance”, Vol. 56(1), p. 87-130.
6. Cambell K., Jerzemowska M. (2001), Capital Structure Decisions Made by Companies in a Transitional Economy: The Case of Poland, [in:] Zarzecki D. (ed.), Financial Management. Objectives – Organization – Tools, FRR in Poland, Warsaw.
7. Chang C., Lee A.C., Lee C.F. (2009), Determinants of capital structure choice: A structural equation modeling approach, „The Quarterly Review of Economics and Finance”, No. 49(2), pp. 197–213, DOI: https://doi.org/10.1016/j.qref.2008.03.004.
8. Chen J., Strange R. (2005), The Determinants of Capital Structure: Evidence from Chinese Listed Companies, „Economic Change and Restructring”, Vol. 38, No. 1, http://dx.doi.org/10.1007/s10644-005-4521-7.
9. Chen D.H., Chen C.D., Chen J., Huang Y.F. (2013), Panel data analyses of the pecking order theory and the market timing theory of capital structure in Taiwan, „International Reviev of Economics and Finance” No. 27.
10. Chung K.H. (1993), Asset Characteristics and Corporate Debt Policy: An Empirical Test, „Journal of Business Finance & Accounting”, Vol. 20, No. 1, pp. 83–98.
11. Cortez M.A., Susanto S. (2012), The Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from Japanese Manufacturing Companies, „Journal of International Business Research” Vol. 11, No. 3.
12. Dasilas A., Papasyriopoulos N. (2015), Corporate governance, credit ratings and the capital structure of Greek SME and large listed firms, „Small Business Economics”, No. 45, pp. 215–44.
13. Degryse H., Kappert P., Goeij P. ( 2012), The impact of firm and industry characteristics on small firms’ capital structure, „Small Business Economics”, Issue 38, pp. 431-447.
14. Delcoure N. (2007), The Determinants of Capital Structure in Transitional Economies, „International Review of Economics and Finance”, No. 16, DOI: http://dx.doi.org/10.1016/j.iref.2005.03.005.
15. Duliniec A. (2001), Struktura i koszt kapitału w przedsiębiorstwie, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa.
16. Fan J.P.H., Titman S., Twite G. (2012), An International Comparison of Capital Structure and Debt Maturity, „Journal of Financial and Quantitative Analysis”, Vol. 47, No. 1, pp. 23–56.
17. Frank M.Z., Goyal V.K. (2009), Capital Structure Decisions: Which Factors are Reliably Important? „Financial Management”, No. 38, pp. 1–37.
18. Gajdka J. (2002), Teorie struktury kapitału i ich aplikacja w warunkach polskich, Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego, Łódź.
19. Hand J.H., Lloyd W.P., Rogow R.B. (1982), Agency relationships in the close corporation, „Financial Management” 1982, No. 1, p. 25–30.
20. Harris M., Raviv A. (1991), The theory of capital structure, „The Journal of Finance” Vol. XLVI, No. 1, March.
21. Higgins R.C. (1992), Analysis for Financial Management, Irwin, Homewood.
22. https://newconnect.pl
23. Huang R., Ritter J.R. (2009), Testing Theories of Capital Structure and Estimating the Speed of Adjustment, „Journal of Financial and Quantitative Analysis”, Vol. 44, No. 2, DOI: https://doi.org/10.1017/S0022109009090152.
24. Imtiaz F., Mahmud K., Mallik A. (2016), Determinants of Capital Structure and Testing of Applicable Theories: Evidence from Pharmaceutical Firms of Bangladesh, „International Journal of Economics and Finance” Vol. 8, No. 3.
25. Jaworski J., Czerwonka L. (2017), Determinanty struktury kapitału przedsiębiorstw notowanych na GPW w Warszawie. Sektor usług, „Annales H – Oeconomia”, Vol. 4, DOI: 10.17951/h.2017.51.4.133.
26. Jensen M., Meckling W. (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Capital Structure, „Journal of Financial Economics”, Vol. 2, pp. 305-360.
27. Jerzemowska M. (red.) (2004), Analiza ekonomiczna w przedsiębiorstwie, PWE, Warszawa.
28. Jędrzejczak-Gas (2014), Influence of the selected factors on the capital structure of enterprises in the construction industry, „Management”, No. 1.
29. Jędrzejczak-Gas J. (2013), Struktura kapitału w małych i średnich przedsiębiorstwach, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Finanse, rynki finansowe, ubezpieczenia, Szczecin, pp. 583–593.
30. Karadeniz E., Kandir S.Y., Balcilar M., Onal Y.B. (2009), Determinants of capital structure: Evidence from Turkish lodging companies, „International Journal of Contemporary Hospitality Management”, No. 21(5), pp. 594–609, DOI: https://doi. org/10.1108/09596110910967827.
31. Kaźmierska-Jóźwiak B., Sekuła P. (2016), Determinanty struktury kapitału krajowych przedsiębiorstw towarowego transportu samochodowego, „Przegląd Organziacji”, No. 6.
32. Kemper J., Ramesh P.R.( 2013), Do credit ratings really affect capital structure? „Financial Review” No. 48, pp. 573–595.
33. Kester W. (1986), Capital and ownership structure: a comparison of United States and Japanese manufacturing corporations, „Financial Management”, No. 15(1), pp. 5-16.
34. Kędzior M. (2012), Capital Structure in EU Selected Countries – Micro and Macro Determinants, “Argumenta Oeconomica”, No. 1(28).
35. Kraus A., Litzenberger R.H. (1973), A State-Preference Model of Optimal Financial Leverage, „Journal of Finance”, Vol. 28, pp. 911-922.
36. Kuhnhausen F., Stieber H.W. (2014), Determinants of Capital Structure in Non-financial Companies, „Munich Discussion Paper”, No. 39.
37. Łach K. (2012), Kierunki badań nad determinantami struktury kapitału przedsiębiorstw w Polsce, „Zeszyty Naukowe PTE” No. 12.
38. Masulis R.W. (1988), The Debt/Equity Choice, Ballinger Publishing Company, Cambridge.
39. Mazur K. (2007), Determinanty struktury kapitału polskich spółek, „Ekonomika i Organizacja Przedsiębiorstwa”, No. 8.
40. Miarecka A.E. (2004), Dostępność kapitału jako ważna determinanta rozwoju organizacji gospodarczych, [in:] Turyn J., Szczęsny W. (ed.), Finansowe uwarunkowania rozwoju organizacji gospodarczych, Difin, Warszawa.
41. Modigliani M., Miller M.H. (1958), The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, „American Economic Review”, No. 48.
42. Modigliani M., Miller M.H. (1963), Corporate income taxes and the cost of capital: a correction, „American Economic Review”, No. 53.
43. Moyer R.Ch., McGuigan J.R., Kretlow W.J. (1992), Contemporary Financial Management, West Publishing Company, St Paul.
44. Mustapha M., Ismail H. , Minai B. (2011), Determinants of debt structure: empirical evidence from Malaysia, in Proc. 2nd. International Conf. on. Business and Economic Research, pp. 2523-2540.
45. Myers S., Majluf N. (1984), Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have, „Journal of Financial Economics”, Vol.13, p.187-221.
46. Myers, S. C. (1984), The Capital Structure Puzzle, “The Journal of Finance”, Vol. 39, No. 3, pp. 575–592, DOI: 10.2307/2327916.
47. Nejad N.R., Wasiuzzaman S. (2013), The Empirical Analysis of Capital Structure Determinants – Evidence From Malaysia, „Engineering and Technology”, No. 74.
48. Nunkoo P.K., Boateng A. (2010), The empirical determinants of target capital structure and adjustment to long-run target: Evidence from Canadian firms, „Applied Economics Letters”, No. 17, pp. 983–990, DOI: https://doi.org/10.1080/1744654 0802599671.
49. Oyesola R.S. (2007), An Empirical Analysis of the Capital Structure of Selected Quoted Companies in Nigeria, „The International Journal of Applied Economics and Finance”, Vol. 1, No. 1, DOI: http://dx.doi.org/10.3923/ijaef.2007.16.28.
50. Prędkiewicz K., Prędkiewicz P. (2015), Niektóre determinanty struktury kapitału w mikro, małych i średnich przedsiębiorstwach w Polsce – badania empiryczne, ZN US nr 848, „Ekonomiczne Problemy Usług”, No. 116.
51. Rajan R.G., Zingales L. (1995), What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data, „The Journal of Finance”, No. L(5), pp. 1421–1460.
52. Rauh J.D., Sufi A. (2010), Capital Structure and Debt Structure, „Review of Financial Studies” Vol. 23, No. 12, DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhq095.
53. Regionalna Strategia Innowacji dla Wielkopolski na lata 2015-2020. Aktualizacja. RIS3 (2014), http://iw.org.pl/wp-content/uploads/2014/11/Reginalna-Strategia-Innowacji-dla-Wielkopolski-2015-2020-RIS3.pdf (20.01.2018 – access date).
54. Regionalna Strategia Rozwoju Inteligentnych Specjalizacji Województwa Zachodniopomorskiego 2020+. RIS3 WZ (2016), http://www.rpo.wzp.pl/sites/default/files/ris3_wzp_20160928.pdf. (20.01.2018 – access date).
55. Ross S.A., Westerfield R.W., Jaffe J. (1996), Corporate Finance, Irwin, Chicago.
56. Serghiescu L., Vaidean V.-L. (2014), Determinant factors of the capital structure of a firm - an empirical analysis, „Procedia Economics and Finance”, No. 15, pp. 1447 – 1457.
57. Sogorb-Mira F. (2005), How SME uniqueness affects capital structure: Evidence from a 1994–1998 Spanish data panel, „Small Business Economics” No. 25, p. 447–457.
58. Titman S., Wessels R. (1988), The Determinants of Capital Structure, „Journal of Finance”, Vol. 43, No. 1, pp. 1–19.
59. Tiwari A.K., Krishnankutty R. (2014), Determinants of capital structure: comparison of empirical evidence for the use of different estimators, Theoretical and Applied Economics”, Vol. XXI, No. 12(601), pp. 63-82.
60. Van Caneghem T., Van Campenhout G. (2012), Quantity and quality of information and SME financial structure, „Small Business Economics”, No. 39.
61. Weston J.F., Copeland T.E. (1992), Managerial Finance, Cassell, London.
62. Wilimowska Z., Wilimowski M. (2010), Wpływ czynników mikroekonomicznych na zarządzanie strukturą kapitałową polskich przedsiębiorstw, [in:] Knosala R. (ed.), Komputerowo zintegrowane zarządzanie, t. 2, Oficyna Wydawnicza Polskiego Towarzystwa Zarządzania Produkcją, Opole.

Uwagi

Opracowanie rekordu w ramach umowy 509/P-DUN/2018 ze środków MNiSW przeznaczonych na działalność upowszechniającą naukę (2018)

Typ dokumentu

Bibliografia

Identyfikator YADDA

bwmeta1.element.baztech-79d828a0-bbc8-4f09-a5ab-f6c68474917e