Strategie opcyjne long straddle i long guts w zabezpieczaniu poziomu cen ropy WTI

• Autorzy: Łamasz B. , Iwaszczuk N.

Warianty tytułu

EN

Long straddle and long guts strategy in protecting the level of WTI prices

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

PL

Ceny ropy naftowej od drugiej połowy 2014 do końca 2017 roku charakteryzowały duża zmienność z dominacją trendów spadkowych. Przyczyną takiego stanu były m.in. decyzje podejmowane przez kartel OPEC i innych czołowych producentów o ograniczeniu wydobycia tego surowca. Znaczne fluktuacje cen ropy są jednym z podstawowych rodzajów ryzyka rynkowego, z którym zmagać musi się przede wszystkim sektor rafineryjny, jednak jego konsekwencje widoczne są także w innych obszarach działalności gospodarczej. Autorzy artykułu stawiają hipotezę, zgodnie z którą skuteczną formą zabezpieczenia się przed znacznymi wahaniami cen ropy naftowej jest wykorzystywanie strategii opcyjnych long guts i long straddle. W opracowaniu zwrócono uwagę na to, że powodzenie takiego rozwiązania nie wymaga od podmiotu zabezpieczającego, aby ten potrafił przewidywać kierunek zmian ceny ropy. Ze względu na specyficzną konstrukcję tych strategii, dają one bowiem szansę na osiągnięcie pozytywnych rezultatów zarówno przy znacznych spadkach, jak i znacznych wzrostach wartości surowca. Analiza skuteczności stosowanych strategii objęła okres od 23 czerwca 2014 do 14 grudnia 2017 roku. W obliczeniach wykorzystano dane pochodzące z giełdy NYMEX – jednej z największych giełd surowcowo- -energetycznych na świecie. W konstrukcji strategii użyto miesięcznych, europejskich opcji kupna i sprzedaży z różnymi cenami wykonania. Przy ich wycenie posłużono się modelem Fishera Blacka. Oprócz opcji ATM wykorzystano także opcje, w których cena realizacji była o 5, 10 bądź 15% wyższa lub niższa od ceny ropy z dnia zawierania umowy. Siedem opcji pozwoliło na otrzymanie w każdym z analizowanych miesięcy 7 wariantów strategii long straddle i 21 wariantów strategii long guts. Wyniki osiągnięte w każdej z nich podzielono na trzy kategorie, które zostały wyznaczone przez poziom zmian ceny ropy w okresie aktywności zabezpieczenia. W każdej z kategorii obliczono średnie arytmetyczne wyników uzyskanych w poszczególnych wariantach strategii. Tak zestawione rezultaty pozwoliły na porównanie skuteczności stosowanych zabezpieczeń i znalezienie odpowiedzi na pytanie, który z wariantów powinien być stosowany w warunkach wysokiej zmienności cen ropy naftowej. Jak wynika z zaprezentowanych obliczeń, najlepsze wyniki można było osiągnąć w przypadku wykorzystania strategii long straddle i long guts, w konstrukcji których posłużono się opcjami ATM bądź opcjami o wyższych cenach wykonania (ATM+5% i ATM+10%). Strategie te dały również lepsze rezultaty w porównaniu do zabezpieczeń, które polegały na zajęciu długiej pozycji w pojedynczych opcjach kupna bądź sprzedaży.

EN

Crude oil prices from the second half of 2014 to the end of 2017 were characterized by high volatility with the dominance of a declining trend. The reason for this was, among others, decisions taken by OPEC and other leading producers on limiting the extraction of this raw material. Significant fluctuations in oil prices are one of the basic types of market risk that the refining sector must face, but its consequences are also visible in other areas of economic activity. The authors of the article put forward a hypothesis according to which the effective form of securing against significant fluctuations in oil prices is the use of long guts and long straddle option strategies. The study drew attention to the fact that the success of such a solution does not require to be able to predict the direction of changes in the oil prices. Due to the specific construction of these strategies, they provide a chance to achieve positive results, both with significant decreases and a significant increases in the value of the raw material. The analysis of the effectiveness of the strategies applied covered the period between June 23, 2014 and December 14, 2017. The data from the NYMEX exchange (one of the largest energy exchanges in the world) was used. The strategy design used a monthly European call and put options with different execution prices. The Black model was used for their valuation. In addition to the ATM options, the options in which the exercise price was 5, 10 or 15% higher or lower than the ATM exercise price, were used. Seven options allowed 7 long straddle and 21 long guts strategy variants to be constructed in each of the analyzed months. The results achieved in each of them were divided into three categories, which were determined by the level of oil price changes during the period of the strategy activity. In each of the categories, the arithmetic means of the results obtained in the individual strategy options were calculated. The results compiled in this way allowed the effectiveness of the different variants of long guts and long straddle strategies to be compared and to find an answer to the question, which option should be used in conditions of high volatility of crude oil prices. As shown by the presented calculations, the best results could be obtained thanks to long straddle and long guts strategies, in the construction of which ATM options or options with higher execution prices were used (ATM + 5% and ATM + 10%). These strategies also gave better results compared to the single long position in option (call or put) with different execution prices.

Słowa kluczowe

PL

ropa naftowa; opcje towarowe; strategia long straddle; strategia long guts

EN

crude oil; commodity options; long straddle strategy; long guts strategy

• Wydawca: Instytut Gospodarki Surowcami Mineralnymi i Energią PAN
• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Instytutu Gospodarki Surowcami Mineralnymi i Energią PAN
• Rocznik: 2018
• Tom: nr 102
• Strony: 313--328
• Opis fizyczny: Bibliogr. 12 poz., wykr., tab.

Twórcy

autor

Łamasz B.

• AGH Akademia Górniczo-Hutnicza, Wydział Zarządzania, Kraków

autor

Iwaszczuk N.

• AGH Akademia Górniczo-Hutnicza, Wydział Zarządzania, Kraków

Bibliografia

• 1. American Petroleum Institute – About API (czerwiec 2015 r.). [Online] Dostępne w: http://www.api.org/about [Dostęp: 06.2015].
• 2. Black, F. i Scholes, M. 1973. The pricing of option and corporate liabilities. Journal of Financial Economics 3, s. 637–654.
• 3. Black, F. 1976. The pricing of commodity contracts. Journal of Political Economy 81(3), s. 167–171.
• 4. British Petroleum – BP Statistical Review of World Energy June 2017 (czerwiec 2017 r.). [Online] Dostępne w: https://www.bp.com/content/dam/bp/pdf/energyeconomics/ statistical-review-2017/bp-statistical-review-of -world-energy-2017-full-report.pdf [Dostęp: 06.2017].
• 5. Clark, I.J. 2014. Commodity Option Pricing: A Practioner’s Guide. Padstow. Cornwall: Wiley Finance Series, s. 158–159.
• 6. Czyżewski: ropa w górę, marże w dół (styczeń 2018 r.). [Online] Dostępne w: https://biznesalert.pl/alerty2017-ropa/ [Dostęp: 01.2018].
• 7. Fattouh, B. 2008. The Dynamics of Crude Oil Price Differentials. Oxford Institute for Energy Studies, s. 4.
• 8. Inkpen, A. i Moffet, M.H. 2011. The Global Oil & Gas Industry. Oklahoma: PennWell Corporation, s. 372.
• 9. Łamasz, B. 2017. Zarządzanie ryzykiem zmian ceny ropy naftowej w sektorze rafineryjnym. Rozprawa doktorska, Akademia Górniczo-Hutnicza im. St. Staszica w Krakowie.
• 10. Shreve, S.E. 2004. Stochastic Calculus for Finance II: Continuous-Time Models. Springer-Verlag, Heidelberg.
• 11. U.S. Energy Information Administration – Crude oils have different quality characteristics (lipiec 2012 r.). [Online] Dostępne w: http://www.eia.gov/todayinenergy/ detail.php?id=7110 [Dostęp: 07.2012].
• 12. U.S. Energy Information Administration – NYMEX Futures Prices (styczeń 2018 r.). [Online] Dostępne w: https://www.eia.gov/dnav/pet/pet_pri_fut_s1_d.htm [Dostęp: 01.2018].

Uwagi

Opracowanie rekordu w ramach umowy 509/P-DUN/2018 ze środków MNiSW przeznaczonych na działalność upowszechniającą naukę (2018).